铜铝早报：市场乐观情绪渐止，但低库存仍在支撑铜铝价格

信达期货铜铝早报：市场乐观情绪渐止，但低库存仍在支撑铜铝价格 铜铝早报 相 2023年06月28日 关 楼家豪资 讯 有色研究员 投资咨询编号：Z0018424从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷铜 有色研究员 联系电话：0571-28132578 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 铝 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.上海金属网：欧洲央行行长拉加德27日表示，欧洲央行7月将继续加息，以应对欧元区一直居高不下的通胀率。 2.上海金属网：CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为23.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为76.9%；到9月维持利率不变的概率为18.7%，累计加息25个基点的概率为66.7%，累计加息50个基点的概率为14.6%。 3.上海金属网：目前云南地区已于6月19日开始逐渐释放复产产能，根据百川盈孚调研，云南电解铝首轮复产 预计达到141万吨左右，首轮复产预期在8月份全部完成。 4.上海金属网：6月26日，欧洲央行年度经济论坛在葡萄牙辛特拉开幕，国际货币基金组织（IMF）在论坛上 就通货膨胀的进展发出强烈信号，要求欧盟各国央行积极采取措施应对高通胀，即使可能会影响到经济发展。 核心逻辑；市场情绪回落，消费实质转淡，铜震荡偏弱 asc.com .com 天人大厦 盘面逻辑：铜价上方压力明显，偏弱运行。欧洲央行年度经济论坛在葡萄牙辛特拉开幕，国际货币基金组织（IMF）在论坛上就通货膨胀的进展发出强烈信号，要求欧盟各国央行积极采取措施应对高通胀，即使可能会影响到经济发展，进一步坚定了抗通胀的决心，可能给市场带来较大的压力。欧洲央行行长拉加德27日表示， 欧洲央行7月将继续加息，以应对欧元区一直居高不下的通胀率，进一步回应了国际货币基金组织（IMF）的相应要求。总体来看，海外宏观环境的压力并未出现实质性的拐点。 基本面情况：供应略有收紧。加工费高企，当前矿端供应宽松，但冶炼厂正处于集中检修期，冶炼厂开工率有所回落，供应环比收紧。交割博弈短期支撑铜价，实际消费转淡。上期所铜仓单快速去库，LME铜注销仓单本周有所回落，但海内外库存均在低位，市场对铜供应产生担忧情绪，交割博弈间歇性持续。随着铜价反弹受阻，精废价差略有回落，但绝对位置仍在高位，精铜消费的替代性仍然较弱。周度铜杆开工率环比回落，终端消费实质性转淡。 策略建议：轻仓试空 关注点：基建支撑消费；国内政策 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝价格短期偏强市场逻辑：电解铝跌势并不流畅，氧化铝略有回落。欧洲央行年度经济论坛在葡萄牙辛特拉开幕，国际货 币基金组织（IMF）在论坛上就通货膨胀的进展发出强烈信号，要求欧盟各国央行积极采取措施应对高通胀，即使可能会影响到经济发展，进一步坚定了抗通胀的决心，可能给市场带来较大的压力。欧洲央行行长拉加德27 日表示，欧洲央行7月将继续加息，以应对欧元区一直居高不下的通胀率，进一步回应了国际货币基金组织（IMF）的相应要求。总体来看，海外宏观环境的压力并未出现实质性的拐点。昨日河南传出铝土矿执行复垦要求，当地氧化铝企业有减产检修计划，引发市场对供应的担忧，但当前并未出现落地的迹象，供应扰动的多头驱动持续性不强，须关注具体检修减产情况。但由于云南等地电解铝复产持续推进，需求端给予氧化铝一定的驱动，氧化铝处于成本线上偏强运行。 基本面情况：目前云南地区已于6月19日开始逐渐释放复产产能，根据百川盈孚调研，云南电解铝首轮复 产预计达到141万吨左右，首轮复产预期在8月份全部完成，复产预期基本转为现实，对氧化铝价格形成一定支撑。但铝水比例续创新高，铝锭量仍然较少，即使复产也难以累增铝锭库存，交割压力将持续，这成为空头的一个重要的风险点，铝价存在一定的支撑，总体来看，电解铝下跌可能不会太流畅。需等待地产竣工拐点的到来，消费端形成真正的利空。近期预焙阳极、氟化铝价格均有所回落，6月份主要地区预焙阳极基准价跌300元/吨左右，成本缓步下移。 策略建议：单边空单轻仓持有，设置止损；多氧化铝空电解铝策略适时离场关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至 铜 上期所铜库存季节图 LME铜库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 2017201820192020202120222023 30450000 400000 25 350000 20300000 250000 15 200000 10150000 100000 5 50000 00 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 锦州港 防城港 铜精矿港口库存 葫芦岛港 青岛港 连云港 主流港口总库存 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 LME铝:注销仓单:合计:全球 WindLME铝:注销仓单:合计:全球日S0164614 3500000 LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 电解铝月度开工率季节图（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 2020202120222023 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 系列1系列2 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -600 0 -400 5000 -200 10000 0 15000 200 800 600 400 30000 25000 20000 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 10 0 5 -50 -100 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率） 图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 25,000 元/吨 元/吨 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法