贵金属周报：贵金属价格回落，但逢低买入思路不变

期货研究报告|贵金属周报2022-11-20 贵金属价格回落但逢低买入思路不变 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 上周贵金属价格先扬后抑，后半周美联储多位官员发言暗示还远未结束加息。使得美元再度走强，贵金属价格回落。不过当下美债期货空头头寸相对较大，这也不排除后市�现空头拥挤进而大幅平仓的情况。操作上仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周贵金属价格呈现先扬后抑格局，周初之时，由于市场对于美联储持续大幅加息预期继续回落，美元以及美债收益率也同样走低，使得贵金属延续此前一周强劲走势。而至后半周，美联储多位官员发言暗示还远未结束加息，而且上周美国首请失业金人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，增强加息理由，美元指数迎来反 弹，贵金属价格则是应声回落。Comex黄金最终收于1,750美元/盎司一线。不过需要注意的是，当下美债期货空头头寸相对较大，这也不排除后市�现空头拥挤进而大幅平仓的情况，届时将会使得实际利率端�现下行。针对此因素后市仍需持续关注。总体而言，虽然目前贵金属价格�现回调，但操作上仍建议以逢低吸入为主。 基本面 上周（11月18日当周），黄金T+d累计成交量为70,188千克，较此前一周下降 25.85%。白银T+d累计成交量为4,170,456千克，较此前一周下降16.35%。 上周上期所黄金仓单为3,072千克，较此前一周上涨3千克。白银仓单则是�现了33,442千克的上涨至1,661,846千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降237,161.90盎司至23,891,527.27盎司，Comex白银库存则是�现了3,693,475.59盎 司的下降至294,377,215.59盎司。 在贵金属ETF方面，上周（11月18日当周）黄金SPDRETF�现了3.16吨的上涨至 904.62吨，而白银SLVETF持仓�现了5.05吨的下降至14,678.47吨。 11月18日当周，沪深300指数较前一周上涨0.35%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨1.63%。光伏板块下降3.78%。 在光伏价格指数方面，截至2022年11月14日（最新）数据报63.77，较此前一期下降1.10%。光伏经理人指数报181.32，较此前一期下降6.44%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 11月11日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 11月14日至11月18日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:本周重要经济数据汇总5 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 11月18日当周行情与经济事件综述 上周贵金属价格呈现先扬后抑格局，周初之时，由于市场对于美联储持续大幅加息预期继续回落，美元以及美债收益率也同样走低，使得贵金属延续此前一周强劲走势。而至后半周，美联储多位官员发言暗示还远未结束加息，而且上周美国首请失业金人数不增反降，接近历史低位，凸显就业市场强劲，增强加息理由，美元指数迎来反 弹，贵金属价格则是应声回落。Comex黄金最终收于1,750美元/盎司一线。不过需要注意的是，当下美债期货空头头寸相对较大，这也不排除后市�现空头拥挤进而大幅平仓的情况，届时将会使得实际利率端�现下行。针对此因素后市仍需持续关注。总体而言，虽然目前贵金属价格�现回调，但操作上仍建议以逢低吸入为主。 欧美公债利率监控 上周（11月18日当周），1年期美债收益率收于4.74%，较此前一周上涨15个基点。 10年期美债收益持平于3.82%，2年期与10年期美债收益率差为-0.69%，较上一期下 降17个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.5282%，较此前一周下降16个基点。10年期公债利差1.6741%，较此前一周下降12个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降14个基点至2.25%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 ::5::10 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区公债收益率年欧元区公债收益率年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/11/182020/11/182022/11/18 2018/11/172020/11/172022/11/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 2 1 0 0 -1 2018/11/182020/11/182022/11/18 -2 2018/11/182020/11/182022/11/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/11/182019/11/182020/11/182021/11/182022/11/18 -2 2018/11/182020/11/182022/11/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 11月14日至11月18日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注诸位美联储以及欧元区官员的讲话，以及G20峰会结果。。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 11月21日 21:15 中国 中国至11月21日一年期贷款市场报价利率 11月22日 17:00 欧元区 欧元区9月季调后经常帐(亿欧元) 11月23日 17:00 欧元区 欧元区11月制造业PMI初值 11月23日 22:45 美国 美国11月Markit制造业PMI初值 11月23日 22:45 美国 美国11月Markit服务业PMI初值 11月23日 23:00 美国 美国11月一年期通胀率预期 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 NYMEX纽约原油12月期货受移仓换月影响，11月22日3:30完成场 11月22日 03:30 美国 内最后交易，凌晨6:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意 11月23日 09:00 新西兰 新西兰联储公布利率决议和货币政策声明 11月24日 03:00 美国 美联储FOMC公布11月货币政策会议纪要 11月24日 20:30 欧元区 欧洲央行公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年11月15日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 53.35%至101,013张。而在白银方面，多头净持仓上涨35.41%至17,607。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/11/152020/11/152022/11/15 2018/11/152020/11/152022/11/15 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（11月18日当周）黄金SPDRETF�现了3.16吨的上涨至 904.62吨，而白银SLVETF持仓�现了5.05吨的下降至14,678.47吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2018/11/182020/11/182022/11/182018/11/182020/11/182022/11/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上周（11月18日当周），黄金T+d累计成交量为70,188千克，较此前一周下降 25.85%。白银T+d累计成交量为4,170,456千克，较此前一周下降16.35%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与