国债期货周报：资金面转松，债市情绪有所企稳

国债期货周报 资金面转松，债市情绪有所企稳 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月20号 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •10月经济数据弱于预期•10月PMI供需走弱•10月社融大幅低于预期•10月核心CPI维持低位•疫情反复 上周前半周在赎回压力下期债各品种延续11日的下跌，周四周五赎回压力缓解，在央行大额净投放下资金面转松，隔夜资金利率回到1.5%下方，债市市场情绪有所稳定。我们此前提示当前处在强预期与基本面弱现实交织的阶段，10月新增社融低于预期，地产销售尚未有明显起色，后续政策落地实施效果有待观察，且如果社融连续走弱降准降息仍有可能，因此并不意味着期债走向单边下跌，当前可能出现强预期与弱现实交替主导行情的情况，期债波动幅度将明显放大。利空释放后中期期债走势仍需经济基本面定调。当前税期走款过后资金面边际转松，债市情绪企稳后开始修复此前的超跌，期债或出现阶段性反弹，继续关注资金利率走势，如果隔夜资金利率维持在1.5%下方，期债存在进一步修复空间，10年期国债利率预计可下行至1年期MLF利率2.75%附近。激进投资者可短线参与逢低试多，继续关注资金面变化情况。 上周我们预期在MLF续作前由于经济数据大概率偏弱叠加宽货币博弈升温，做多情绪或占上风，实际情况来看经济数据确实弱于预期，但政策端明显超预期，松地产和精准化防疫政策密集出台，利好地产投资和消费，强预期短期重现。但需要指出现实仍弱，疫情仍在上行出口继续放缓，信贷如果连续偏弱降准降息仍有可能。短期在政策刺激下市场稳增长预期偏强，风险偏好或有所回升，期债市场情绪转弱。下周二MLF到期，在偏低的信贷和经济数据下或仍有短期博弈降息行情，前期多单建议逢高减仓，无单建议暂时观望。 利空 •松地产政策密集出台：银行间交易商协会宣布将继续扩大民营企业债券融资支持工具(第二支箭）；央行和银保监会联合发布稳地产16项具体举措•精准化疫情防控政策出台 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 1 国债期货行情 小结 行情小结 上周在优化防疫政策、松地产政策出台后，市场对基本面预期上修，债市大幅下跌理财出现净值下跌，引发居民-理财-基金的赎回链条，上周前半周期债各品种延续11日的下跌，周四周五赎回压力缓解市场情绪趋稳期债有所企稳。成交和持仓上，期债波动明显放大，各品种成交量大幅放量，同时临近2212合约交割月，移仓换月明显加快。T2212减仓70670手，TF2212减仓43484手，TS221减仓23435手；T2303增仓72007手，TF2303增仓41931手，TS2303增仓13616手，主力合约切换至2303合约。从席位净持仓看，上周至15日各品种空方力量迅速累积，16-18日T和TF合约多方力量有所回升。 102.0000 101.5000 101.0000 100.5000 100.0000 99.5000 99.0000 101.5000 101.4000 101.3000 101.2000 101.1000 101.0000 100.9000 100.8000 100.7000 100.6000 100.5000 100.4000 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-06 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-12 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 2022-09-27 国债期货主力合约走势 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 TS2212合约走势 2022-10-13 T2212合约走势 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-06 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-12 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 102.4000 102.2000 102.0000 101.8000 101.6000 101.4000 101.2000 101.0000 100.8000 100.6000 100.4000 100.2000 本周，10年期国债期货主力合约2212下跌了0.62%至100.47，5年期国债期货2212下跌0.48%至101.185，2年期国债期货2212下跌0.3%至100.29。 成交量方面，上周10年期国债期货成交1,100,418手，5年期国债期货共成交手655,238手，2年期国债期货成交364,590手。上周成交 大幅放量。 2022-09-27 2022-09-29 2022-10-01 2022-10-03 2022-10-05 2022-10-07 2022-10-09 2022-10-11 TF2212合约走势 2022-10-13 2022-10-15 2022-10-17 2022-10-19 2022-10-21 2022-10-23 2022-10-25 2022-10-27 2022-10-29 2022-10-31 2022-11-02 2022-11-04 2022-11-06 2022-11-08 2022-11-10 2022-11-12 2022-11-14 2022-11-16 2022-11-18 国债期货持仓量 T2212合约持仓量（日） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 0 2022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-122022-10-142022-10-162022-10-182022-10-202022-10-222022-10-242022-10-262022-10-282022-10-30 8000070000600005000040000300002000010000 TS2212合约持仓量（日） 2022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-122022-10-142022-10-162022-10-182022-10-202022-10-222022-10-242022-10-262022-10-282022-10-30 2022-11-01 2022-11-01 2022-11-03 2022-11-03 2022-11-05 2022-11-05 2022-11-07 2022-11-07 2022-11-09 2022-11-09 2022-11-11 2022-11-11 2022-11-13 2022-11-13 2022-11-15 2022-11-15 2022-11-17 2022-11-17 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 持仓量方面，本周10年期国债期货共有222,076手持仓，5年期国债期货共有132,110手持仓，2年期国债期货共有持69,145手。 从2212合约持仓量变化来看。本周，T2212减仓70670手，TF2212减仓43484手，TS221减仓 23435手。 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 TF2212合约持仓量（日） 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-28 2022-10-30 2022-11-01 2022-11-03 2022-11-05 2022-11-07 2022-11-09 2022-11-11 2022-11-13 2022-11-15 国债期货持仓量 T2303合约持仓量（日） 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 0 2022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-12 350003000025000200001500010000 5000 TS2 2022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-12 2022-10-14 30 2022-10-14 2022-10-16 3合约 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-18 2022-10-20 持仓 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-22 2022-10-24 量（ 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-26 2022-10-28 日） 2022-10-28 2022-10-30 2022-10-30 2022-11-01 2022-11-01 2022-11-03 2022-11-03 2022-11-05 2022-11-05 2022-11-07 2022-11-07 2022-11-09 2022-11-09 2022-11-11 2022-11-11 2022-11-13 2022-11-13 2022-11-15 2022-11-15 2022-11-17 2022-11-17 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 从2303合约持仓量变化来看。本周， T2303增仓72007手，TF2303增仓41931 手，TS2303增仓13616手。 2022-09-28 2022-09-30 2022-10-02 2022-10-04 2022-10-06 2022-10-08 TF2303合约持仓量（日） 2022-10-10 2022-10-12 2022-10-14 2022-10-16 2022-10-18 2022-10-20 2022-10-22 2022-10-24 2022-10-26 2022-10-28 2022-10-30 2022-11-01 2022-11-03 2022-11-05 2022-11-07 2022-11-09 2022-11-11 2022-11-13 2022-11-15 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2022-10-21 2022-10-31 2022-11-10 T当季-T下季 T当季-T隔季 T下季-T隔季 T价差 国