贵金属周报：美国数据低于预期推动贵金属大幅反弹

贵金属周报 美国数据低于预期推动贵金属大幅反弹 2022年11月11日 贵金属周度报告 报告要点： 截止11月11日收盘，外盘COMEX黄金期货主力报1774.2美元/盎 司；COMEX白银期货报21.795美元/盎司；内盘沪金主力11月11 日收盘报406.72元/克；沪银主力报4996元/千克。美联储非农数据和CPI数据的出炉使得市场大为振奋，美国各项数据环比均有下降，市场对美联储加息放缓有了更高的信心。 贵金属短期利空出尽是利好，有利于底部区域的震荡筑底。纵观贵金属在加息周期下的表现，皆在加息的前半周期到达底部区域，之后开长期的底部盘整来静待美联储加息周期的结束。据摩根士利丹预测美国将于明年下半年进入衰退，那目前的加息周期正好处于上半阶段。 当前市场部分资金正围绕美联储货币政策边际缓和的逻辑进行交 易，重点关注美联储12月议息决议，若美联储表态偏鸽，贵金属价格或因加息预期的修正而迎来更多的反弹机会。另外，若市场因美联储加息而出现流动性问题，作为传统避险资产的贵金属或将获得支撑。 中长期来看，世界经济形势仍然严峻且复杂，市场对全球主要经济体的未来情况普遍都难言乐观，在美联储加息幅度减小之前，美元指数、美债利率等种种因素皆对贵金属市场都会产生较强的打压态势。 综上，贵金属短期仍以震荡行情为主，不会有明显多头行情。 风险点：美联储加息 创元研究 相关报告： 创元研究宏观金融组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：吴隆巍 邮箱：wulw@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03101696 目录 一、贵金属市场表现3 1.1国内外贵金属市场近期情况3 1.1.1国际贵金属市场周度变化3 1.1.2国内贵金属市场周度变化5 二、贵金属各行情指标情况7 2.1黄金、白银CFTC持仓7 2.2黄金、白银现货与库存情况8 三、市场表现10 一、贵金属市场表现 1.1国内外贵金属市场近期情况 1.1.1国际贵金属市场周度变化 本周国际现货黄金价格与期货Comex价分别较前一周上涨5.07%和5.25%，到达了1759.35美元和1774.2美元的位置。在可见的未来之下，本年度美联储的加息幅度已然有了比较明确的预期，使得贵金属基本面难以持续变坏，有利于行情的支撑和震荡筑底。 图1：伦敦现货黄金与Comex黄金近周走势（美元） 1800 伦敦现货黄金:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 1750 1700 1650 1600 2022-10-21 2022-10-22 2022-10-23 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 2022-10-29 2022-10-30 2022-10-31 2022-11-01 2022-11-02 2022-11-03 2022-11-04 2022-11-05 2022-11-06 2022-11-07 2022-11-08 2022-11-09 2022-11-10 2022-11-11 1550 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况截至11月11日为-14.85。2022年国际贵金属市场的黄金平均基差为25.19，处于期货贴水的状态，也表明此处期现基差与平均数有一定偏差。 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 (10.00) 20.00 图2：近两周国际市场黄金基差周度变化（美元）图3：2022年国际市场黄金基差年度变化（美元） 10.00 0.00 (20.00) (30.00) (40.00) 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国际白银市场本周也大幅上涨。伦敦现货白银价本周较上周上涨7.59%，期货市场Comex白银较上周反弹4.21%。 图4：伦敦白银现货价与Comex白银价（单位：美元） 伦敦现货白银:以美元计价期货收盘价(活跃合约):COMEX银 23 22 21 20 19 18 2022-10-20 2022-10-21 2022-10-22 2022-10-23 2022-10-24 2022-10-25 2022-10-26 2022-10-27 2022-10-28 2022-10-29 2022-10-30 2022-10-31 2022-11-01 2022-11-02 2022-11-03 2022-11-04 2022-11-05 2022-11-06 2022-11-07 2022-11-08 2022-11-09 2022-11-10 2022-11-11 17 本周白银现货价截至11月11日上涨至21.48美元，期货Comex价则至 21.58美元，二者基差-0.32美元。本年度国际白银基差平均值为-0.15，近两周白银基差波动较大，存在较多机会。 图4：国际市场白银基差周度变化（单位：美元）图5：国际市场白银基差年度变化（单位：美元） 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.1.2国内贵金属市场周度变化 本周国内黄金市场跌幅较小，相对国际市场而言仍较强势。截至11月11 日现货价为407.87元，期货价为406.72元。总体而言走势较国际市场稳定。 图6：上海现货黄金与期货黄金近周走势（单位：人民币） 上海金交所黄金现货:结算价:Au(T+D)期货收盘价(活跃合约):黄金 410 405 400 395 390 385 380 资料来源：Wind、创元研究 二者的基差情况在本年度长期处于负值，平均值为-0.68，总体保持平稳。