赛车赛事加码数字化业务，打开第二成长空间

传统业务深耕汽车运动产业，打造多层级赛事体系：力盛体育以赛事运营为核心，承办多项全国性比赛，依托自身丰富的赛事资源和经验，经营赛车场和赛车队，打造了汽车运动全产业链服务链条。新冠肺炎疫情影响线下赛事举办，传统业务多数受到负面影响，2022年收入与利润双双承压，同比有所下降。随着疫情防控逐渐常态化，线下活动开始逐步恢复，公司积极拓展传统业务板块，丰富赛事IP体系，推出全新赛事IP和低门槛基础性赛事，为赛事爱好者打造更加完善的进阶路径。 加码“竞技+娱乐”全新品类业务，积极布局C端市场：公司顺应我国汽车运动大众化发展趋势，打造了“竞技+娱乐”全新品类的X racing赛事，打破中国传统赛车比赛形式，以多维跨界的形式，将赛车运动推广至更多圈层受众，也为赛车运动带来一股新潮流。在卡丁车运动领域，公司积极布局和拓展赛卡联盟连锁场馆项目，联动卡丁车赛事IP满足人们对卡丁车驾驶竞技、娱乐及团建的需求。公司通过定增加码“竞技+娱乐”全新品类业务，向公众普及汽车运动，提升公众参与度，在深化公司C端市场开拓的同时巩固和提升公司行业地位，优化公司营收结构。 顺应全民健身与数字化转型，公司布局运动银行塑造第二营收曲线：伴随全民健身的政策导向和居民健康意识提升，运动健身大众化成为大趋势，公司以“悦动圈”为载体，通过“运动积分兑换激励模式”搭建全民健身数字化平台“运动银行”。运动银行以科技实现多种类运动行为的数字化，形成云赛事和运动账户的服务，同时发力“To G/B”提供SaaS服务，运动积分推动全民健身，逐步渗透C端，流量变现潜力不断增大，带动体育消费和周边消费。通过运动银行整合数据，搭建全民健身大数据平台，推动运动数字化转型，公司业务和服务深入破圈。 盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年分别实现营收2.59 /6.16 / 8.66亿元，实现归母净利润-0.45 / 0.77/ 1.25亿元，2023与2024年对应PE分别为27.2/ 16.9X，给予“增持”评级。 风险提示：疫情反复扰动公司赛事与赛场运营业务；卡丁车场馆业务进展速度不及预期；线上业务渗透率进展不及预期。 图1.公司业务结构 1公司简介：从赛车走向大体育，开启数字化未来 1.1基本概况：深耕赛车赛事，启程全民健身 公司作为“赛车第一股”深耕赛车赛事，是国内领先汽车运动运营服务商。公司主营业务以赛事经营为核心，赛车场和赛车队为载体，为客户提供汽车运动全产业链服务。公司拥有中国房车锦标赛的独家运营权，承办多项全国性比赛，依托自身丰富的赛事资源经营赛车场和车队，形成一体的多元化业务结构，为客户提供一站式汽车运动服务。另外，公司通过生产研发卡丁车和赛卡联盟连锁场馆项目等业务，积极布局卡丁车运动领域，满足大众对卡丁车竞技、娱乐以及日常聚会的社交需求，向社会输出汽车运动文化。 进军大体育行业，布局数字化转型。2021年，公司聘任原阿里体育COO、“运动银行”概念的发起人作为公司总经理，同年斥资1.77亿参股明星运动健身APP公司悦动天下，持股25%，全面布局全民健身数字化服务。2022年4月，公司简称由“力盛赛车”变更为“力盛体育”，通过“运动数字化”服务，布局全民健身和体育教育两大赛道，正式进军大体育行业。 图2.公司发展历程 管理层深谙体育领域，公司股权结构均衡。截至2022年第三季度，公司十大股东共计持有39.10%的股份，股权结构分散。最大股东、实际控制人夏青独占总股权23.52%，其中，直接持股由14.41%近期减持至13.34%，通过上海赛赛投资有限公司间接持股10.18%。原阿里体育COO余总任职总经理，通过海南云动加体育科技投资合伙企业间接持股1.51%。 图3.公司股权结构图（截至2022年三季度） 公司管理层和参股公司创始人具有资深的体育领域经营经验和丰富的商业资源，共同推动运动数字化。