有色周报：供需错配，钼价有望持续上行

行业周报 2022年12月11日 东亚前海有色周报：供需错配，钼价有望持续上行 核心观点 1.钼价创14年以来新高，持续上行。2022年12月9日，钼精矿价格报3560元/吨度，周涨1.4%，环比上涨15.21%，同比上涨62.56%；钼铁价格报24万元/吨，周涨2.11%，环比上涨16.79%，同比上涨57.38%；上海有色1#钼（≥99.95%）均价为460元/千克，周涨1.10%，环比上涨6.98%，同比上涨40.03%。钼价创14年以来新高，且呈持续上行趋势。历史钼价可分为4个阶段，1）上世纪70年代-2004年，钼价高涨后回落，前期由于美国政策限制、铜需求降低、石油勘探拉动钼需求提升等因素，钼价高企，后期随钼勘探开发提升，钼价走低。2）2004-2008年，粗钢和不锈钢需求提升叠加我国实行配额制度，钼价走高。3）2009-2016年，经济危机叠加产能大幅扩张，钼价走低。4）2016年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。供给端，钼供给量增量有限。从全球来看，2021年全球钼矿产量约为30万吨，5年内产量CAGR为1.46%。海外钼矿多为铜钼伴生矿，受全球铜供给增速限制，预期海外钼矿增速将维持较低水平。2019-2022年，我国钼有效年产能维持在32.73万吨的水平。我国钼矿供给较为集中，且多为大型老矿，预计未来产能提升空间有限。需求端，钢招高增拉升需求，新应用场景持续开拓。从钢招量来看，2022年12月1-9日，钼铁钢招量约0.45万吨，钢招量持续高增。新能源行业发展拉升钼需求。在光伏领域，钼溅射靶材形成CIGS薄膜光伏电池的电极层，其中钼作为太阳能电池的背接触，位于最底层。在风电领域，含钼量约为0.2%-0.3%的合金钢应用于驱动轴和齿轮部件，含钼量0.3%-0.8%的球墨铸铁铸件和超高强度钢板在动力总成框架和壳体方面发挥的作用日益重要，每兆瓦风机约需使用钼100-120千克。在核能领域，钼及钼合金单晶与核材料相容性好，高温性能稳定,被用来制作发射极；钼钛锆合金熔点高,已成为核反应堆重要材料；钼铼合金具有优异的抗辐射性能、抗拉强度，被用作冷却回路材料。 2.主要有色金属品种价格涨跌不一，LME镍涨10.0%，硫酸钴有所下行。LME镍方面，截至2022年12月9日，LME镍现货结算价报3万美元/吨，周涨10.0%，主要原因为国内放宽疫情限制拉动需求提升叠加现货偏紧。硫酸钴方面，截至2022年12月9日，硫酸钴市场价报53元/千克，周跌4.5%，主要原因为原材料成本下降以及下游排产减少。 3.全球央行黄金储备创新高，黄金市场有望持续景气。截至2022年 10月底，全球官方黄金储备共计约3.67万吨，创1974年以来新高。各国仍在提高黄金储备，2022年10月，阿联酋、土耳其和乌兹别克斯坦共和国央行各购入黄金9吨，卡塔尔和印度央行各购入黄金1吨。 4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中全数上涨。涨幅前三的板块分别为：铝、铅锌、铜，涨幅分别为6.0%、4.3%、4.1%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为天山铝业、云铝股份、铜陵有色，周涨幅分别为18%、14.8%、12.4%；周跌幅排名前三的依次为云路股份、贵研铂业、博迁新材，周跌幅分别为6.1%、6%、5.8%。 投资建议 钼行业景气度持续回暖，生产企业或将受益，相关标的：金钼股份、洛阳钼业等。 风险提示 环保政策变动、自然灾害风险、钢铁需求不及预期。 