食品饮料行业周报：疫情防控优化，板块复苏可期

核心观点：白酒择机布局，大众品重点关注 11月28日-12月2日，食品饮料指数涨幅为7.9%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。受到疫情防控政策优化影响，板块涨幅位于市场前列，消费有望迎来复苏局面。白酒企业面临春节备货、动销的不确定性，以及一季度同期高基数问题，短期市场情绪偏弱。虽部分企业面临经营压力，但酒企应会根据市场需求情况制定合理的开门红以及年度目标。目前行业或已至底部，可在复苏阶段择机布局。 疫后消费复苏应分两步：首先消费场景放开，再看经济上行消费力提升。前者以销量恢复为主，后者是消费升级的前提。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏，白酒复苏前期应先布局确定性品种（以高端白酒以及地产酒龙头为主），待消费力回升再布局弹性品种（以次高端白酒为主）。 大众品按照疫后消费复苏逻辑，自上而下可按两条线布局：一是疫后餐饮大概率修复，可布局餐饮链条相关品种，除白酒外，啤酒、调味品、餐饮供应链公司均有望实现反弹；二是疫后客流量恢复，单店营收以及开店速度均有望回暖，开店模式品种受益，典型标的绝味食品。大众品自下而上仍有机会。一是休闲零食出现新渠道模式，零食折扣店近期兴起并且快速发展，带动零食企业铺货增长。其中受益品种：甘源食品、盐津铺子。二是中炬高新短期具备股东结构优化预期；长期可看行业复苏公司重回正常经营轨道带来业绩改善。三是嘉必优四点推荐逻辑未变（新国标落地、海外市场扩张、化妆品领域发展、合成生物学应用），当前已进入新国标逻辑兑现阶段，后续成长性良好，可重点关注。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月28日-12月02日，食品饮料指数涨幅为7.9%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒择机布局，大众品重点关注 11月28日-12月2日，食品饮料指数涨幅为7.9%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。受到疫情防控政策优化影响，板块涨幅位于市场前列，消费有望迎来复苏局面。白酒企业面临春节备货、动销的不确定性，以及一季度同期高基数问题，短期市场情绪偏弱。虽部分企业面临经营压力，但酒企应会根据市场需求情况制定合理的开门红以及年度目标。目前行业或已至底部，可在复苏阶段择机布局。疫后消费复苏应分两步：首先消费场景放开，再看经济上行消费力提升。 前者以销量恢复为主，后者是消费升级的前提。考虑渠道库存调节以及业绩兑现节奏，白酒复苏前期应先布局确定性品种（以高端白酒以及地产酒龙头为主），待消费力回升再布局弹性品种（以次高端白酒为主）。 大众品按照疫后消费复苏逻辑，自上而下可按两条线布局：一是疫后餐饮大概率修复，可布局餐饮链条相关品种，除白酒外，啤酒、调味品、餐饮供应链公司均有望实现反弹；二是疫后客流量恢复，单店营收以及开店速度均有望回暖，开店模式品种受益，典型标的绝味食品。大众品自下而上仍有机会。一是休闲零食出现新渠道模式，零食折扣店近期兴起并且快速发展，带动零食企业铺货增长。其中受益品种：甘源食品、盐津铺子。二是中炬高新短期具备股东结构优化预期；长期可看行业复苏公司重回正常经营轨道带来业绩改善。三是嘉必优四点推荐逻辑未变（新国标落地、海外市场扩张、化妆品领域发展、合成生物学应用），当前已进入新国标逻辑兑现阶段，后续成长性良好，可重点关注。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 11月28日-12月2日，食品饮料指数涨幅为7.9%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约5.4pct，子行业中烘焙食品（+12.5%）、啤酒（+11.2%）、预加工食品（+10.3%）表现相对领先。个股方面，熊猫乳品、三元股份、燕塘乳业涨幅领先； 华康股份、*ST中葡、科拓生物跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅7.9%，排名2/29 图2：烘焙食品、啤酒、预加工食品表现相对较好 图3：熊猫乳品、三元股份、燕塘乳业涨幅领先 图4：华康股份、*ST中葡、科拓生物跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 11月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3397美元/吨，环比-3.6%，同比-14.8%，奶价同比下降。11月16日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-4.2%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2022年11月15日全脂奶粉中标价同比-14.8% 图6：2022年11月16日生鲜乳价格同比-4.2% 11月18日，生猪价格25.0元/公斤，同比+43.5%，环比-1.5%；猪肉价格34.4元/公斤，同比+32.1%，环比-0.5%。2022年10月，能繁母猪存栏4379万头，同比+0.7%，环比+0.4%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。 2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年11月18日猪肉价格同比+32.1% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年10月能繁母猪数量同比+0.7% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年10月，进口大麦价格382.3美元/吨，同比+29.1%。2022年10月进口大麦数量34.0万吨，同比-74.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年10月进口大麦价格同比+29.1% 图12：2022年10月进口大麦数量同比-74.2% 12月2日，大豆现货价5464元/吨，同比+1.4%。11月16日，豆粕平均价格5.6元/公斤，同比+47.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年12月2日大豆现货价同比+1.4% 图14：2022年11月16日豆粕平均价同比+47.6% 11月17日，柳糖价格5600.0元/吨，同比-3.6%；11月25日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年11月17日柳糖价格同比-3.6% 图16：2022年11月25日白砂糖零售价同比+0.4% 4、酒业数据新闻：贵州茅台瓶盖供应商龙狮瓶盖公司将加快上 市步伐 在近日的龙狮瓶盖公司成立30周年大会上，茅台董事长丁雄军表示，龙狮瓶盖要加快推动上市步伐，作为茅台上游配套产业和供应链中的关键一环，龙狮瓶盖要对标世界一流，以市场化、国际化视野加强公司治理，加快推动上市步伐，全面提升企业现代化管理水平。珠海经济特区龙狮瓶盖有限公司成立于1992年，茅台集团持股比例为51%（来源于微酒）。 11月29日，深圳市怡亚通供应链股份有限公司官方宣布：较2021年同期相比提前15天公司业务量实现1000亿，创造了新纪录。同时号召全员继续努力，奔向1200亿目标（来源于微酒）。 11月25日至27日，贵州董酒销售有限公司2022年度工作会议在石狮万祥图书馆召开。根据会议提供的数据显示，2022年10月14日，董酒便已完成2022年度经营业绩，实现利润、税收、销售规模三者同比高速增长，提前78天全面进入2023年工作（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注海天味业股东大会 下周（12月5日-12月11日）将有5家公司召开股东大会，1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注海天味业股东大会 表2：关注11月28日发布的安琪酵母报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。