商贸零售行业周报：拼多多逆势增长，收入净利均创历史新高

证拼多多逆势增长，收入净利均创历史新 高 券研 究——行业周报（20221128-1202） 报 告增持（维持）周度核心观点： 电商： 行业:商贸零售 日期: 2022年12月05日 1-10月电商渗透率创历史新高，各电商平台最新业绩表现良好。 11月28日，拼多多公布2022财年Q3业绩，实现收入355.04亿 分析师:彭毅 Tel:021-53686136 E-mail:pengyi@shzq.comSAC编号:S0870521100001 联系人:张洪乐 Tel:021-53686159 E-mail:zhanghongle@shzq.comSAC编号:S0870121040018 最近一年行业指数与沪深300比较 商贸零售 沪深300 4% 0% 12/21 -4% 02/22 04/2207/2209/2212/22 -8% -12% -16% -20% -24% -28% 行业周报 相关报告： 《阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复》 ——2022年11月28日 《电商渗透率创历史新高，社零总体缓慢复苏》 ——2022年11月21日 《双十一总体表现平稳，京东超越行业增速》 ——2022年11月14日 元，同比增长65%，净利润为105.89亿元，同比增长546%，远超市场预期的同时，双双创下历史新高。1-10月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%（前值6.1%），增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5个百分点。电商渗 透率为26.2%，比1-9月份提高0.5个百分点，自8月份起占比连 续上升，创历史新高。我们推算单10月实物线上增速为22.1% （较9月增长7.62pct），为今年以来最高增速。7月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多。 传统零售： 社零总体恢复较慢，个股表现优于行业。10月份本土疫情点多、面广、频发，居民外出购物、就餐活动减少，非生活必需类商品销售和餐饮等接触型消费受到一定影响。10月社会消费品零售总额为4.02万亿元，同比下降0.5%；1-10月份，社会消费品零售总额36万亿元，同比增长0.6%，增速比1-9月份回落0.1个百分 点。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-10月（社零总额-实物网 上商品零售额）累计同比降低2.7%；推算单10月同比下降7.8% （较9月下降6.6pct）。细分业态来看，1-10月份，限额以上实体店商品零售额同比增长2%，自7月份以来连续保持增长态势。其中，限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具体来看企业前三季度营收增长，永辉超市/家家悦/红旗连锁分别增长1.53%/5.76%/8.18%，表现优于大盘。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI上行带来的超市同店边际改善；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝10月表现较弱，关注Q4旺季的复苏机会。10月金银珠宝类社零总额为246亿元，同比下降2.7%，1-10月份，金银珠宝类社零总额为2508亿元，同比增长1.7%，在可选消费板块中表现显韧性。具体来看企业前三季度营收增长，周大生/老凤祥分别增长38%/7.54%，表现优于行业；迪阿股份下跌10.79%，短期经营相对承压。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 上周行情回顾： 上周（2022.11.28-2022.12.02），商贸零售（中信）指数上涨 6.42%，涨幅大于沪深300指数3.90pct，商贸零售板块在30个 中信一级行业中排名第3位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和电商及服务。商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-42.34，处于2012年以来从小到大的分位数为0.41%；沪深300PE(TTM)为 11.30，分位数为27.30%。 行业动态跟踪： 电商：世界杯吉祥物拉伊卜周边在抖音电商销量增长20倍；抖音潜力中小商家双11大盘支付GMV增长14.24%；Lazada前总裁尔丁加入SHEIN，曾担任天猫服饰总经理；阿里巴巴在西班牙上线跨境电商新平台Miravia；京东国际黑五购物季：近800个品牌成交额同比增长超100%；2022快手短视频运营白皮书：Q2对比Q1GMV总值增长率达12%。 传统零售：京东七鲜战略收缩仅保留京津冀、大湾区；高鑫零售CEO林小海表示线下仍是大润发走向未来的关键；美宜佳全国门店突破30000家；天虹超市国内外第100家生鲜直采基地落成。 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生 鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 目录 1上周行情回顾5 1.1市场行情5 1.2板块估值7 2行业动态跟踪及大事提醒7 2.1行业要闻回顾7 2.2行业资本动态10 2.3上市公司动态跟踪11 2.4本周大事提醒11 3风险提示12 图 图1上周主要指数涨跌幅5 图2今年以来主要指数涨跌幅5 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比5 图4上周零售子版块涨跌幅6 图5今年以来零售子版块涨跌幅6 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势7 表 表1上周零售行业涨幅前五名个股6 表2上周零售行业跌幅前五名个股6 表3上周商贸零售上市公司重点公告11 表4本周大事提醒11 1上周行情回顾 1.1市场行情 上周（2022.11.28-2022.12.02），商贸零售（中信）指数上涨6.42%，涨幅大于沪深300指数3.90pct。