镍不锈钢周报：资金博弈行情镍价强势运行，但供需边际转弱

期货研究报告|镍不锈钢周报2022-12-11 资金博弈行情镍价强势运行，但供需边际转弱 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03037416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 镍品种： 本周镍价强势运行，价格重心继续上移，但并无产业供需支撑，主要受低库存状态下的资金博弈行为影响，现货市场成交冷清，下游采购积极性较低。本周硫酸镍价格继续小幅回落，但镍价却大幅上涨，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度明显扩大，已经重回历史高位。不过由于精炼镍进口长时间处于亏损状态，俄镍升水表现坚挺。SMM数据，本周金川镍升水上涨100元/吨至7850元/吨，俄镍升水上涨450元/吨至5850元/吨，镍 豆升水下降1000元/吨至2500元/吨；LME镍0-3价差下降111美元/吨至-223美元/ 吨。本周沪镍库存持平为4162吨，LME镍库存减少48吨至53226吨，上海保税区镍 库存增加1120吨至6300吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加2017吨至13853吨， 全球精炼镍显性库存增加1969吨至67079吨，本周全球精炼镍显性库存小幅回升，不过绝对值仍处于历史低位。 ■镍观点： 当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期随着外围情 绪回暖，镍价以偏强震荡思路对待。不过随着镍价重临22万关口，该价格并无供需支撑，且已处于历史高位，需理性对待。 ■镍策略： 中性。 ■镍关注要点： 精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。 304不锈钢品种： 本周不锈钢期货价格强势运行，现货价格小幅上涨，基差继续回落至历史低位，价格上涨后市场信心有所改善，现货市场成交略有回暖。本周无锡市场304不锈钢冷轧基 差下降225元/吨至5元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降225元/吨至5元/吨。 Mysteel数据，由于本周扩大统计样本，无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加5.96万吨至42.58万吨，对应幅度为+16.27%（样本不变的情况下环比增3.3%），其中热轧库 存增加0.99万吨至17.37万吨，冷轧库存增加4.97万吨至25.21万吨，本周受统计样本变化影响300系不锈钢社会库存数据增幅明显。SMM数据，本周高镍生铁�厂含税均价较上周上涨2.5元/镍点至1342.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁均价格较上周上涨200元/50基吨至8250元/50基吨。 ■不锈钢观点： 304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，随着外围情绪回暖，短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期不乐观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂利润状况不佳，部分钢厂安排减产，且现有库存压力暂时不 大，随着宏观情绪回暖，市场对后市消费存在改善预期，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。 ■不锈钢策略： 中性。 ■不锈钢关注要点： 宏观政策、印尼镍产品�口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。 目录 镍品种：1 304不锈钢品种：1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存：6 镍矿与镍铁：7 铬矿与铬铁：8 不锈钢价格与利润：9 不锈钢社会库存：11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位：吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨7 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位：元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位：无8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位：金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位：元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位：元/基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位：万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位：万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位：元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位：元/9 图24:废不锈钢价格丨单位：元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位：元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位：元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位：%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位：元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位：吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位：吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位：吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位：吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位：吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位：吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2022/12/9 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 223750 16800 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 225750 16450 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -4500 -1040 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 7850 100 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 5850 450 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 2500 -1000 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -223 -111 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 1166 -114 吨 精炼镍库存 沪镍库存 4162 0 吨 精炼镍库存 保税区库存 6300 1120 吨 精炼镍库存 LME镍库存 53226 -48 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1342.5 2.5 元/镍点 304不锈钢主流价格（上午） 佛山热轧NO.1 16500 200 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡热轧NO.1 16700 250 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 佛山冷轧2B 17250 350 元/吨 304不锈钢主流价格（上午） 无锡冷轧2B 17250 350 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛边 5 -225 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛边 5 -225 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 30111 8273 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存（周） 无锡+佛山300系热轧库存 425806 59573 吨 300系不锈钢库存-Mysteel173708 9873 吨 无锡+佛山300系冷轧库存 300系不锈钢库存-Mysteel252098 49700 吨 （周） 数据来源：SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 （周） 精炼镍现货与库存： 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位：美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位：元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴)金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位：美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位：元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000.00 20000.00 0.00 -20000.00 -40000.00 -60000.00 -80000.00 -100000.00 -120000.00 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位：元/吨图6:沪镍仓单丨单位：吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2019/06/202020/06/202021/06/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：华泰期货研究院数据来源：WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位：吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME镍总库存LME镍板库存LME镍豆库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国镍现货库存丨单位：万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位：元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 镍板现货镍豆现货 中国电解镍总库存 16 14 12 10 8 6 4 2 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 上海保税区镍库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/302015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源：Mysteel华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁： 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位：美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位：元/镍点 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF)8-12%高镍生铁