工控行业动态报告：工控景气度底部向上，国产替代加速进行

景气度指标向上修复，工控下游需求逐步回暖 PMI：10月PMI低于临界点，但大型企业PMI保持扩张，制造业景气面稳定。 工业企业利润下降趋势有所放缓：22年9月，全国规模以上工业企业实现利润总额降幅较上月收窄6pcts； 工业增加值稳中有升：22年10月，全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增长0.33%；其中，制造业增加值同比上升5.2%； 固定资产投资完成额保持同比增长：2022年1-10月，固定资产投资完成额同比增长5.8%，单10月固定资产投资同比增长4.3%。 行业需求向上，头部企业增速高于行业 行业增速：根据MIR数据，2022Q1-Q3自动化市场规模单季度同比分别+3.2%/-1.5%/+2%。整体来看自动化市场保持稳定增长，预计22Q4有望延续同比增长态势。 工控企业增速：22年前三季度来看，汇川技术、禾川科技、麦格米特三家企业2022年前三季度均保持正增长；单Q3季度营收增速情况来看，头部企业增速快于行业增速，其中，汇川技术（+15.19%）、鸣志电器（+20.28%）、伟创电气（+11.78%）、禾川科技（34.29%）、麦格米特（30.16%）； 国产替代进行时，国内企业加速出击 工控细分赛道国产化率不断提升。2021年低压变频器、通用伺服国产化率分别为42.3%、42%，小型PLC本土企业占比达21%（仅台达、汇川、信捷）。经过多年技术追赶，目前头部内资工控厂商与外资的技术差距不断收敛，同时本土厂商供应链国产化率较高，能够较好应对2021年以来的“缺芯”问题，在保供及低成本等方面均具备优势，并具备本土厂商高效响应优势，市场占比进一步提升。 投资建议：工控行业景气度底部向上，产业国产替代持续加速，重点推荐汇川技术、鸣志电器、伟创电气；建议关注禾川科技、麦格米特、雷赛智能、信捷电气、正弦电气等。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料供货紧张及价格波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1景气度指标向上修复，工控下游需求逐步回暖 10月PMI低于临界点，大型企业PMI保持扩张。2022年10月制造业PMI为49.2%，其中，大型企业PMI为50.1%，生产指数为51.3%，连续6个月高于临界点。中、小型企业PMI分别为48.9%和48.2%，环比分别下降0.8/0.1pct。 图1：10月份PMI指数为49.2% 工业企业利润下降趋势有所放缓。22年9月，全国规模以上工业企业实现利润总额降幅较上月收窄6pcts。 工业增加值稳中有升。22年10月，全国规模以上工业增加值同比增长5.0%，环比增长0.33%；其中，制造业增加值同比上升5.2%。 固定资产投资完成额保持同比增长。2022年1-10月，固定资产投资完成额同比增长5.8%，单10月固定资产投资同比增长4.3%。 图2：规模以上工业增加值同比 图3：工业企业利润&固定资产投资完成额累计同比 2头部企业增速领先行业，国产替代加速推进 22Q3自动化市场规模有所回升。根据MIR数据，2022Q1-Q3自动化市场规模分别为229/251/230亿元，同比分别+3.2%/-1.5%/+2.4%，在稳增长等需求推动下，预计22Q4有望延续同比增长态势。 图4：2019-2022年分季度自动化市场增长情况 工控细分赛道国产化率不断提升。2021年低压变频器、通用伺服国产化率分别为42.3%、42%，小型PLC本土企业占比达21%（仅台达、汇川、信捷）。经过多年技术追赶，目前头部内资工控厂商与外资的技术差距不断收敛，同时本土厂商供应链国产化率较高，能够较好应对2021年以来的“缺芯”问题，在保供及低成本等方面均具备优势，并具备本土厂商高效响应优势，市场占比进一步提升。 图5：2020年及2021年低压变频器及通用伺服国产化率情况 图6：2020年中国小型PLC行业市场竞争格局 图7：2021年中国小型PLC行业市场竞争格局 头部工控企业保持高于行业水平的增速。汇川技术、禾川科技、麦格米特2022年前三季度均保持正增长。单Q3季度，汇川技术、鸣志电器、伟创电气、禾川科技、麦格米特保持增长，分别同比增长15.19%/20.28%/11.78%/34.29%/30.16%。 图8：工控企业2022年Q1-Q3单季度营收及增速 3投资建议 工控行业景气度底部向上，产业国产替代持续加速，重点推荐汇川技术、鸣志电器、伟创电气；建议关注禾川科技、麦格米特、雷赛智能、信捷电气、正弦电气等。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 4风险提示 1）宏观经济波动风险：工控下游行业可能受到国家宏观经济调控、固定资产投资规模变化、社会产业结构调整的影响，对相关公司经营造成影响。 2）原材料供货紧张及价格波动风险：部分原材料面临供给不足、价格上涨风险，可能导致相关公司营业成本上涨或难以按时交付产品。 3）行业竞争加剧风险：若竞争对手调整经营策略，或行业格局发生重大变化，将导致工控行业竞争加剧，可能影响相关公司的经营水平，对盈利能力造成不良影响。