聚酯产业链月报：聚酯原料一季度累库压力大

聚酯产业链月报 2023年1月30日 研究员：隋斐期货从业证号：F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-65789235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 聚酯原料一季度累库压力大 第一部分行情回顾 受中国经济数据好于预期、OPEC对今年经济前景表示乐观以及石油市场需求前景向好等方面的影响，1月国际油价重心上移，聚酯产业链价格整体上扬。截至2023年1月30日，PX中国CFR价格1082美元/吨，较12月30日上涨131美元/ 吨，涨幅12%，亚洲PX和石脑油价差382美元/吨，较12月30日上涨80美元/吨，涨幅26%。 在春节因素和累库预期的影响下1月PTA基差呈现收窄走势，截止1月30 日，PTA主港主流货源基差在05合约贴水20，相比12月末基差走弱了85元/吨，PTA期货主力合约价格5810元/吨，月环比上涨270元/吨，涨幅4.6%，PTA加工费受到PX成本端坚挺和下游开工回落的影响下依然维持低位，月均加工费环比回落91元/吨至369元/吨，跌幅20%。 乙二醇期货主力合约在2022年11月初价格触底后强势回升，截止2023年1 月30日，乙二醇期货主力合约收盘价格4448元/吨，较12月末价格上涨258元/吨，涨幅6.2%。从乙二醇各生产装置的效益水平来看，1月份外采乙烯单体制乙二醇利润在乙烯单体价格低位而乙二醇价格偏强的影响下回升明显，不过春节期间东北亚乙烯价格上涨明显，涨幅较节前增长2%，乙二醇利润再度回落，另外主流的油制的煤制乙二醇生产利润依然亏损。 进入1月份以来，纺企加工利润修复，2-3月份消费旺季预期下，年前下游积 极补货，短纤权益库存下降到偏低水平，实物库存依然偏高。截止2023年1月30 日，短纤期货主力合约收盘价格7558元/吨，较12月末价格上涨292元/吨，涨幅 4%。 图1：PTA/MEG/PF/BLENT期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 第二部分聚酯产业链供需情况 上游-PX供应增长不及预期PXN价差走强 中国经济数据好于预期，且OPEC对今年经济前景表示乐观，石油市场需求前景向好，本月国际油价重心上移。截至2023年1月30日，PX中国CFR价格1082美 元/吨，较12月30日上涨131美元/吨，涨幅12%，亚洲PX和石脑油价差382美元/吨，较12月30日上涨80美元/吨，涨幅26%，亚洲PX和MX价差78美元/吨，较12月30日下跌44美元/吨，跌幅36%。 尽管本月有PX国内外装置重启，但PX开工提升依旧缓慢，亚洲整体供应依旧偏紧，1月PX中国大陆月均开工率71.95%，环比上升2.37%。国内广东石化260万吨/年以及宁波大榭石化160万吨/年PX新装置计划2月投产，前期运行不稳的盛虹2#200万吨/年PX新增装置负荷提升，东营威联石化100万吨/年PX装置计划重启， PX2月国内开工率预计小幅回升，产量受2月天数的影响环比变化不大，3月将有明显增量。进口方面，亚洲甲苯歧化利润已上升到五年区间的均值附近，调油相对歧化的优势在降低，PX美韩价差收窄，中国需求预期向好下PX市场买气偏强，1月1-20日，韩国PX出口总量39.1万吨；其中出口至中国大陆32.5万吨，环比增加10万吨。需求方面，自1月中下旬PTA多套装置重启以来，开工率已经回到近五年区间均值附近，不过一季度PTA新增产能投产进度慢于PX，在PTA开工率回升和加工费偏低的情况下，短期新增供应有限，一季度PX预计整体累库50-60万吨左右。 图2：PXN价差图3：PX-MX 800 500 700600 400 500 300 400 200 300200 100 100 0 0 1/12/13/14/15/16/17/1 8/1 9/110/111/112/1 (100) 1/12/13/1 4/15/16/1 7/1 8/19/110/111/112/1 2017201820192020202120222023 2017201820192020 数据来源：银河期货、CCF 300 250 200 150 100 50 0 2018 2021 2019 2022 2020 2023 155 135 115 95 75 120 115 94 91 93 82 8586 71 79 80 55 62 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图4：PX产量图5：PX进口量 数据来源：银河期货、CCF 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图6：PX开工率图7:PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 中游-PTA加工费估值偏低社会库存被动累积 1月在春节因素影响下PTA基差呈现收窄走势，截止1月30日，PTA主港主流货源基差在05合约贴水20，相比12月末基差走弱了85元/吨，PTA加工费受到PX成本端坚挺和下游开工回落的影响下依然维持低位，月均加工费环比回落91元/吨至369元/吨，跌幅20%。 