铜铝早报：低库存+高升水逻辑出现反转，铜支撑减弱

信达期货铜铝早报：低库存+高升水逻辑出现反转，铜支撑减弱 铜铝早报 相关资讯： 1、上海金属网：智利最大铜矿可能举行罢工，有助于提供支持。智利埃斯孔迪达铜矿（Escondida）的工人周二表示， 2022年11月16日 工会决定在11月21日和23日进行罢工。 2、上海金属网：1-10月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨2.0%。10月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%，涨 幅比上月回落0.7个百分点；环比上涨0.1%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平。 张秀峰 3、上海金属网：1—10月份，全国房地产开发投资113945亿元，同比下降8.8%；其中，住宅投资86520亿元，下降8.3%。 铜 核心逻辑：短期库存大幅累库，低库存+高升水逻辑坍塌，加之宏观情绪回归理性，铜价上行动能不足；宏观环境弱，长期看空。 盘面情况：昨日铜价窄幅震荡。宏观面上，昨日国内多项数据公布，10月份CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.7%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持 平。总体来看，国内CPI尚维持在相对平稳和可控区间内。1-10月份房地产开发投资同比下降8.8%，住宅投资下降8.3%，房产端总体表仍然不佳。国外方面，多位美联储官员表示加息不发放慢是可能的，但不会在短时间内停止加息，必须将利率峰值维持一段时间，直到看到通胀回到目标区间。智利埃斯孔迪达铜矿（Escondida）工会决定在11月21日和23日进行罢工，矿端扰动再起。 供应端，国内冶炼产能偏紧叠加进口减弱。在矿端供应未出现明显转松的条件下，TC站上 91.9美元/干吨的新关口，推出当前国内冶炼产能偏紧，冶炼端议价能力增强；进口方面，洋山铜溢价高位快速回落，进口转为亏损，预计进口减少。需求端，偏长期来看，电线电缆和铜板带月度开工率处于五年同期较高位，前期铜消费尚有韧性；短期来看，国内上期所库存近期出现大幅累库到6.17万吨，LME库存也转为累库，低库存+高升水的逻辑出现明显转换，基本面支撑减弱。 现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，对11月升水较前日上涨70元/吨。昨 日市场转对12合约报价，盘中升水波动不大，平水铜升340元左右，好铜升360元左右成交相对集中，湿法和差铜稀少。 策略建议：反套策略正在盈利，建议择机止盈，设置止盈位；长期空单介入关注点：消费、疫情、全球经济、美联储12月份议息会议 铝 核心逻辑：LME制裁风波短暂过去，预计铝价回归理性基本面和宏观博弈，上方震荡区间难突破；中长期，重心下移。盘面情况：昨日铝价仍处于反弹区间内。昨日国内多项数据公布，10月份CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.7%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月持平。总体来看，国内CPI尚维持在相对平稳和可控区间内。1-10月份房地产开发投资同比下降8.8%，住宅投资下降8.3%，房产端总体表仍然不佳。工信部等三部门提出，要确保2030年前有色金属行业实现碳达峰，巩固化解电解铝过剩产能成果，，电解铝使用可再生能源比例达到30%以上，电解铝的供应矛盾长期内仍持续。国内逻辑：近几个月多地陆续减产停产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，主要在于房产端的需求动力并不强，关注近期对房产行业的政策支撑。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。国外逻辑：欧洲天然气供应的问题仍然存在不稳定因素，短期天然气价格下降至相对低位区间，但天然气短缺的问题并未实质性的解决，成本支撑长期持续。 现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报贴水 50元/吨上下。铝锭现货小幅走低，华东市场持货商对网价报均价-10~均价/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性一般，华东市场收货价在18780元/吨上下。整体来看，铝锭现货市场成交一般。 策略建议：短期波段操作；长期空头配置关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电 有色研究员 投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 期货收盘价（连三）/（LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率） 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价（活跃合约） 佛山精废价差 铜精矿港口库存（周度） 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约） 铜粗炼费（TC） 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 氧化铝开工季节图（%） 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图（%） 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比（万吨，%） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 数据来源：W