贵金属周报：美元走强黄金回落 但仍建议以逢低配置为主

期货研究报告|贵金属周报2023-06-25 美元走强黄金回落但仍建议以逢低配置为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，重要经济数据并不密集。不过据金十讯，美国财政部长耶伦表示，今年可能会有更多银行寻求合并，因为利率上升和最近的银行业动荡使留住储户的成本更高。一些规模较小的银行表示，在美联储去年开始迅速加息后，它们为储蓄账户支付了更多利息。耶伦表示，在硅谷银行和签名银行今年3月倒闭后，这一趋势仍在继续。提高存款利率正在削弱这些银行的盈利能力，这一点可能会在下个月公布的银行第二季度财报中显现�来。届时或对部分银行股价产生不良影响。但整体而言，目前银行系统�现大面积风险事件的迹象并不明显。美元于上周小幅回升，不过欧元区央行对于未来货币政策的鹰派态度也同样较为坚决，因此预计美元形成持续大幅走高的难度相对较大。就贵金属而言，由于此后的7月乃至9月都不排除�现美联储加息的情况，因此预计价格暂时以震荡格局为主。不过中长期来看，利率见顶并且逐步调降仍为大概率事件，因此就操作来说，贵金属仍建议以逢低配置为主。 基本面 6月23日当周（仅三个交易日），黄金T+d累计成交量为98,236千克，较此前一周下降58.63%。白银T+d累计成交量为2,150,540千克，较此前一周下降26.94%。 6月23日当周上期所黄金仓单为2,715千克，较此前一周下降24千克。白银仓单则是 �现了18,211千克的下降至1,500,865千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降363,821.05盎司至22,409,904.23盎司，Comex白银库存则是�现了3,580,345.49盎司的上涨至267,923,018.96盎司。 在贵金属ETF方面，6月23日当周黄金SPDRETF下降6.93吨至927.10吨，而白银SLVETF持仓�现205.58吨的上涨至14,612.20吨。 6月23日当周，沪深300指数较前一周下降2.51%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.06%。光伏板块下降1.33%。 在光伏价格指数方面，截至2023年6月19日（最新）数据报31.66，较此前一期下降13.12%。光伏经理人指数报150.18，较此前一期上涨2.56%。 ■策略 黄金：谨慎偏多 白银：谨慎偏多 套利：逢低做多金银比价期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 6月23日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 6月26日至6月30日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 6月23日当周行情与经济事件综述 本周，重要经济数据并不密集。不过据金十讯，美国财政部长耶伦表示，今年可能会有更多银行寻求合并，因为利率上升和最近的银行业动荡使留住储户的成本更高。一些规模较小的银行表示，在美联储去年开始迅速加息后，它们为储蓄账户支付了更多利息。耶伦表示，在硅谷银行和签名银行今年3月倒闭后，这一趋势仍在继续。提高存款利率正在削弱这些银行的盈利能力，这一点可能会在下个月公布的银行第二季度财报中显现�来。届时或对部分银行股价产生不良影响。但整体而言，目前银行系统�现大面积风险事件的迹象并不明显。美元于上周小幅回升，不过欧元区央行对于未来货币政策的鹰派态度也同样较为坚决，因此预计美元形成持续大幅走高的难度相对较大。就贵金属而言，由于此后的7月乃至9月都不排除�现美联储加息的情况，因此预计价格暂时以震荡格局为主。不过中长期来看，利率见顶并且逐步调降仍为大概率事件，因此就操作来说，贵金属仍建议以逢低配置为主。 欧美公债利率监控 6月23日当周，1年期美债收益率收于5.250%，较此前一周上涨1个基点。10年期美债收益率上涨2个基点至3.740%，10年期与4年期美债收益率差为-0.97%，较上一周下降9个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8485%，较此前一周基本下降4 个基点。10年期公债利差收于1.2481%，较此前一周上涨3个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降1个基点至2.21%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/06/232021/06/232023/06/232019/06/222021/06/222023/06/22 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/06/232021/06/232023/06/23 -1 2019/06/232021/06/232023/06/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/06/232020/06/232021/06/232022/06/232023/06/23 2019/06/232021/06/232023/06/23 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 6月26日至6月30日重要数据与事件汇总展望 下周重点关注美国方面5月核心PEC通胀数据以及部分联储官员的讲话。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 06月26日 22:30 美国 美国6月达拉斯联储商业活动指数 06月27日 20:30 美国 美国5月耐用品订单月率 06月27日 21:00 美国 美国4月FHFA房价指数月率 06月27日 22:00 美国 美国5月新屋销售总数年化(万户) 06月29日 17:00 欧元区 欧元区6月工业景气指数 06月29日 20:30 美国 美国第一季度实际GDP年化季率终值 06月29日 20:30 美国 美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值 06月30日 07:30 日本 日本5月失业率 06月30日 09:30 中国 中国6月官方制造业PMI 06月30日 17:00 欧元区 欧元区6月CPI年率初值 06月30日 20:30 美国 美国5月核心PCE物价指数年率 06月30日 21:45 美国 美国6月芝加哥PMI 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 06月26日 待定 日本 日本央行公布6月货币政策会议审议委员意见摘要 06月27日 09:30 欧元区 欧洲央行行长拉加德在欧洲央行中央银行论坛上做介绍性讲话 06月28日 21:30 美国 美联储主席鲍威尔受邀在欧洲央行中央银行论坛参加政策小组讨论 06月29日14:30美国 资料来源：金十数据华泰期货研究院 美联储主席鲍威尔与西班牙央行行长埃尔南德斯德科斯参加一场有关金融可持续性的会议 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年6月20日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 1.73%至162,975张合约。而在白银方面净多头持仓为20,058张合约，较前一期数据下降15.50%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/06/202021/06/202023/06/20 2019/06/202021/06/202023/06/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，6月23日当周黄金SPDRETF下降6.93吨至927.10吨，而白银SLVETF持仓�现205.58吨的上涨至14,612.20吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/06/23