年初至今，商贸零售板块下跌6.14%，跌幅小于沪深300指数15.51pct。 上周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第3位，其中29个行业上涨，消费者服务（+10.76%）、食品饮料 （+7.79%）、商贸零售（+6.42%）领涨。 图1上周主要指数涨跌幅图2今年以来主要指数涨跌幅 一周涨跌幅 6.42% 3.20% 1.76% 2.89% 2.52% 8% 6% 4% 2% 0% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -13.29% 今年以来涨跌幅 -21.65% -24.48% -6.14% -28.27% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3上周中信一级行业指数区间涨跌幅对比 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 消食商纺传农汽轻房通综综电计非基交家石建医机电银有建国钢电煤费品贸织媒林车工地信合合力算银础通电油材药械子行色筑防铁力炭者饮零服中牧中制产中金中设机行化运中石中中中中中金中军中及中 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 服料售装信渔信造中信融信备中金工输信化信信信信信属信工信公信 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ( ) 务中中中中中信中信信信信信信 中及信融中中中信新中信信信 ) ) ) ( ) ) 能信 ) ( 源 ) 中信 中中用 ( ) ) 信信事业 ) 中信 商贸零售商板块子行业表现：本周涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和电商及服务，涨幅分别为19.93%、11.08%和7.21%。今年以来，仅百货上涨，涨幅为14.65%，其余子行业均下跌。 图4上周零售子版块涨跌幅图5今年以来零售子版块涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% 上周零售子版块涨跌幅 20% 今年以来零售子版块涨跌幅 10% 0% -10% -20% -30% CSCSCSCSCSCSCSCSCS CS CS CS CS -40% CSCSCSCSCSCS CS 其百电珠他货商宝连及首 Ⅲ 锁服饰务及钟 表 超家综 3C 市电合 及业 便态 利店 专贸医 Ⅲ 业易疗 市美 场容 Ⅲ 经营 百医综超其货疗合市他美业及连 容态便锁 利店 贸专珠家电易业宝电商市首及 3C Ⅲ 场饰服 Ⅲ Ⅲ 经及务营钟 表 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 商贸零售行业重点公司市场表现：上周，商贸零售行业的主要116家上市公司中，104家公司上涨，8家公司下跌。商贸零售个股方面，上周涨幅较大的个股为：徐家汇（+41.95%）、*ST金洲（+28.26%）、华致酒行（+24.29%）；跌幅较大的个股为：中成股份（-14.86%）、ST时万（-2.16%）、物贸B股（-0.81%）。 表1上周零售行业涨幅前五名个股 涨幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 002561.SZ 徐家汇 42.0 48 2 000587.SZ *ST金洲 28.3 25 3 300755.SZ 华致酒行 24.3 128 4 002187.SZ 广百股份 23.2 62 5 002024.SZ 苏宁易购 15.9 237 资料来源：Wind，上海证券研究所 表2上周零售行业跌幅前五名个股 跌幅TOP5 证券代码 证券简称 区间涨跌幅（%） 最新市值（亿元） 1 000151.SZ 中成股份 -14.9 46 2 600241.SH ST时万 -2.2 27 3 900927.SH 物贸B股 -0.8 5 4 603031.SH 安德利 -0.8 56 5 002102.SZ ST冠福 -0.6 82 1.2板块估值 商贸零售行业PE分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-42.34，处于2012年以来从小到大的分位数为0.41%；沪深300PE(TTM)为11.30，分位数为27.30%。 图6商贸零售行业和沪深300PE(TTM)走势 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 中信商贸零售 沪深300(右轴) 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：Wind，上海证券研究所 2行业动态跟踪及大事提醒 2.1行业要闻回顾 1、电商行业动态跟踪 【世界杯吉祥物拉伊卜周边在抖音电商销量增长20倍】抖音集团 是2022年卡塔尔世界杯持权转播商、中央广播电视总台直播战略 合作伙伴。在11月20日世界杯开幕当晚，抖音直播中，卡塔尔世界杯吉祥物拉伊卜在开幕式亮相，吸引了众多网友关注。据统计，11月17日至23日，抖音电商里的卡塔尔世界杯吉祥物拉伊卜周边商品销量近7万件，环比增速超2000%，