贵金属周报：美国CPI数据低于预期支撑金银继续反弹

中泰期货贵金属周报20220815 —美国CPI数据低于预期支撑金银继续反弹 有色金属分析师赵擎 期货从业资格：F3008282投资咨询资格：Z0002941联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 7月份美联储FOMC议息会议决定将联邦基金利率的目标区间再度上调75个基点至2.25%-2.5%，6-7月累计加息150个基点，幅度为1980年代初以来最大。议息会议纪要重申，预计目标区间的持续上调将是适当的，美联储缩表进程也正按照此前宣布的速度推进，即2022年6-8月每月减持总上限为300亿美元美国国债、175亿美元机构债券和机构MBS；9月份开始，每月国债和机构债券及MBS上限分别增加至600亿美元和350亿美元。 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 110 105 100 95 90 0.0 85 美联储主席鲍威尔在当日新闻发布会上表示：下一次是否大幅加息取决于未来的数据，未来持续加息是合适的，认为今年年底利率中位数为3.25%-3.5%，预计2023年将加息，并将在9月更新预期，同 联邦基金目标利率美元指数 60,000 55,000 50,000 45,000 时表示美联储将比以前提供更少的利率变动指引。缩表周期或为2- 2.5年，较此前缩表需3年的观点有所降低。认为目前经济没有处于衰退之中，但预计第二季度消费支出、住宅、投资需求放缓，当前是支出放缓、劳动力市场紧张程度缓解的开始，未来经济放缓、劳动力市场疲弱是推动通胀回到2%所必需的。经济软着陆的难度进一步提升。 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 美联储持有的国债美联储持有的MBS 根据CME美联储观察工具，市场预期美联储9月21日加息50个基点至(2.75-3.00)的概率为55.5%；加息75个基点至(3.00-3.25)的概率为44.5%；11月2日加息至(3.0-3.25)概率为30.4%，加息至(3.25-3.50)的概率为49.5%。 且市场对于美联储开启下一次降息周期的时间点大幅退后。再美联储7 月议息会议后的8月1日，市场普遍预期美联储目标利率将于2023年2月达到顶峰，3月或将开始降息。但非农数据公布后，市场普遍预期美联储首次降息的时间点推迟至2023年5月。 上月末，欧洲央行进行了自2011年以来的首次加息，且首次加息就选择了50个基点的幅度，将其指标存款利率上调至零，打破了其此前作出的加息25个基点的指引。居高不下的通胀数字，是迫使欧洲央行加息的主要原因。 高通胀是当前欧元区经济面临的最主要风险。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区7月份消费者物价调和指数（HICP）同比上升8.9%，续创历史新高，高于预期的8.7%以及前值8.6%；HICP环比上升0.1%，高于预期的负0.1%，低于前值0.8%。剔除波动较大的食品和能源价格，欧元区7月份核心HICP同比上升4%，高于预期的3.9%以及前值3.7%。由于能源紧缺，未来几个月欧元区HICP同比或仍将上涨，且年内或难明显回落。即使近期以德国为代表的欧元区成员国动用财政补贴打压能源消费和服务价格，令6月份德国CPI同比涨幅由8.7%回落至8.2%，但这些行政手段或难以从根本上遏制通胀。此外，虽然能源价格高企仍是通胀攀升的主因，但加工食品和服务价格大幅上涨表明通胀正变得越来越广泛。 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 5.0 欧洲央行基准利率和10年期国债 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 基准利率10年期国债利率 欧洲央行资产负债表 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 周增减资产总额 美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增加 52.8万人，创今年2月以来最大增幅，预期25万人，前值37.2万人。同时，美国7月失业率录得3.5%，创2020年2月以来新低，预期3.6%，前值3.6%。数据还显示，2022年5月和6月的非农就业数据同时被上修。5月份新增非农就业人数从38.4万人修正至 38.6万人，6月份新增非农就业人数从37.2万人修正至39.8万人。修正后，5月和6月的新增就业人数总和较此前报告的要高2.8万人。具体来看，7月美国休闲和酒店行业就业岗位增加最多，为9.6万个，其次是专业和商业服务，录得8.9万个的增幅。医疗和保健行业增加 7万个就业岗位，政府则增加了5.7万个就业岗位。 7月失业率环比下跌0.1个百分点至3.5%，创2020年2月新 冠疫情爆发以来新低；不过7月就业参与率小幅走低0.1个百分点至 62.1%，报告还显示，美国7月平均每周工时从34.5小幅上涨至 34.6；平均时薪环比上升0.5%，高于市场预期和6月报告中的0.3%；平均时薪同比上升5.2%，高于市场预期的4.9%和6月的5.1%。 美国劳工部数据显示，美国7月CPI同比上涨8.5%，低于市场预期的8.7%，同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄。与此同时，7月CPI环比上涨0%(持平)，低于市场预期的0.2%，环比涨幅相比6月的1.3%出现回落。在剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月核心CPI同比上涨5.9%，环比上涨0.3%，均低于市场预期。 分项来看，美国7月能源价格环比下降4.6%，同比大幅攀升32.9%。其中汽油价格环比下降7.7%，同比大涨44.0%。燃料油价格环比下滑11.0%，但同比涨幅仍达到75.6%。当月，食品价格环比增长1.1%，同比上涨10.9%，同比涨幅为1979年5月以来最高水平。占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.5%，同比涨幅也增至5.7%。 从CPI环比趋势来看，食品价格和居住成本的上涨，抵消了汽油价格的下跌，最终导致7月CPI环比上涨0%。而从同比趋势来看，各分项数据涨幅明显，最终导致7月CPI同比上涨8.5%。这些数据表明，尽管通胀压力在一定程度上得到缓解，但仍处于1980年代初以来的最高水平，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在。 25 20 15 10 5 0 -5 -10 50 -20 -30 中国物价指数 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 CPI核心CPICPI：食品CPI：非食品 40 30 20 10 0 -10 美国物价指数 2012-07 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 CPI核心CPICPI：能源CPI：食品 3.50.74.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 (0.1) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) (1.0) 系列3美国国债:3MLIBOR:3M德国美国日本 4.03.5 中国国债到期收益率（中证） 3.0 2.0 ( 3.0 2.5 1.0 0.0 1.0) 2.0 1.5 1.0 0.5 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 1.50 (2.0)0.0 10年名义利率10年实际利率通胀预期1年期3年期10年期 美元兑日元 143138 133 128 123 118 113 108 欧元兑美元 1.201.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 103 美元指数 113 美元兑人民币 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 108 103 98 93 6.2 88 黄金ETF：SPDR（吨）白银ETF：iShares（吨） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 201720182019202020212022 23000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 201720182019202020212022 COMEX：黄金（吨）COMEX：白银（吨） 1380 1180 980 780 580 380 180 010203040506070809101112 13500 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 010101020203030404050506060707070808090910101111121212 201720182019202020212022201720182019202020212022 截至8月9日当周，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金多头减仓6555张或1.55%，至415613张；空头减仓6091张或 1.41%，至427316张。总持仓为453540张，较上一周减少6109张或1.33%，总交易者数为295家。 白银投机基金持仓美元指数投机基金持仓 12.112.04.16.0 10.1 10.0 8.1 8.0 6.1 6.0 4.1 4.0 2.1 2.0 0.1 0.0 3.6