截至11月11日二者本周平均基差为-0.3，与平均值差距较小，近两周平均基差为-0.04。白银市场本周走势较黄金而言强势。上海现货白银价本周较 上周8.81%，期货白银较上周8.81%。 图7：上海黄金基差周度变化（单位：人民币）图8：上海黄金基差年度变化（单位：人民币） 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 -2.50 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 本年度国内白银市场的基差基本处于负值，全年平均值为-18.34元，较上周负值有所减少。截至11月11日本周基差值为-19.2，近两周平均基差为-17.基差在本周得到了迅速的修复。 图9：上海白银基差年度变化（人民币）图18：上海白银基差周度变化（单位：人民币） 10 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 5 -5 -10 0 -15 -20 -25 -30 -35 -40 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、贵金属各行情指标情况 2.1黄金、白银CFTC持仓 截至2022年11月1日数据，黄金CFTC多头净持仓为64623张，较上期 10月25日减少了5.01%，但近期持仓整体处于横向波动的阶段，并无较明 显趋势出现。白银方面，最新的数据显示净多头本周为1524张。从多头净持仓而言，黄金白银都处于低位。 图9：黄金CFTC持仓（张） WindCOMEX:黄金:总持仓 WindCOMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：Wind、创元研究 图10：白银CFTC持仓（张） WindCOMEX:银:总持仓 WindCOMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量WindCOMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：黄金ETF持仓（右）Comex黄金价（左：美元）图12：白银ETF持仓（右）Comex银价（左：美元） Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 WindSPDR:黄金ETF:持有量(金衡盎司) Wind期货收盘价(活跃合约):COMEX银 WindSLV:白银ETF:持仓量(盎司) 2500 2000 1500 1000 500 0 4500000035 4000000030 35000000 3000000025 2500000020 2000000015 15000000 1000000010 50000005 00 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2.2黄金、白银现货与库存情况 11月11日黄金T+d成交量为24700千克，较上周五（11月4日）增加了了109.04%。白银成交量为1412864千克，较上周五(11月4日)增加了82.26%。 图13：黄金T+d成交量与持仓量（千克） Wind上海金交所黄金现货:成交量:AuT+DWind上海金交所黄金现货:持仓量:Au(T+D) 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018-01-092019-01-092020-01-092021-01-092022-01-09 资料来源：Wind、创元研究 图14：白银T+d成交量（右：千克）与成交额（左：万元） 上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D)上海金交所白银现货:成交额:Ag(T+D) 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 2021-01-15 2021-02-15 2021-03-15 2021-04-15 2021-05-15 2021-06-15 2021-07-15 2021-08-15 2021-09-15 2021-10-15 2021-11-15 2021-12-15 2022-01-15 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-15 2022-05-15 2022-06-15 2022-07-15 2022-08-15 2022-09-15 0 资料来源：Wind、创元研究 图11：上期所黄金库存（千克）图12：Comex黄金库存（金衡盎司） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Wind库存期货:黄金 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 2500 2000 1500 1000 500 Wind伦敦现货黄金:以美元计价 WindCOMEX:黄金:库存 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 2020-04-152021-04-152022-04-15 00 2020-04-152021-04-152022-04-15 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：上期所白银库存（公斤）图14：Comex白银库存（金衡盎司） Wind白银（美元）Wind库存期货:白银 Wind白银（美元）WindCOMEX银:库存 353500000 303000000 252500000 202000000 151500000 101000000 5500000 2020-01-02 2020-02-28 2020-04-20 202