疫情防控优化，医药消费复苏加速可期

医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn 上市公司数 473 行业总市值(亿元) 72840 行业流通市值(亿元) 33066 基本状况 行业-市场走势对比 80% 60% 40% 20% 0% 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 -20% -40% 医药生物(申万)沪深300 相关报告 疫情防控优化，医药消费复苏加速可期 重点公司基本状况 公司名称 股价 EPS PE PEG 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 药明生物 50.95 0.79 1.14 1.61 2.18 64.49 44.69 31.65 23.37 0.96 买入 药明康德 85.36 1.72 3.00 3.35 4.42 49.58 28.53 25.53 19.35 1.33 买入 泰格医药 94.80 3.29 3.79 4.47 5.49 28.78 25.00 21.19 17.27 1.23 买入 康龙化成 66.08 1.39 1.70 2.23 2.99 47.38 38.87 29.60 22.09 1.19 买入 凯莱英 154.9 4.07 8.40 8.52 8.89 53.60 22.28 22.01 21.21 8.93 买入 百克生物 69.60 0.59 0.91 1.37 2.10 117.9 76.22 50.68 33.07 1.47 买入 爱尔眼科 27.07 0.32 0.40 0.52 0.67 83.62 66.08 50.78 39.46 2.25 买入 大参林 37.10 0.83 1.12 1.31 1.52 44.50 33.09 28.33 24.33 1.99 买入 益丰药房 64.87 1.23 1.55 1.89 2.28 52.73 41.95 34.30 28.39 1.95 买入 安图生物 64.60 1.66 2.14 2.79 3.64 38.90 30.20 23.12 17.75 0.99 买入 奥锐特 28.53 0.42 0.54 0.70 0.92 68.69 53.90 41.24 31.52 1.75 买入 华东医药 43.13 1.32 1.68 1.90 2.14 32.79 25.67 22.73 20.13 1.98 买入 同仁堂 46.09 0.89 1.11 1.33 1.53 51.50 41.42 34.66 30.10 2.39 买入 新产业 52.41 1.24 1.39 1.86 2.37 42.31 37.83 28.22 22.12 1.23 买入 普洛药业 21.80 0.81 0.83 1.06 1.37 26.89 26.32 20.55 15.97 0.93 买入 百诚医药 79.12 1.03 1.90 2.82 4.19 77.04 41.54 28.06 18.89 0.86 买入 同和药业 15.77 0.23 0.33 0.47 0.66 68.08 47.20 33.67 23.80 1.16 买入 备注：截至2022.11.11 投资要点 本周观点： 疫情防控优化，医药消费复苏加速可期。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位。本周医药板块波动较大，周初市场预期防疫政策优化，在防疫相关板块带动下，医药整体表现亮眼；周五优化疫情防控的二十条措施发布，叠加美国加息预期放缓，前期涨幅明显的防疫相关板块利好兑现，市场整体资金高低切换，板块出现较大回调。疫情防控逐步有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。同时国际物流、洽谈、诊疗、消费活动有望加速恢复， 板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，看好板块结构性慢牛行情。医药前期受到政策预期、疫情防控、地缘政治等重点因素压制，持续调整超过一年，10月以来政策修复的预期率先催化了一波行情，近期在防疫政策预期变化下，疫情相关板块又有较强表现。我们认为，短期医药的投资将继续围绕压制因素缓和的边际变化进行演变。因而短期我们看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药）；2）疫情变量的变化：疫后修复（医疗服务、常规疫苗、连锁药店）及防疫相关产业链（新冠药物、新冠疫苗、检测）等。 山东中成药集采结果出炉，龙头企业有望持续受益。11月8日，山东省第三批药品 （中成药专项）集采结果揭晓，67种药品中选，平均降价44.31%。从去年广东等6 省、湖北等19省拉开中成药联盟集采序幕后，山东、北京等多地再次开展中成药集采，中成药集采范围不断扩大，集采品种越来越多，具有产品竞争力、医药优势的 龙头企业有望持续受益，加速行业集中度提升。中成药集采大势所趋，厂家需积极采取策略适应。在政策大力支持中医药发展的浪潮中，我们看好中药OTC如华润三九、太极集团等，中药创新药如康缘药业、以岭药业、佐力药业等，中药配方颗粒 如红日药业、华润三九、中国中药等。 重点推荐个股表现：11月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、药明生物、华东医药、泰格医药、同仁堂、康龙化成、凯莱英、新产业、安图生物、益丰药房、大参林、百克生物、普洛药业、奥锐特、百诚医药、同和药业。本月平均上涨7.97%，跑赢医药行业2.87%；本周平均上涨0.20%，跑赢医药行业0.63%。