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人高嘉麒 电子邮箱gaojq700@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《【有色】11月美元指数走弱，有色板块走势较好_20221207》2022.12.07 《【金属】加息放缓预期下基本金属普涨，未来需求有望恢复_20221204》2022.12.04 《【金属】铜矿供给端扰动因素不断，需求端有望回升_20221127》2022.11.28 《【金属】政策出台坚持电解铝产能总量约束，供需紧平衡下铝价有望上涨_20221121》2022.11.21 《【金属】钢招量价齐升促钼景气，新能源应用赋予成长属性_20221113》2022.11.13 行业研究 ·有色金属 ·证券研究报告 正文目录 1.核心观点4 1.1.供需错配，钼价有望持续上行4 1.2.主要有色金属中，LME镍涨10.0%，硫酸钴有所下行5 1.3.全球央行黄金储备创新高，黄金市场有望持续景气5 2.市场行情5 2.1.市场整体走势5 2.2.个股走势6 2.3.重点产品价格和财经数据7 2.3.1.财经数据7 2.3.2.新能源金属9 2.3.3.贵金属11 2.3.4.基本金属12 2.3.5.稀土金属14 3.行业要闻16 4.重点上市公司公告17 5.风险提示19 图表目录 图表1.中信有色行业指数周涨3.1%6 图表2.有色金属子板块全数上涨6 图表3.有色金属个股周涨幅前107 图表4.有色金属个股周跌幅前107 图表5.美国国债长期平均实际利率为1.43%，上涨12BP8 图表6.1年期美国国债收益率上涨3BP8 图表7.3年期美国国债收益率上涨8BP8 图表8.10年期美国国债收益率上涨6BP8 图表9.30年期美国国债收益率周持平8 图表10.美元指数报104.94，上涨0.43点9 图表11.美国10年期-2年期国债利差降低1BP9 图表12.布伦特原油期货跌12.4%，WTI原油期货跌11.2%9 图表13.NYMEX天然气涨1.4%9 图表14.金属锂价格周持平10 图表15.碳酸锂下跌0.4%、氢氧化锂下跌0.1%10 图表16.钴现货价下跌1.4%10 图表17.四氧化三钴下跌1.1%、硫酸钴下跌4.5%10 图表18.LME镍上涨10%、库存下降0.1%11 图表19.SHFE镍上涨9.9%、库存下降8.9%11 图表20.COMEX黄金期货收盘价下跌0.2%11 图表21.SHFE黄金主力合约期货结算价下跌1.4%11 图表22.COMEX白银期货收盘价上涨1.4%12 图表23.SHFE白银主力合约期货结算价上涨1.6%12 图表24.COMEX铜下跌0.1%、库存下降3.8%12 图表25.阴极铜上涨1.1%、库存下降23.6%12 图表26.LME铝上涨0.2%、库存下降5.3%13 图表27.SHFE铝上涨0.1%、库存上涨1.5%13 图表28.LME铅上涨1.7%、库存上涨2.5%13 图表29.SHFE铅上涨0.4%、库存上涨10.8%13 图表30.LME锌上涨5.9%、库存下降7.8%14 图表31.SHFE锌上涨1.5%、库存下降85.7%14 图表32.LME锡上涨5.1%、库存上涨1.0%14 图表33.SHFE锡上涨5.4%、库存上涨23.5%14 图表34.氧化镨上涨0.7%15 图表35.氧化钕上涨1.4%15 图表36.氧化镧下跌2.9%15 图表37.氧化铈下跌2.7%15 图表38.氧化镝上涨3.0%15 图表39.氧化铽上涨2.3%15 1.核心观点 1.1.供需错配，钼价有望持续上行 钼价创14年以来新高，持续上行。2022年12月9日，钼精矿价格报3560元/吨度，周涨1.4%，环比上涨15.21%，同比上涨62.56%；钼铁价格报24万元/吨，周涨2.11%，环比上涨16.79%，同比上涨57.38%；上海有色1#钼（≥99.95%）均价为460元/千克，周涨1.10%，环比上涨6.98%，同比上涨40.03%。钼价创14年以来新高，且呈持续上行趋势。从历史趋势来看，钼价可分为4个阶段，1）上世纪70年代-2004年，钼价高涨后回落，前期由于美国政策限制、铜需求降低、石油勘探拉动钼需求提升等因素，钼价高企，后期钼勘探开发活动大幅提升，钼价走低。2）2004-2008年，粗钢和不锈钢需求提升叠加我国实行配额制度，钼价走高。