行业周报：疫情防控优化，大消费复苏可期

投资建议 10月CPI涨幅回落，核心CPI持平。10月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%。核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平，显示社会终端需求仍偏弱。 猪肉价格显著上涨，食品价格涨幅回落。食品类价格10月同比上涨7.0%，较上月回落1.8pct。其中猪肉价格同比上涨51.8%，涨幅较9月扩大15.8pct，主要受国庆节假日因素及部分养殖户压栏惜售所致，进一步上涨空间有限。但鲜菜、鲜果价格同比增速分别回落20.2pct、5.2pct，对冲了猪肉价格上涨影响，导致食品烟酒类对CPI整体拉动作用有所下滑。 防疫政策边际优化，居民消费有望恢复。周五卫健委发布“防疫优化二十条”，取消入境航班熔断、次密接、加强疫苗接种，疫情防控更加灵活高效，为消费复苏带来希望。叠加CPI-PPI剪刀差继续扩大，Q4消费行业利润率有望实现恢复，带来业绩弹性。10月金融数据显示居民部门新增中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。展望后市，消费复苏可期，市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 行情回顾 涨跌幅：本周消费行业整体上涨，传媒（4.5%）、轻工制造（4.0%）、家用电器（3.1%）板块涨幅较高。 成交额：大消费行业整体日均成交额1348.7亿元，周环比下跌3.3%，占A股整体日均成交额的14.4%。 交易动态 A股流动性跟踪：资金流出收窄。股权融资-231.0亿元；股东减持-105.5亿元;新发基金+25.4亿元;融资资金+131.8亿元;陆港通资金+156.6亿元。 主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒、商贸零售、社会服务板块主力资金净流出金额居前。贵州茅台（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）、益生股份（农林牧渔）主力资金净流入金额居前。 北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，家用电器、商贸零售、食品饮料净流出额居前。美的集团（家用电器）、贵州茅台（食品饮料）、伊利股份（食品饮料）北向资金净流出金额居前。 南向资金流动：上周传媒、食品饮料、纺织服饰行业南向资金净流入居前。 上周快手-W（传媒）、阜博集团（传媒）、华润啤酒（食品饮料）南向资金净流入金额居前。 市场情绪：融资交易占比7.2%（上期为6.9%）；沪市换手率0.8%（上期为0.9%），深市换手率2.2%（上期为2.0%）。 热点题材：黄金珠宝、鸡产业、家用轻工、职业教育、网红经济。 风险提示 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 1、市场观点：疫情防控优化，大消费复苏可期 10月CPI涨幅回落，核心CPI持平。10月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.1%。拆分来看，消费品同比上涨3.3%，服务同比上涨0.4%，增速分别下滑1.0pct、0.1pct。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平，显示社会终端需求仍偏弱。 图表1：CPI月度同比 图表2：核心CPI月度同比 猪肉价格显著上涨，食品价格涨幅回落。分项来看，食品类价格10月同比上涨7.0%，较上月回落1.8pct。其中猪肉价格同比上涨51.8%，涨幅较9月扩大15.8pct，主要受国庆节假日因素及部分养殖户压栏惜售所致，进一步上涨空间有限。但鲜菜、鲜果价格同比增速分别回落20.2pct、5.2pct，对冲了猪肉价格上涨影响，导致食品烟酒类对CPI整体拉动作用有所下滑。 图表3：CPI细分项月度同比（%） 防疫政策边际优化，居民消费有望恢复。短期来看，周五卫健委发布“防疫优化二十条”，取消入境航班熔断、次密接、加强疫苗接种，疫情防控更加灵活高效，为消费复苏带来希望。