供应方面，1月中下旬虹港石化二期250万吨/年、逸盛宁波200万吨/年、逸盛 新材料1期360万吨/年、四川能投100万吨/年检修装置重启，PTA月底开工率上升至77%的五年均值附近，中泰120万吨/年PTA装置计划2月8日重启，在加工费偏低和开工率偏高的情况下，存量装置供应增加有限。新装置方面，关注恒力石化6# 和7#各250万吨/年的投产情况，其计划投产的时间为2-3月份。需求方面，考虑到聚酯下游节后复工、聚酯利润尚可和聚酯原料库存不高的情况，节后仍有补库预 期，不过由于节前终端有部分备货，聚酯开工的提升速度受下游订单情况的影响较大，在订单不足的情况下，聚酯的开工提升速度下降。一季度来看，PTA平衡表累库预计100万吨左右，累库幅度不可小觑，仍需关注PTA装置的意外检修、新装置投产和聚酯开工的恢复情况。 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020 202120222023 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20172018 20212022 2019 2023 2020 图8：PTA产量图9：PTA开工率 数据来源：银河期货、CCF 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500)1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 图10：PTA现货加工费图11：PTA社会库存 数据来源：银河期货 图10：PTA仓单图11：PTA出口量 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 41.00 39.0039.27 26.00 29.11 31.30 29.27 19.69 23.67 20.4821.40 24.25 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 数据来源：银河期货、wind资讯 中游-EG春节累库幅度高于往年一季度累库压力较大 乙二醇期货主力合约在2022年11月初价格触底后强势回升，截止2023年1月 30日，乙二醇期货主力合约收盘价格4448元/吨，较12月末价格上涨258元/吨，涨幅6.2%。 春节期间盛虹石化100万吨、镇海炼化2号80万吨/年乙二醇临时停车，乙二 醇开工率再降至6成偏下的低位，目前以上两套装置已重启，负荷提升中。另外远 东联50万吨/年乙二醇装置负荷提升，新疆天盈15万吨/年的合成气制乙二醇装置计 划于2月初重启，乙二醇整体供应逐渐回升。不过浙石化140万吨/年的乙烯装置计 划于2月中上旬停车检修，预计时间在近一个月左右，其配套的下游乙二醇装置将 同步下降，其乙二醇总开工负荷预计将从目前的满负荷下降至6成附近，受此影 响，乙二醇存量装置开工率预计维持偏低水平。新装置方面，盛虹炼化100万吨/年 和海南炼化80万吨/年新装置2月计划投产，2月乙二醇国内产量预计环比小幅下降 2万吨左右至132万吨。 进口方面2022年12月我国乙二醇当月进口量为55.4万吨，环比增加1.4%，同比下降23.2%，2022年全面累计进口乙二醇751万吨，累计同比下降10.9%。从国外装置的变动情况来看，美国陶氏75万吨/年MEG短停装置计划2月初重启，美国南亚11月下旬停车的36万吨/年的乙二醇装置已于1月25日附近重启。春节前后消费淡季情况下乙二醇进口量季节性上在偏低水平，1-2月份乙二醇进口量预计维持低位。 从乙二醇各生产装置的效益水平来看，1月份外采乙烯单体制乙二醇利润在乙烯单体价格低位而乙二醇价格偏强的影响下回升明显，不过春节期间东北亚乙烯价格上涨明显，涨幅较节前增长2%，乙二醇利润再度回落，另外主流的油制的煤制乙二醇生产利润依然亏损。春节期间乙二醇累库18万吨，从数量上来看较历史同期水平偏高，一季度乙二醇仍将面临累库压力。 90% 80% 70% 60% 50% 40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 160 140 120 100 80 60 40 200 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图12：MEG开工率图13：MEG产量 数据来源：银河期货、CCF 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 图14：MEG社会库存图15：MEG进口量 数据来源：银河期货、CCF 图16：MEG油制乙二醇利润图17：MEG煤制乙二醇利润 8000 5000 6000 40003000 4000 2000 2000 10000 0 (1000) (2000) (2000)(3000) (4000) (4000) 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/1 7/1 8/19/110/111/112/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/16/1 7/1 8/19/110/111/112/1 2017 2018 20192020 2017 2018 20192020 2021 2022 2023 2021 2022 2023 数据来源：银河期货、wind资讯 2000 1000 0 (1000) (2000) (