石油石化行业研究周报：供需错配持续 光伏级EVA景气上行

供需错配持续光伏级EVA景气上行 ——石油石化行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物）是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的一种先进高分子材料。EVA具有良好的柔软性、耐低温性，良好的光学性能、化学稳定性、抗老化和耐臭氧强度等特点。根据VA含量不同，EVA可分为三大类品种：EVA 树脂（VA含量5%-40%）、EVA弹性体（VA含量为40%-70%）及EVA乳液 （VA含量为70%-95%)。 光伏胶膜用EVA属于高品质EVA，主要应用于光伏组件的封装环节。光伏胶膜用EVA要求醋酸乙烯含量在28%以上，溶脂含量25%以上，属于高品质EVA。普通光伏组件从上到下分别放置“光伏玻璃-EVA-电池片-EVA-背板”， 光伏胶膜用EVA主要应用于光伏组件的封装环节，把光伏玻璃、电池片、背板等零部件粘在一起。 光伏级EVA产能偏低，高度依赖进口。2021年底预计国内光伏EVA产能不足40万吨，国内具备光伏级EVA树脂量产能力的企业包括斯尔邦、联泓新科、延长榆林、扬子巴斯夫、宁波台塑四家。 技术壁垒高：由于目前国内的工艺还未能达到自主生产的水平，EVA装置以及相关技术人员都需要从海外引进。 扩产周期长且难以把控：光伏级EVA需要逐步提高VA含量，而在提高VA含量的过程中使得生产过程中材料变的粘稠，容易发生生产事故，所以想要达到稳定的产量需要1-2年的调试。 受光伏装机驱动，EVA树脂需求高速增长。据华经产业研究院，2021年国内EVA行业总需求量约205.3万吨，总产量100.76万吨，进口依存度高。光伏胶膜需求量占比超30%，碳中和的大背景下全球光伏行业迈入高速增长期， EVA光伏料市场规模在随下游需求快速增长。 光伏级EVA树脂产能依然面临不足。考虑到投产后还需经过下游客户认证与装置工艺调试提负荷的过程，估计2023年以后产能逐步释放。同样，2023年 之前海外新增产能较为有限，全球光伏级EVA树脂产能依然面临紧缺。在国家能源结构加速转型的背景下，作为光伏重要组件的光伏级EVA需求有望持 续增加，供需错配格局在未来2年内有望延续。我们认为EVA行业有望延续 景气格局，建议关注东方盛虹、联泓新科等相关龙头企业。 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+6.31%，位居30个行业指数第2位。本周沪深300指数+0.82%，中信一级石油石化指数相对上证指数 +5.49%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+7.75%）、石油开采 （+7.00%）、油品销售及仓储（+5.47%）、油田服务（+4.09%）、炼油（+2.90%）、工程服务（+1.40%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：华锦股份（+15.33%）、广汇能源（+14.32%）、中曼石油（+12.52%）、ST海越（+12.19%）、荣盛石化 （+10.88%）；个股涨跌幅后5名：国际实业（-4.80%）、昊华科技（-4.03%）、岳阳兴长（-1.51%）、贝肯能源（-0.94%）、宝莫股份（-0.65%）。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠 疫情持续恶化风险； 评级增持（维持） 2022年08月14日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数48 行业平均市盈率9.7 市场平均市盈率12.15 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 内容目录 石油石化行业研究周报 1.每周一谈：供需错配持续光伏级EVA景气上行4 2.本周行情回顾6 2.1板块表现6 2.2个股涨跌幅6 3.重点石化原料产品价格走势7 3.1C1下游7 3.2C2下游8 3.3C3下游10 3.4C4下游12 3.5苯下游13 3.6甲苯下游15 3.7二甲苯下游16 4.