贵金属价格出现回落，但仍建议逢低买入

期货研究报告|贵金属周报2024-01-01 贵金属价格出现回落但仍建议逢低买入 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周前半周贵金属，尤其是黄金价格仍然维持相对偏强格局，但此后随着美元在连日下跌后的短暂修复，叠加假期影响，贵金属价格在临近周末时�现大幅回落，白银价格下降尤为明显，主力合约目前跌破6,000元/千克。不过对于下游存在套保需求的企业而言，目前点位应当积极进行买入套保操作。此外，据汇通网讯，在当前的国际政治局势中，地缘政治紧张局势的加剧以及美联储2024年可能采取的降息政策，都给全球经济带来了极大的不确定性。这种不确定性为黄金价格的上涨提供了支撑。因此目前，在控制仓位的前提下，贵金属仍可以逢低买入为主。 基本面 12月29日当周，黄金T+d累计成交量为62,404千克，较此前一周上涨74.25%。白银T+d累计成交量为1,615,940千克，较此前一周上涨13.51%。 12月29日当周，上期所黄金仓单为3,078千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现 148,700千克的上涨至1,188,854千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存持平于20,041,014.73盎司，Comex白银库存则是�现了2,940,159.28盎司的上涨至 277,869,765.64盎司。 在贵金属ETF方面，12月29日当周（目前最新）黄金SPDRETF上涨0.86吨至879.11 吨，而白银SLVETF持仓�现71.72吨的下降至13,603.11吨。 12月29日当周，沪深300指数较前一周上涨2.81%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨5.40%。光伏板块上涨7.47%。 光伏价格指数方面，截至2023年12月25日（最新）数据报18.68，较此前一期下降1.63%。光伏经理人指数报119.91，较此前一期下降0.47%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：空内盘多外盘 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 12月22日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 12月25日至12月29日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 12月29日当周行情与经济事件综述 上周前半周贵金属，尤其是黄金价格仍然维持相对偏强格局，但此后随着美元在连日下跌后的短暂修复，叠加假期影响，贵金属价格在临近周末时�现大幅回落，白银价格下降尤为明显，主力合约目前跌破6,000元/千克。不过对于下游存在套保需求的企业而言，目前点位应当积极进行买入套保操作。此外，据汇通网讯，在当前的国际政治局势中，地缘政治紧张局势的加剧以及美联储2024年可能采取的降息政策，都给全球经济带来了极大的不确定性。这种不确定性为黄金价格的上涨提供了支撑。因此目前，在控制仓位的前提下，贵金属仍可以逢低买入为主。 欧美公债利率监控 12月29日当周，1年期美债收益率收于4.790%，较此前一周下降3个基点。10年期美债收益率下降2个基点至3.880%，10年期与2年期美债收益率差为-0.35%，较上一周上涨6个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于1.8617%，较此前一周上涨8个基点。10年期公债利差收于1.8345%，较此前一周下降8个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降3个基点至2.16%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/12/292021/12/292023/12/292019/12/282021/12/282023/12/28 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/12/292021/12/292023/12/29 -1 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 3美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 2 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/12/292020/12/292021/12/292022/12/292023/12/29 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 1月2日至1月5日重要数据与事件汇总展望 本周需要关注美国方面非农数据结果。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 1月2日 09:45 中国 中国12月财新制造业PMI 1月2日 17:00 欧元区 欧元区12月制造业PMI终值 1月2日 22:45 美国 美国12月Markit制造业PMI终值 1月3日 23:00 美国 美国12月ISM制造业PMI 1月4日 09:45 美国 中国12月财新服务业PMI 1月4日 17:00 欧元区 欧元区12月服务业PMI终值 1月4日 21:15 美国 美国12月ADP就业人数(万人) 1月4日 22:45 美国 美国12月Markit服务业PMI终值 1月5日 18:00 欧元区 欧元区12月CPI年率初值 1月5日 21:30 美国 美国12月失业率 1月5日 21:30 美国 美国12月季调后非农就业人口(万人) 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表2:下周重要经济事件汇总 1月3日21:30美国2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金就经济前景发表讲话 日期北京时间国家、地区、组织事件 1月4日03:00美国美联储公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年12月26日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据上涨 3.17%至207,718张合约。而在白银方面净多头持仓为31,863张合约，较前一期数据上涨7.10%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/12/262021/12/262023/12/26 2019/12/262021/12/262023/12/26 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，12月29日当周（目前最新）黄金SPDRETF上涨0.86吨至879.11 吨，而白银SLVETF持仓�现71.72吨的下降至13,603.11吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 1800 1500 120025 1050 20 900 75015 20000 16000 12000 1200 60010 8000 2019/12/292021/12/292023/12/29 2019/12/292021/12/292023/12/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 12月29日当周，黄金T+d累计成交量为62,404千克，较此前一周上涨74.25%。白银T+d累计成交量为1,615,940千克，较此前一周上涨13.51%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/12/292021/12/292023/12/292019/12/292021/12