聚烯烃2022年12月月报：预期累库，上方压力大

研究员：周琴 期货从业证号：F3076447 行情复盘 预期累库，上方压力大 聚烯烃2022年12月月报 2022年11月30日 投资咨询从业证号：Z0015943 :021-65789376 :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 11月聚烯烃震荡抬升，L主力月度上涨6.74%，PP主力月度上涨5.31%。11月聚烯烃没有新增产能，检修环比小幅增加，开工有所回落，但处于年内相对高位，需求表现尚可，库存维持去库，供需双旺。11月宏观和地产多重利好，市场氛围偏暖。从月初市场预期国内防疫政策松动，到11月11号防疫二十条发布，再到11月23日国常 会“降准预告”以及“房地产十六条金融举措”推出、11月25日降准落地、11月28日证监会“恢复涉房上市公司并购重组及配套融资”射出第三支箭，宏观和地产刺激政策不断，市场氛围偏暖，聚烯烃供需紧平衡下震荡上涨，利润向上修复。 图1:11月聚烯烃震荡抬升 数据来源：文华财经、银河期货 供需分析 11月PE产量222.8万吨，环比下降5.1%，同比增长7.8%，累计同比增长11.8%。PP产量253.9万吨，环比下降4%，同比增长6.7%，累计同比增长4.7%。11月聚烯烃没有新增产能投产，但检修损失有所增加，开工小幅下降。11月PE检修损失19.9万吨，环比增加4万吨，存量装置负荷环比下降1.9个百分点至93.5%。PP检修损失30.9万吨，环比增加2.8万吨，存量负荷下降0.7个百分点至91.2%。 12月预计没有新增产能释放，广东揭阳石化、海南炼化、京博石化延后到明年一季度投产。存量负荷方面，随着油价下行，油制利润已经明显向上修复，亏损已经收窄至400-500元/吨左右，油制减产概率不大，煤制利润也在煤价下跌下恢复至盈亏平衡附近，值得注意的是PP方面，PDH亏损依旧十分严重，装置存进一步减产可能。但12月整体开工预计维持在相对高位，尤其是PE。 表1:PE新增产能 数据来源：隆众、卓创、银河期货表2:PP新增产能 数据来源：隆众、卓创、银河期货 图2:PE月度产量图3:PP月度产量 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图4:PE月度检修损失图5:PP月度检修损失 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图6:PE周度负荷图7:PP周度负荷 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货 图8:油制PE利润图9:油制PP利润 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、卓创、银河期货图10:PDH利润 数据来源：隆众、卓创、银河期货 8-10月聚烯烃净进口相较于前几个月有回升，但整体依旧处于同期低位，进口回归 偏慢，其中10月净进口环比有所下降。10月PE净进口108.1万吨，环比下降7.2%，其中进口114万吨，环比下降6.1%，出口5.9万吨，环比增加1万吨。10月PP净进口37.5万吨，环比下降15.1%，其中进口42.7万吨，环比下降12.8%，出口5.2万吨，环比增加0.4万吨。11月聚烯烃进口窗口多数时间处于打开状态，美金报盘明显增加，成交增加，后续进口预计逐步增加，但速度预计仍相对缓慢。 图11:PE净进口走势图12:PP净进口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图13:PE进口走势图14:PP进口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图15:PE出口走势图16:PP出口走势 数据来源：海关总署、银河期货数据来源：海关总署、银河期货 图17:PE进口利润图18:PP进口利润 数据来源：ICIS、银河期货数据来源：ICIS、银河期货 图19:PE外盘价格走势图20:PP外盘价格走势 数据来源：ICIS、银河期货数据来源：隆众、银河期货 9-10月聚烯烃消费处于同期相对高位，尤其是PP消费，11月消费表现尚可，库存整体去库。10月PP消费323万吨，环比增长1.8%，同比增长8.1%，累计同比增长2.6%。PE消费339万吨，环比下降1.7%，同比增长10.1%，累计同比增长3.4%。11月PE去库2.4万吨，PP去库2.1万吨，在供应偏高的情况下仍维持去库，消费表现尚可。 图21:PE月度需求季节性图22:PP月度需求季节性 数据来源：隆众、卓创、银河期货数据来源：隆众、银河期货 图23:PE下游平均开工率图24:PP下游平均开工率 数据来源：隆众、银河期货数据来源：隆众、银河期货 图25:塑编行业开工率图26:注塑行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图27:BOPP行业开工率图28:农膜行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图29:包装膜行业开工率图30:单丝行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 图31:管材行业开工率图32:中空行业开工率 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货图33:塑料制品出口 数据来源：wind、银河期货 行情展望 11月聚烯烃需求表现超出预期，PP库存去到低位，PE库存同期中性水平。新增产能投放有延后，12月聚烯烃预计没有新增产能，存量装置开工在利润回升的情况下会维持在相对高位，进口回升速度偏慢，整体供应压力可控，消费预期边际走弱，聚烯烃有一定的累库预期，当前价格行至区间高位，上方压力较大。 图34:PE库存图35:PP库存 数据来源：卓创、银河期货数据来源：卓创、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司能化投资研究部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799