公司董事长夏青多年从事赛车文化，自2012年8月至今任上海力盛赛车文化股份有限公司董事长，同时还担任上海赛赛汽车俱乐部有限公司执行董事、中国汽车摩托车运动联合会副主席、上海市汽车摩托车运动协会会长等多项职位。公司总经理余星宇曾任阿里体育COO，是“运动银行”概念的发起人和中国体育基础平台的创建者之一，致力于建设数字化体育，专业历练丰富。参股公司悦动天下创始人胡茂伟曾就职于腾讯，后转战互联网+体育，创办悦动天下。力盛持股悦动天下25%，借助全民健身数据服务平台悦动圈，进军全民健身，布局数字化转型。 1.2财务表现 疫情影响赛事赛场停摆，拓展业务业绩转亏为盈。2021年公司实现营收2.81亿元，同比增长40.37%，实现归母净利润318.32万元，同比增长106.24%。受疫情影响，公司运营的体育赛事和体育俱乐部采取零现场观众进行比赛，赛事全部通过线上直播进行传播，负面影响仍然存在。疫情承压下公司积极拓展业务，开发新赛事IP，公司瞄准非职业车手参与有专业水准运营管理的GT赛事的需求，创立了自有IP赛事GT短程系列赛（GTSSC），2021年共举办了5站比赛，赛事推出后吸引了众多明星非专业车手参赛，既取得较好的经济和社会效益，又进一步提升了公司在体育赛事经营领域的知名度。此外，面向广大摩托车爱好者的入门级赛事天马摩托车会赛也在2021年顺利举办，摩托车赛事进一步拓展公司赛车赛事产品维度。 同时，公司逐步布局国内卡丁车场馆，迎合当前消费者兴趣爱好、社交、亲子活动需求。赛卡联盟连锁场馆新增上海天马店、宁波慈溪店和上海世博店，其中上海世博店位于宝马体验中心内，开业数月即位于点评网站休闲运动榜单前列，树立“网红”效应，吸引了大量团队包场和个人客户。此外公司实施股权激励和员工持股计划，各项财务指标逐步恢复，2021年公司扭亏为盈。 表1.公司股权激励明细 公司22年仍受疫情影响总体承压，更名发力新业务业绩有望回暖。2022年三季报显示，公司主营收入1.45亿元，同比下降18.78%；归母净利润受疫情影响同比有所下降。上半年受上海疫情影响，业绩短期承压，盈利能力较差。随着疫情防控常态化和传统业务积极拓展，公司开展全新业务全民健身，拓展线上场景推进运动数字化。公司以“悦动圈”为载体，通过“运动积分兑换激励模式”搭建全民健身数字化平台“运动银行”，以科技实现多种类运动行为的数字化，形成云赛事和运动账户的服务，促进全民健身科学发展。业务成熟后有望与传统业务双向辅助，使公司享行业复苏利好。 图4.公司营收总收入及增长率 图5.公司归母净利润及增长率 公司毛利率近年略有波动，主要系疫情影响与传统车企营销投入波动影响。18年后公司整体毛利受合作的传统车企在营销方面的投入波动影响，整体略有下降。 疫情后2021年公司整体毛利率为30.51%，同比增长12.05%，2022年前三季度毛利率19.55%。2021年主营业务体育场馆经营（21.87%）、体育赛事经营（31.47%）、体育俱乐部经营（30.11%）、体育装备制造与销售（32.97%）、市场营销服务（21.17%）毛利率较2020年有所提升，疫情防控常态化和多项业务布局初显成效。 图6.公司毛利率及净利率 图7.公司主营业务毛利率 2传统业务深耕赛车，把握新能源机遇延展服务 2.1“赛事+赛车场+赛车队”，自成闭环的汽车运动全产业链布局 公司构建了“赛事+赛车场+赛车队”的运营业务体系，形成了自成闭环的汽车运动全产业链布局。公司深耕汽车运动产业，构建了完善的赛事IP体系，拥有多个国际级和国家级头部赛事IP独家运营权，同时打造了适合初级赛车爱好者的娱乐性赛事IP，形成了独特的自有赛事体系，为汽车运动的职业选手和爱好者提供了自下而上的进阶路径。公司以体育赛事为核心，以体育场馆和体育俱乐部为载体，开拓卡丁车运动版图，同时兼顾汽车活动的推广与技术研发和服务提供，补充赛车运动外延的改装、装备、培训等业务，通过对核心业务的不断延伸和丰富，形成了闭环的汽车运动全产业链布局。 图8.公司主营业务布局 疫情影响传统主营收入，防疫常态化下回暖可期。