商贸零售行业周报：电商渗透率创历史新高，社零总体缓慢复苏

证电商渗透率创历史新高，社零总体缓慢 研 券复苏 究——行业周报（20221114-20221118） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年11月21日 电商渗透率创历史新高，单10月实物线上增速为今年以来最高。 1-10月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%（前值 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 3% -1% 11/21 -5% 02/22 04/2206/2209/2211/22 -9% -13% -17% -21% -25% -29% 行业周报 相关报告： 《双十一总体表现平稳，京东超越行业增速》 ——2022年11月14日 《“双十一”帷幕拉开，内循环持续升级》 ——2022年11月07日 《9月社零增速放缓，期待Q4需求复苏》 ——2022年10月31日 6.1%），增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5个百分点。电商渗透率为26.2%，比1-9月份提高0.5 个百分点，自8月份起占比连续上升，创历史新高。我们推算单 10月实物线上增速为22.1%（较9月增长7.62pct），为今年以来最高增速。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多。 传统零售： 社零总体恢复较慢，个股表现优于行业。10月份本土疫情点多、面广、频发，居民外出购物、就餐活动减少，非生活必需类商品销售和餐饮等接触型消费受到一定影响。10月社会消费品零售总额为4.02万亿元，同比下降0.5%；1-10月份，社会消费品零售总额36万亿元，同比增长0.6%，增速比1-9月份回落0.1个百分 点。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-10月（社零总额-实物网 上商品零售额）累计同比降低2.7%；推算单10月同比下降7.8% （较9月下降6.6pct）。细分业态来看，1-10月份，限额以上实体店商品零售额同比增长2%，自7月份以来连续保持增长态势。其中，限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具体来看企业前三季度营收增长，永辉超市/家家悦/红旗连锁分别增长1.53%/5.76%/8.18%，表现优于大盘。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI上行带来的超市同店边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝10月表现较弱，关注Q4旺季的复苏机会。10月金银珠宝类社零总额为246亿元，同比下降2.7%，1-10月份，金银珠宝 类社零总额为2508亿元，同比增长1.7%，在可选消费板块中表现显韧性。具体来看企业前三季度营收增长，周大生/老凤祥分别增长38%/7.54%，表现优于行业；迪阿股份下跌10.79%，短期经营相对承压。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.11.14-2022.11.18），商贸零售（中信）指数上涨 1.28%，涨幅大于沪深300指数0.94pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第12位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和专业市场经营。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-40.17，处于2012年以来从小到大的分位数为2.96%；沪深300PE(TTM)为 11.01，分位数为23.85%。 行业动态跟踪： 电商：京东到家发布双11终极战报京东小时购销售额同比增长80%，京东公布双12主题活动招商规则；叮咚买菜在北京新增“百里鲜货”频道，覆盖当季瓜果蔬菜；字节公布抖音官方免费音频产品“番茄畅听音乐版”APP；1688平台公布“1688严选商城”为商家提供生意增长通道。 传统零售：苏宁易购双11首轮家电套购订单量环比提升127%； 《中国购物中心对经济社会发展贡献力报告2021》发布；北京第四家山姆会员商店年底开业；T11生鲜超市联手浙江万客隆，首店落户金华。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善，长期具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市、家家悦、红旗连锁。 投资主线三：建议关注具有渠道与品牌竞争壁垒的黄金珠宝头部品牌商，周大生、老凤祥、迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾5 1.1市场行情5 1.2板块估值7 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态10 2.3上市公司动态跟踪10 2.4本周大事提醒11 3风险提示11 图 图1上周主要指数涨跌幅5 图2今年以来主要指数涨跌幅5 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4上周零售子版块涨跌幅6 图5今年以来零售子版块涨跌幅6 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势7 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股6 表2上周零售行业跌幅前五名个股6 表3上周商贸零售上市公司重点公告10 表4本周大事提醒11 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.11.14-2022.11.18），商贸零售（中信）指数上涨1.28%，涨幅大于沪深300指数0.94pct。年初至今，商贸零售板块下跌11.82%，跌幅小于沪深300指数11.23pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位， 其中16个行业上涨，医药（+5.69%）、传媒（+5.27%）、计算机（+4.00%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 1.28% 0.32% 0.36% 0.35% -0.65% 2% 1% 1% 0% -1% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -14.91% 今年以来涨跌幅 -23.05% -11.82% -1% -30% -24.75% -28.08% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 医传计电通非家食纺建轻商综电银综房国建机农基石消交钢电汽有煤药媒算子信银电品织材工贸合力行合地防筑械林础油费通铁力车色炭中中机中中行中饮服中制零中及中金产军中中牧化石者运中设中金中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 信信中信信金信料装信造售信公信融中工信信渔工化服输信备信属信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) ) ) ) 信融中中中中用中信中 中中中务中及中 ) ) ) ( ) ) ) ) ) ) 中信信信信事信信信业 ) 中信 信信信中信新信 ) ) ) ) ) 信能 ( ) 源 ) 中信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和专业市场经营，涨幅分别为8.10%、2.88%和1.75%。今年以来，仅百货上涨，涨幅为0.50%，其余子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 5% 上周零售子版块涨跌幅 今年以来零售子版块涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS CSCSCSCSCS CS -40% CS CS CS 其百专 他货业 连市 锁场 Ⅲ Ⅲ 经营 电综珠超商合宝市及业首及服态饰便务及利钟店 CS 表 贸医家 3C Ⅲ 易疗电美 容 百医综超贸其货疗合市易他美业及连 Ⅲ 容态便锁利 店 专珠家电业宝电商市首及 3C 场饰服 Ⅲ Ⅲ 经及务营钟 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，62家公司上涨，47家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：健之佳（+21.43%）、*ST大集（+18.66%）、汉商集团（+15.75%）；跌幅较大的个股为： *ST金洲（-13.97%）、萃华珠宝（-10.15%）、王府井（-9.25%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 605266.SH 健之佳 21.4 84 2 000564.SZ *ST大集 18.7 305 3 600774.SH 汉商集团 15.7 38 4 600753.SH 东方银星 10.9 30 5 603123.SH 翠微股份 10.6 96 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000587.SZ *ST金洲 -14.0 25 2 002731.SZ 萃华珠宝 -10.2 47 3 600859.SH 王府井 -9.3 282 4 003010.SZ 若羽臣 -7.4 20 5 002640.SZ *ST跨境 -7.2 59 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-40.17，处于2012年以来从小到大的分位数为2.96%；沪深300PE(TTM)为11.01，分位数为23.85%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【京东到家双11终极战报：京东小时购销售额同比增长80%】双 11期间（10月31日晚8点至11月11日24点），京东小时购销 售额同比增长80%。11月10日晚8点，“巅峰28小时”开启仅 10分钟，京东小时购收货用户同比去年增长100%。体验到“小时 达、最快分钟达”服务的消费者，覆盖全国超过1800个县区市。与此同时，即时零售打通融合线上线下的模式特性，有力推动实体零售伙伴获得全渠道增长。超20万家实体门店通过京东到家、京东小时购参与到今年双11中来。京东到家、京东小时购双11数据显示，数码、家电、酒水、美妆、生鲜、家装等众多品类获得同比三位数增长。（2022-11-14，亿邦动力） 【叮咚买菜在北京新增“百里鲜货”频道覆盖当季瓜果蔬菜】叮咚买菜宣布启动“百里鲜货”计划。目前，叮咚买菜已在北京上线 “百里鲜货”