镍不锈钢日报：低库存下的资金博弈行情再现，镍价强势运行

期货研究报告|镍不锈钢日报2022-12-09 低库存下的资金博弈行情再现，镍价强势运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 昨日镍价大幅上涨，但并无产业供需支撑，主要受低库存状态下的资金博弈行为影 响，现货市场成交冷清。SMM数据，昨日金川镍现货升水持平为7750元/吨，俄镍升水持平为5900元/吨，镍豆升水上涨300元/吨至3500元/吨。昨日沪镍仓单减少30吨 至1172吨，LME镍库存减少1110吨至52542吨。近日硫酸镍价格持续回落，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度明显扩大，已经重回历史高位。 ■镍观点： 当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，后期中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期随着外围情 绪回暖，镍价以偏强震荡思路对待。不过随着镍价重临22万关口，该价格并无供需支撑，且已处于历史高位，需理性对待。 ■镍策略： 中性。 ■镍关注要点： 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种： 昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，市场成交清淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降25元/吨至25元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨25元/吨至75元/吨，SS期货仓单减少124吨至30111吨。SMM数据，昨日高镍生铁�厂含税均价持平为1337.5元/镍点，但市场成交均价小幅上移。 ■不锈钢观点： 304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，随着外围情绪回暖，短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期不乐观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，部分钢厂计划减产，且现有库存压力暂时不 大，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。 ■不锈钢策略： 中性。 ■不锈钢关注要点： 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢日度数据4 精炼镍现货与库存：5 镍矿与镍铁：6 铬矿与铬铁：6 不锈钢：7 图表 表1:镍-不锈钢日度数据4 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨5 图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨5 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨5 图4:沪镍仓单丨单位：吨5 图5:LME镍库存丨单位：吨5 图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨5 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨6 图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点6 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨6 图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无6 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁6 图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨6 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨7 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨7 图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨7 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨7 图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨7 图19:304不锈钢主流生产利润（周）丨单位：%8 图20:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨8 图21:不锈钢期货仓单丨单位：吨8 图22:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨8 镍不锈钢日度数据 表1:镍-不锈钢日度数据 日度数据 日期 2022/12/8 日变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 222900 7500 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 224750 7500 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 7750 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 5900 0 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 3500 300 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -160 -31 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1172 -30 吨 精炼镍库存 LME镍库存 52542 -1110 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1337.5 0 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16400 -50 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16700 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 17150 0 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 17100 -50 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 25 -25 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 75 25 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 30111 -124 吨 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:SMM精炼镍升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)俄镍升贴水镍豆升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2016/07/282018/07/282020/07/282022/07/28 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:精炼镍进口盈亏丨单位：元/吨图4:沪镍仓单丨单位：吨 精炼镍进口盈亏沪镍仓单 40000.00 20000.00 0.00 -20000.00 -40000.00 -60000.00 -80000.00 -100000.00 -120000.00 2017/07/162019/07/162021/07/16 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SHFE华泰期货研究院 图5:LME镍库存丨单位：吨图6:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/金属吨、元/吨 LME镍库存(左轴)LME镍注销仓单(左轴)镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2008/12/302014/12/302020/12/30 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：iFinDLME华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图7:中国红土镍矿主流报价丨单位：美元/湿吨图8:中国主流镍铁价格丨单位：元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2016/10/202018/10/202020/10/202022/10/20 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2015/03/112017/09/112020/03/112022/09/11 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨图10:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 电解镍较高镍生铁升贴水 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 福建RKEF利润率江苏RKEF利润率 山东RKEF利润率内蒙古RKEF利润率 2011/11/112016/01/112020/03/112017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 铬矿与铬铁： 图11:中国主流进口铬矿价格丨单位：铬矿与铬铁图12:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨 南非铬精矿（42%）内蒙古高碳铬铁价格 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07/012015/07/012020/07/01 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 不锈钢： 图13:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨图14:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨 佛山热轧NO.1无锡热轧NO.1佛山冷轧2B（毛）无锡冷轧2B（毛） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018/01/122020/01/122022/01/12 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122020/01/122022/01/12 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：iFinD华泰期货研究院 图15:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/吨图16:废不锈钢价格丨单位：元/吨 佛山冷轧-热轧304边料(上海)-平均价 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2018/01/122019/10/122021/07/12 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 2018/05/172019/05/172020/05/172021/05/172022/05/17 数据来源：iFinD华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图17:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨图18:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、万吨 无锡基差佛山基差 304不锈钢冷轧价格(左轴)300系不锈钢社会库存(右轴) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019/08/162020/08/162021/08/162022/08/16 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 2018/01/122020/01/122022/01/12