风险提示17 图表目录 图1：2021年EVA树脂下游需求占比（%）4 图2：2014-2021国内EVA产量及增速（万吨、%）5 图3：2014-2021国内EVA表观消费量及增速（万吨、%）5 图4：石油石化指数涨幅（%）6 图5：石油石化子板块涨跌幅（%）6 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）7 图7：本周石油石化板块领跌个股（%）7 图8：原油价格（美元/桶）7 图9：动力煤价格（元/吨）7 图10：LNG价格（元/吨）8 图11：石脑油/乙烯价格（美元/吨）8 图12：聚乙烯价格（元/吨）8 图13：EO/EG价格（元/吨）9 图14：PVC价格（元/吨）9 图15：丙烷价格（美元/吨，MB丙烷美元/加仑右轴）10 图16：国内丙烯价格（元/吨）10 图17：聚丙烯价格（元/吨）10 图18：聚醚多元醇价格（元/吨）11 图19：丁辛醇价格（元/吨）11 图20：丙烯酸价格（元/吨）11 图21：丁烷/LPG价格（元/吨，丁烷CFR华东左轴）12 图22：MTBE/丁二烯价格（元/吨）12 图23：BDO/PTMEG价格（元/吨）12 图24：纯苯/苯乙烯价格（元/吨，FOB韩国苯乙烯美元/吨右轴）13 图25：聚苯乙烯价格（元/吨）13 图26：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）13 图27：苯胺/MDI价格（元/吨）14 图28：环己酮/己二酸/己内酰胺价格（元/吨）14 敬请参阅最后一页免责声明2/19证券研究报告 石油石化行业研究周报 图29：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨，PA66右轴）14 图30：甲苯价格（元/吨）15 图31：TDI价格（元/吨）15 图32：二甲苯价格（美元/吨）16 图33：PTA/聚酯切片价格（元/吨）16 图34：涤纶价格（元/吨）16 敬请参阅最后一页免责声明3/19证券研究报告 石油石化行业研究周报 1.每周一谈：供需错配持续光伏级EVA景气上行 EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物）是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的一种先进高分子材料。EVA具有良好的柔软性、耐低温性，良好的光学性能、化学稳定性、抗老化和耐臭氧强度等特点，广泛应用于发泡鞋材、光伏胶膜、电线电缆、热熔胶等领域。根据VA含量不同，EVA可分为三大类品种：EVA树脂（VA含量5%-40%）、EVA弹性体（VA含量为40%-70%）及EVA乳液（VA含量为70%-95%)。 图1：2021年EVA树脂下游需求占比（%） 农膜,4% 热熔胶,7% 8% 电缆料,33% 发泡料,17% 光伏胶膜,31% 涂覆料, 资料来源：百川资讯，申港证券研究所 光伏胶膜用EVA主要应用于光伏组件的封装环节。普通光伏组件从上到下分别放置“光伏玻璃-EVA-电池片-EVA-背板”。光伏胶膜用EVA的作用就是把玻璃、电池片、背板等零部件粘在一起，对太阳能电池片起到保护作用，使光伏组件在运作过 程中不受外部环境影响，延长光伏组件的使用寿命，同时使阳光最大限度的透过胶膜达到电池片，提升光伏组件的发电效率。 光伏胶膜用EVA品质要求高，高度依赖进口。光伏胶膜用EVA要求醋酸乙烯含量在28%以上，溶脂含量25%以上，属于高品质EVA。2021年底预计国内光伏EVA产能不足40万吨，国内具备光伏级EVA树脂量产能力的企业包括斯尔邦、联泓新科、延长榆林、扬子巴斯夫、宁波台塑四家，光伏级EVA产能偏低的原因如下： 技术壁垒高：由于目前国内的工艺还未能达到自主生产的水平，所以EVA装置以及相关技术人员都需要从海外引进。同时出口海外的光伏组件需要进行严格认证程序，过程复杂且门槛高，所以一般在组件厂取得质量认证后不会轻易更换原材料提供商。目前能够规模化生产光伏级EVA树脂的主要工艺是巴塞尔管式法、埃克森釜式法、埃尼釜式法，技术专利仅掌握在少数企业中，技术垄断性强。 扩产周期长且难以把控：光伏级EVA需要逐步提高VA含量，而在提高VA含量的过程中EVA会变得不稳定，VA含量提高使得生产过程中材料变的粘稠，容易发生生产事故，出于安全考虑需要在开车之后平稳运行一段时间才能进行光伏EVA的生产，所以想要达到稳定的产量需要1-2年的调试。 