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.0%，同期沪深300收益率-23.3%，医药板块跑赢沪深300收益率3.4%。本周沪深300 上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位，子板块中中药和医疗服务上涨，涨幅分别为2.09%、0.76%，其余板块均下跌，医疗器械跌幅最大为3.41%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值30.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-2.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.5倍PE，低于历史平均水平（36.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 疫情防控优化，医药消费复苏加速可期。本周沪深300上涨0.56%，医药生物行业下跌0.43%，处于31个一级子行业第26位。本周医药板块波动较大，周初市场预期防疫政策优化，在防疫相关板块带动下，医药整体表现亮眼；周五优化疫情防控的二十条措施发布，叠加美国加息预期放缓，前期涨幅明显的防疫相关板块利好兑现，市场整体资金高低切换，板块出现较大回调。疫情防控逐步有序优化之际，防疫工具（新冠药物、新冠疫苗、检测）依然发挥重要作用，相关药物储备、新型疫苗研发将进一步加快加强。同时国际物流、洽谈、诊疗、消费活动有望加速恢复，板块基本面有望持续改善，逐渐走出底部区间。目前医药板块的刚需属性及价性比仍然突显，看好板块结构性慢牛行情。医药前期受到政策预期、疫情防控、地缘政治等重点因素压制，持续调整超过一年，10月以来政策修复的预期率先催化了一波行情，近期在防疫政策预期变化下，疫情相关板块又有较强表现。我们认为，短期医药的投资将继续围绕压制因素缓和的边际变化进行演变。因而短期我们看好：1）内需为核心的产品型企业：政策缓和下的困境反转（专科药、创新药、耗材）以及政策催化下的需求利好（医疗设备、中药）；2）疫情变量的变化：疫后修复（医疗服务、常规疫苗、 连锁药店）及防疫相关产业链（新冠药物、新冠疫苗、检测）等。 调整前调整后 图表1：防控政策进一步优化 密切接触者集中隔离7天+3天居家健康监测5天集中隔离+3天居家健康监测 密接的密接与感染风险较高的密切接触者长时间密切 接触人员判定为密接的密接 不再判定 高风险区外溢人员7天集中隔离7天居家隔离，期间赋码管理、不得外出，第1、3、5、7天各开展一次核酸 风险区高、中、低风险区高、低风险区 没有发生疫情的地区，对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范 核酸检测 围；全员核酸检测一般不按行政区域开展，只在感染来源和传播链条不清、社区传播时间较长等疫情底数不清时开展 入境航班熔断机制；登机前48小时内2次核酸检测没有熔断机制；48小时内1次核酸检测入境人员7天集中隔离+3天居家健康监测5天集中隔离+3天居家健康监测 来源：卫健委，中泰证券研究所 山东中成药集采结果出炉，龙头企业有望持续受益。11月8日，山东省第三批药品（中成药专项）集采结果揭晓，67种药品中选，平均降价44.31%。从去年广东等6省、湖北等19省拉开中成药联盟集采序幕后，山东、北京等多地再次开展中成药集采，中成药集采范围不断扩大，集采品种越来越多，具有产品竞争力、医药优势的龙头企业有望持续受益，加速行业集中度提升。中成药集采大势所趋，厂家需积极采取策略适应。在政策大力支持中医药发展的浪潮中，我们看好中药OTC如华润三九、太极集团等，中药创新药如康缘药业、以岭药业、佐力药业等，中药配方颗粒如红日药业、华润三九、中国中药等。 图表2：山东省中成药集采结果 品种 品种名称 药品名称 规格 包装规格 生产企业 分组 拟中选价 序号 格（元） 1 血塞通、血栓通 血塞通注射液 5ml:0.25g 1支/支 云南植物药业有限公司 第一组 2.89 1 血塞通、血栓通 血栓通注射液 5ml:0.175g 1支/支 丽珠集团利民制药厂 第二组 4.15 1 血塞通、血栓通 血塞通注射液 10ml:0.25g 1支/支 云南白药集团股份有限公司 第二组 4.00 1 血塞通、血栓通 血塞通注射液 5ml:0.25g 1支/支 沈阳神龙药业有限公司 第二组 2.88 1 血塞通、血栓通 血塞通注射液 5ml:0.25g 1支/支 西安汉丰药业有限责任公司 第二组 2.40 2 血塞通、血栓通 血塞通胶囊 50mg 40粒/盒 云南维和药业股份有限公司 第一组 17.58 2 血塞通、血栓通 血塞通滴丸 每丸重28mg（含三七总皂苷 150丸/瓶 朗天药业(湖北)有限公司(42008) 第一组 22.73 10mg） 2 血塞通、血栓通 血塞通软胶囊 0.33g 24粒/盒 昆明华润圣火药业有限公司 第二组 25.88 2 血塞通、血栓通 血塞通片 50mg 20片/盒 湖南湘雅制药有限公司 第二组 15.59 2 血塞通、血栓通 血塞通分散片 50mg 24片/盒 云南植物药业有限公司 第二组 19.78 2 血塞通、血栓通 血塞通咀嚼片 每片重0.4g（含三七总皂苷 24片/盒 湖南一格制药有限公司 第二组 19.98 50mg） 3 百令、至灵、金水宝 百令片 每片相当于发酵虫草菌粉0.2g 60片/盒 青海珠峰冬虫夏草药业有限公司 第一组 28.23 3 百令、至灵、金水宝 金水宝片 0.42g 24片/盒 江西济民可信药业有限公司 第一组 35.98 3 百令、至灵、金水宝 至灵胶囊 0.25g 90粒/盒 长兴制药股份有限公司 第二组 31.76 3 百令、至灵、金水宝 至灵胶囊 0.25g 72粒/