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贵金属周度报告:核心PCE同比低于预期,远端加息预期逐步平稳

2022-10-31徐世伟招商期货劫***
贵金属周度报告:核心PCE同比低于预期,远端加息预期逐步平稳

期货研究报告|商品研究 策略报告 核心PCE同比低于预期,远端加息预期逐步平稳 2022年10月31日 贵金属周度报告202201024—20221028 上期所黄金主力合约走势图 上期所白银主力合约走势图 资料来源:文华财经,招商期货 相关报告 研究员:徐世伟 021-61659372;0755-23905171, xushiwei@cmschina.com.cn F0307617Z0001836 微信公众号:招商期货研究所 本期投资策略: 投资标的当期持仓上期持仓变化黄金、白银做多做多不变 金银套利做空做空不变 全球白银库存进一步下滑,纽约库存继续低于10000吨大关,国内白银显性库存下滑,接近3800吨关口 贵金属ETF持仓中,黄金与白银持仓继续回落,但幅度有限 CFTC黄金与白银机构净持仓全面转负,黄金出现巨量抛空,净持仓大幅转负 美国9月核心PCE数据进一步走高,但略弱于预期 操作建议:贵金属:虽然美国9月核心PCE环比进一步走高,但是略低于市 场预期。而随着美联储议息会议的临近,美联储进入静默期,缺少对于数据的官方指引。贵金属价格陷入震荡。从CFTC机构净持仓看,黄金净持仓大幅转负,而白银也处于净负持仓状态,我们认为后期存在空头回补可能。而此前美联储对于货币政策的解读略有松动,令远端加息概率逐步运行平稳,基本维持在4.5%-5%左右,使得贵金属下方空间十分有限。虽然美国房地产数据走弱引发衰退担忧,同时通胀也存在走弱可能,未来继续强势加息的可能性不大,贵金属存在反弹机会。操作建议上,建议考虑逢低做多。 风险提示:经济数据表现超预期。 敬请阅读末页的重要声明 一、贵金属近期行情回顾 日期 华通定盘 价 Au主力Ag主力白银T+D 伦敦金 伦敦银 金银比 图1:贵金属期货现货价格变化 2022/10/284562392.78457545421644.3019.21785.56 2022/10/244525392.72454245081649.5719.285.92 变化370.063334-5.2700.017-0.35 资料来源:公开资料,招商期货 图2:COMEX白银库存与上期所库存图3:上海黄金交易所白银库存 3,500 3,000 2,500 2,000 上期所库存(左轴)Comex库存(右轴) 14,50 12,50 10,50 6,000 5,000 4,000 1,500 1,000 500 0 2017-10-252019-10-252021-10-25 2019/11/82020/9/82021/7/82022/5/8 8,500 3,000 6,500 2,000 4,500 1,000 2,500 0 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图4:国内白银显性库存5:金交所Ag(TD)递延费方向与交收量(正为多空,负为空付多) 金交所白银库存(吨) 上期所白银库存 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000 -500,000 -600,000 Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22 资料来源:上期所、金交所、招商期货资料来源:上期所,招商期货 图6:伦敦黄金库存(吨)图7:伦敦白银库存(吨) 12000 10000 8000 6000 4000 40,000 35,000 30,000 25,000 2000 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20 Jul-21 Jul-22 20,000 Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20 Jul-21 Jul-22 资料来源:公开信息整理,招商期货资料来源:公开信息整理,招商期货 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2020-03-30 2021-03-30 2022-03-30 图8:白银TD与上期所白银主力价差图9:走私利润 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 Aug-18Apr-19Dec-19Aug-20Apr-21Dec-21Aug-2 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图10:金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Aug-18Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22 资料来源:公开资料,招商期货 图11:CFTC黄金机构持仓图12:CFTC白银基金持仓 机构套保净头寸 散户净头寸 机构投机净头寸 其他报告净头寸机构套保净头寸掉期净头寸 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 -200,000 -300,000 -400,000 2017/10/172019/10/172021/10/17 管理基金净头寸 其他套利 商业净头寸 掉期商净头寸 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 Dec-20Jun-21Dec-21Jun-22 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图13:黄金ETF基金持仓图14:白银ETF基金持仓 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 etf持仓合计isharesSPDR SGOLGBSGOLD SGBS 30,000 SLV SIVR PHAG 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2019-04-182020-04-182021-04-182022-04-18 Sep-19May-20Jan-21Sep-21May-22 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图15:智利白银月度产量(吨)图16:智利白银月度产量累计值(吨) 160 140 120 100 80 60 2019年 2021年 2022年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:公开信息整理,招商期货资料来源:公开信息整理,招商期货 图17:秘鲁白银月度产量(吨)图18:秘鲁白银月度产量累计值(吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018年2019年2020年2021年2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:公开信息整理,招商期货资料来源:公开信息整理,招商期货 图19:墨西哥白月度银产量(吨)图20:墨西哥白银产量累计值(吨) 550 500 450 400 350 300 250 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 7,200 6,200 5,200 4,200 3,200 2,200 1,200 200 2018年 2019年 2020年 2021年 2022 2018年 2019年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 资料来源:公开信息整理,招商期货资料来源:公开信息整理,招商期货 图21:美国造币局累计银币销售(吨)图22:美国银币现货升水 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2017/2/242019/2/242021/2/24 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图23:澳大利亚银币累计销售(吨)图24:澳大利亚银币现货升水 2018年2019年2020年2021年 2022年 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 2018年2019年2020年 2021年2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图25:加拿大银币销售(吨)图26:印度白银进口盈亏(含税) 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2018年2019年2020年 2021年2022年 第一季度第二季度第三季度第四季度 15 印度白银进口盈亏(含税) 10 5 0 -5 -10 Dec-19Jun-20Dec-20Jun-21Dec-21Jun-22 资料来源:公开资料,招商期货资料来源:公开资料,招商期货 图27:香港银锭出口累计图28:香港银锭出口至印度累计 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:海关,招商期货资料来源:海关,招商期货 图29:印度白银月度进口累积值图30:日本银粉出口至中国月度图 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018年2019年2020年2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 350 300 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:海关,招商期货资料来源:海关,招商期货 图31:日本银粉出口至中国累积图图32:日本银粉出口至全球 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20182019202020222021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:海关,招商期货资料来源:海关,招商期货 图33:cpi数据也同比走弱 资料来源:美国劳动统计局,招商期货 图34:pce与核心pce基本走平 资料来源:美国劳动统计局,招商期货 图35:供应链压力指数图36:DSGE模型预测核心通胀值 资料来源:FED,招商期货资料来源:FED,招商期货 图37:11月加息至3.75%基本面板上钉钉图38:年内加息到4