受光伏装机驱动，EVA树脂需求高速增长。据华经产业研究院，2021年国内EVA 行业总需求量约205.3万吨，总产量100.76万吨，进口依存度高。其中，光伏胶 敬请参阅最后一页免责声明4/19证券研究报告 石油石化行业研究周报 膜需求量占比超30%，碳中和的大背景下全球光伏行业迈入高速增长期，EVA光伏料市场规模在随下游需求实现快速增长。 光伏级EVA树脂产能依然面临不足。新增产能方面，虽然已有包括斯尔邦、联泓新科、浙江石化、古雷石化等十余家企业披露扩产计划。然而考虑到投产后还需经过下游客户认证与装置工艺调试提负荷的过程，估计2023年以后产能逐步释放。同样，2023年之前海外新增产能较为有限，全球光伏级EVA树脂产能依然面临紧缺。 图2：2014-2021国内EVA产量及增速（万吨、%）图3：2014-2021国内EVA表观消费量及增速（万吨、%） 120 100 80 60 40 20 0 20142015201620172018201920202021 40% EVA产量 产量增速 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 250 200 150 100 50 0 20142015201620172018201920202021 20% EVA表观消费量 产量增速 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所资料来源：华经产业研究院，申港证券研究所 表1：2021年国内EVA产能整理（万吨） 企业名称 产能 台塑合成橡胶工业(宁波)有限公司 7.2 浙江石油化工有限公司 30 陕西延长石油榆林煤化有限公司 30 联泓新材料科技股份有限公司 15 中国石化扬子石油化工有限公司 10 扬子石化-巴斯夫有限责任公司 20 江苏斯尔邦石化有限公司 30 中科(广东)炼化有限公司 10 中化泉州石化有限公司 10 中国石油化工股份有限公司北京燕山分公司 20 北京东方石油化工有限公司有机化工厂 4 北京华美聚合物有限公司 6 合计产能 192.2 资料来源：百川资讯，申港证券研究所 在国家能源结构加速转型的背景下，作为光伏重要组件的光伏级EVA需求有望持续增加，供需错配格局在未来2年内有望延续。国内光伏级EVA行业在技术和设备的双重壁垒下，行业格局稳固，存量产能有望持续受益于行业的高速发展。我们认为EVA行业有望延续景气格局，建议关注东方盛虹、联泓新科等相关龙头企业。 敬请参阅最后一页免责声明5/19证券研究报告 石油石化行业研究周报 2.本周行情回顾 2.1板块表现 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+6.31%，位居30个行业指数第2位。本周沪深 300指数+0.82%，中信一级石油石化指数相对上证指数+5.49%。 石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（+7.75%）、石油开采（+7.00%）、油品销售及仓储（+5.47%）、油田服务（+4.09%）、炼油（+2.90%）、工程服务（+1.40%）。 图4：石油石化指数涨幅（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 煤炭石油石化 综合综合金融 机械商贸零售轻工制造非银行金融基础化工 建材交通运输 传媒纺织服装 电力及公用事业 房地产建筑 有色金属国防军工 家电钢铁 电力设备及新能源 通信电子计算机医药 食品饮料 银行消费者服务 汽车 农林牧渔 -4% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图5：石油石化子板块涨跌幅（%） 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 资料来源：Wind，申港证券研究所 2.2个股涨跌幅 本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：华锦股份（+15.33%）、广汇能源（+14.32%）、中曼石油（+12.52%）