2021年公司体育赛事经营、体育场馆经营、体育装备制造与销售、体育俱乐部经营、市场营销服务及其他业务占比分别为39.08%、23.22%、10.22%、9.93%、6.13%和11.42%，同比增速分别为53.85%、38.42%、102.07%、9.36%、-1.19%和30.97%。受全球疫情影响，公司线下赛事大面积延期，赛车场经营全面停摆，传统业务承压营收降低，2020年公司赛车赛事业务收入仅为2019年的40%左右。随着疫情防控逐渐常态化，线下活动开始逐步恢复，但赛事规模和观众人数方面都受到较大限制，仍然存在负面影响，2021年营收水平恢复至正常水平的50%-60%。 图9.公司主营业务营业收入（单位：万元） 公司稳固发展已有业务板块，继续服务更多B端客户，努力开拓C端客户市场。 公司在做好核心的赛事IP运营的基础上，继续丰富赛事IP体系，打造完善的进阶式赛事，推出娱乐性赛事活动，为汽车运动爱好者提供参与途径。“卡丁车赛事IP联动“赛卡联盟”场馆布局，满足人们对卡丁车驾驶竞技、娱乐及团建的需求。赛事运动营收结构不断优化，既能丰富自身的盈利模式，继续服务更多B端客户，又能向C端用户输出赛车文化，不断开拓C端市场。“赛事+赛车场+赛车队”的运营业务体系相互关联、互为支撑，具有明显的协同效应，有效提升了服务品质和深度，实现了各业务间的良性循环和同步发展。 图10.公司主营业务营收模式 2.2传统赛事IP加码“竞技+娱乐”，积极布局C端市场 全国性赛事运营是公司的核心业务。一方面，公司拥有丰富的汽车赛事的商业化运作经验。公司为中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛（含青少年）、中国超级跑车锦标赛的独家运营商，承办世界房车锦标赛中国站，举办华夏赛车大奖赛、POLOCUP中国挑战赛、天马论驾、TMC-房车大师挑战赛、风云赛道嘉年华等赛事，并且与TCR国际合作，获得TCR Chian的运营权利。其中，TCR国际汽车亚洲系列赛、GT短程系列赛、天马摩托车会赛为2021年新增运营赛事，GT短程系列赛是公司为满足想要参与有专业水准运营管理的GT赛事的非职业车手而创立的自有IP赛事，2021年举办取得较好的经济和社会效益。 表2.公司运营体育赛事 另一方面，公司顺应我国汽车运动大众化发展趋势，积极布局C端客户市场。公司打造了“竞技+娱乐”全新品类的Xracing赛事，打破中国传统赛车比赛形式，融合了柏油+砂石两种赛道条件，赛车组别包含职业组和业余组，同场潮流音乐派对交替上演，与年轻潮流文化跨界互动。未来，赛事还计划与电影、综艺、游戏、动漫、潮牌等年轻化娱乐元素深度融合，以多维跨界的形式，将赛车运动推广至更多圈层受众，也为赛车运动带来一股新潮流。公司通过这种形式，向公众普及汽车运动，提升公众参与度，在深化公司C端市场开拓的同时巩固和提升公司行业地位。 此外，公司拟实施精英系列赛项目，分别在公司旗下主要赛车场内建立四个基地，每年每个基地举办12期精英赛照培训班，每年分别在四个基地举办5场精英系列赛赛事。项目旨在通过降低汽车赛事的门槛不断扩大参赛群体的规模，在满足汽车运动爱好者接受培训并参与比赛的需求的同时，为汽车运动发展储备赛车手后备人才，增强公司各业务条线间的协同效应。 图11.XRACING比赛场馆 图12.XRACING赛道条件 2.3多层次布局体育场馆，打造卡丁车运动娱乐生态体系 公司经营多层级的体育场馆，满足汽车运动多层需求。公司经营管理符合国际标准的上海天马赛车场、汽摩中心培训基地、株洲国际赛车场3个赛车场，同时又有配备了全系车型的BMW驾驶中心、路虎湖州体验中心、力盛赛车体验中心等驾驶体验中心和赛车体验中心，满足客户试驾和爱好者需求。另外，在卡丁车运动领域，公司积极布局和拓展赛卡联盟连锁场馆项目，建成并正式运营了上海松江店、株洲国际卡丁车场、金华国际卡丁车场、武汉南国店、上海天马店、宁波慈溪店、上海世博店、北京中汽联卡丁车场、南昌雷公坳店、