3）2009-2016年，经济危机影响叠加产能大幅扩张，钼价走低。4）2016年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。 供给端，钼供给量增量有限。从全球来看，2021年全球钼矿产量约为30万吨，5年内产量CAGR为1.46%。海外以南美为主的钼矿资源多为铜钼伴生矿，受全球铜供给增速限制，预期海外钼矿增速将维持较低水平。2019-2022年，全国钼的年产能维持在36.46万吨的水平，有效年产能维持 在32.73万吨的水平。我国钼矿供给较为集中，且多为大型老矿，预计未来产能提升空间有限。 需求端，钢招高增拉升需求，新应用场景持续开拓。从钢招量来看，截至2022年12月9日，12月钼铁钢招量约4500吨，钢招量持续高增。其 中几个招标项目中，开标价格为23.7-24万元/基吨。新能源行业发展拉动钼需求增长。在光伏领域，钼耐高温腐蚀，可用于薄膜太阳能电池的背电极材料，钼溅射靶材形成CIGS薄膜光伏电池的电极层，其中钼作为太阳能电池的背接触，位于最底层。在风电领域，含钼合金钢广泛应用于风电机组的动力总成部件。其中，含钼量约为0.2%-0.3%的合金钢应用于驱动轴和齿轮部件，含钼量0.3%-0.8%的球墨铸铁铸件和超高强度钢板在动力总成框架和壳体方面发挥的作用日益重要。总体来看，每兆瓦风机约需使用钼100-120千克。在核能领域，钼及钼合金是核反应堆的重要材料。钼及钼合金单晶与核材料相容性好，高温性能稳定,被用来制作发射极；钼钛锆合金熔点高,可适应高热载荷环境，已成为核反应堆重要材料；钼稀土合金材料抗热冲击性能好、高温稳定，可满足核燃料系统包壳材料的性能要求，应用前景较好；钼铼合金具有优异的抗辐射性能、抗拉强度、延展性、高温性能、导电性，被用作空间核反应堆的冷却回路材料。 1.2.主要有色金属中，LME镍涨10.0%，硫酸钴有所下行 过去一周，主要有色金属品种价格涨跌不一，LME镍涨10.0%，硫酸钴有所下行。LME镍方面，截至2022年12月09日，国际市场LME镍现货结算价报3万美元/吨，周涨10.0%，主要原因为国内放宽疫情限制拉动需求提升叠加现货偏紧。硫酸钴方面，截至2022年12月09日，硫酸钴市场价报53元/千克，周跌4.5%，主要原因为原材料成本下降以及下游排产减少。 1.3.全球央行黄金储备创新高，黄金市场有望持续景气 全球央行黄金储备创新高，黄金市场有望持续景气。据国际货币基金组织IMF数据，截至2022年10月底，全球官方黄金储备共计约3.67万吨， 创1974年以来新高。各国仍在提高黄金储备，2022年10月，阿联酋、土 耳其和乌兹别克斯坦共和国央行各购入黄金9吨，卡塔尔和印度央行各购 入黄金1吨。截至2022年12月09日，COMEX黄金期货收盘价报1797.4 美元/盎司，周跌0.1%；国内黄金期货结算价报403.3元/克，周跌1.4%。 2.市场行情 2.1.市场整体走势 过去一周(12/5-12/9)上证指数报收3207点，全周上涨50.8点，周涨幅 为1.6%；沪深300指数报收3998.2点，全周上涨127.3点，周涨幅为3.3%； 中信有色金属指数（CI005003）报6992.3点，全周上涨208.5点，周涨幅为3.1%。 图表1.中信有色行业指数周涨3.1% 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 从细分领域来看，有色金属子板块中全数上涨。涨幅前三的板块分别为：铝、铅锌、铜，涨幅分别为6.0%、4.3%、4.1%。 图表2.有色金属子板块全数上涨 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 2.2.个股走势 过去一周，中信有色金属行业分类中的114家上市公司，共有80家上市公司股价上涨或持平，占比70.2%，有34家上市公司下跌，占比29.8%。周涨幅排名前三的依次为天山铝业、云铝股份、铜陵有色，周涨幅分别为18%、14.8%、12.4%；周跌幅排名前三的依次为云路股份、贵研铂业、博迁新材