建筑材料：“三箭齐发”，关注建筑建材板块估值修复机会

2022/11/28，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问中表示，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。 房企股权融资优化调整，“三箭齐发”稳地产 此次房企股权融资优化调整主要涉及五项措施：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。对于并购重组募集配套资金而言，用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。允许上市房企非公开方式再融资，募集资金用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目、经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。11月以来，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；央行、银保监会出台“金融16条”保持房地产融资平稳有序；叠加此次房企股权融资的优化调整，信贷、债券、股权“三箭齐发”，对于修复市场信心，稳定和拓宽房企融资渠道起到关键作用。 “保交楼”获资金支持，消费建材有望率先受益 近期政策端持续加码，“保交楼”项目资金获保障，短期内房地产竣工端修复确定性逐渐增强，涂料、瓷砖等竣工端消费建材的需求将有望率先回暖。2021年以来，房企资金链紧张、信用风险暴露事件频发，部分消费建材企业计提了较大额度的信用减值损失。 2021年及2022年前三季度，三棵树、东方雨虹、东鹏控股、亚士创能 、 蒙娜丽莎等计提信用减值损失合计分别为9.71/8.81/8.15/8.06/6.94亿元。“三箭齐发”助力房企缓解资金压力叠加消费建材企业自身优化调整客户结构，后续其应收账款坏账风险将有望显著下降，业绩弹性释放更值得期待。同时，行业压力期导致中小企业出清速度加快，消费建材细分赛道龙头在渠道、客户结构、资金实力等方面优势显著，市占率将获得逆势提升。 涉房建筑央国企直接受益，估值空间有望获系统性修复 本次房企股权融资放开的措施涵盖恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，建筑等与房地产紧密相关行业的上市公司，参照房地产行业上市公司政策执行，支持“同行业、上下游”整合；允许其他涉房上市公司再融资，要求再融资募集资金投向主业。涉房建筑企业融资渠道增加，有助于其补充资金，加快在手项目的落地；降低建筑企业资产负债率，可在一定程度上化解其经营风险，拓宽业务发展边界。另外，建筑央国企在股权融资方面既受制于涉房因素，又存在国资委对PB大于1的要求，此次涉房企业股权融资放开将显著强化其市值管理动力，有望迎来价值重估。 投资建议 房地产政策、资金支持加码，信贷、债券、股权“三箭齐发”，修复市场信心，意义重大。“三箭齐发”助力房企缓解资金压力叠加消费建材企业自身优化调整客户结构，后续其应收账款坏账风险将有望显著下降，业绩弹性释放更值得期待。我们持续推荐三棵树、东方雨虹、科顺股份、伟星新材。同时，本次涉房企业股权融资放开将显著强化优质涉房建筑央国企的市值管理动力，重构估值体系。建议关注中国建筑（未覆盖）、中国电建（未覆盖）。 风险提示 房地产宽松政策落地不及预期；房地产基本面持续下滑风险； 疫情反复风险；原材料价格大幅上涨风险。 重点公司盈利预测与投资评级