叠加CPI-PPI剪刀差继续扩大，Q4消费行业利润率有望实现恢复，带来业绩弹性。值得注意的是，10月金融数据显示居民部门新增中长期贷款332亿元，同比少增3889亿元。展望后市，消费复苏可期，市场波动较大，仍应以业绩与估值匹配的标的为中心，行业配臵上关注：1）白/啤酒；2）家电；3）化妆品。 图表4：CPI-PPI差值（%） 图表5：10月居民新增中长期贷款同比（亿元） 2、行情回顾 2.1、板块涨跌幅 上周（2022/11/07-2022/11/11）上证指数收报3087.3点，上涨0.5%；深证成指收报11139.8点，下跌0.4%；创业板指收报2405.3点，下跌1.9%；科创50收报1023.3点，下跌4.6%。 从主要消费大盘指数看，整体呈上涨趋势。中证800消费指数收报19729.6点，上涨1.0%；中证800可选指数收报5311.5点，上涨0.3%。 图表6：A股大盘涨跌幅（%） 图表7：主要消费指数涨跌幅（%） 分大消费一级行业看，上周各行业大多呈现上涨态势，传媒（4.5%）、轻工制造（4.0%）、家用电器（3.1%）板块涨幅居前。 图表8：A股大消费一级行业涨跌幅（%） 2.2、板块成交额 上周（2022/11/07-2022/11/11）A股成交额有所回落。两市日均成交额9373.1亿元，周环比下跌4.0%。 其中大消费行业整体日均成交额1348.7亿元，周环比下跌3.3%，占A股整体日均成交额的14.4%。 图表9：A股成交额统计（亿元，%） 分大消费一级行业看， 行业间出现分化。 食品饮料 （333.0亿元）、传媒（232.6亿元）、农林牧渔（164.1亿元）板块日均成交额居前，传媒（31.3%）、轻工制造（22.2%）、纺织服饰（20.9%）板块成交额周环比涨幅居前。 图表10：A股大消费一级行业成交额统计（亿元，%） 3、板块估值 3.1、A股大盘估值 截至2022年11月11日，A股整体PE为16.8，处于历史37.0%的分位水平； 沪深300指数PE为11.0，处于历史23.4%的水平。 当前A股整体风险溢价为3.3%，处于2015年以来89.9%的分位水平。 聚焦大消费行业，中证800消费PE为37.0，处于历史73.1%的水平；中证800可选指数PE为21.9，处于历史63.9%的水平。 图表11：Wind全A指数PE估值水平 图表12：沪深300指数PE估值水平 图表13：A股风险溢价 图表14：中证800消费指数PE估值水平 图表15：中证800可选指数PE估值水平 3.2、大消费行业估值 图表16：A股大消费一级行业PE估值 图表17：A股大消费一级行业PE-ROE 4、资金流动 4.1、A股流动性跟踪 图表18：A股市场流动性跟踪 4.2、主力资金流动 从A股大消费一级行业看，上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态，传媒（21.9亿元）、商贸零售（18.6亿元）、食品饮料（18.1亿元）板块主力资金净流出金额居前；商贸零售（2.9%）、纺织服饰（2.9%）、社会服务（2.6%）板块主力资金交易额占比较高。 图表19：本周主力净流入额排名（亿元） 图表20：本周主力净流入率排名（%） 从A股大消费个股看，上周贵州茅台（食品饮料，6.3亿元）、泸州老窖（食品饮料，5.4亿元）、益生股份（农林牧渔，3.8亿元）主力资金净流入金额居前； 东鹏控股（轻工制造，13.0%）、古井贡酒（食品饮料，12.1%）、志邦家居（轻工制造，12.0%）主力资金净流入率居前。 图表21：本周A股大消费个股主力资金流动排名 4.3、南北向资金流动 4.3.1、北向资金 从A股大消费一级行业看，上周北向资金大多呈净流入，其中家用电器（25.5亿元）、商贸零售（3.8亿元）、食品饮料（1.8亿元）净流入额居前。家用电器（4.0%）、美容护理（0.9%）、商贸零售（0.6%）板块北向资金交易额占比较高。 图表22：A股消费行业本周北向资金净流入（亿元） 图表23：A股消费行业本周北向资金成交额占比（%） 截至2022年11月11日，北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料（2606.1亿元）、家用电器（1172.4亿元）、商贸零售（430.6亿元）；持股比例较高的一级消费行业为家用电器（8.6%）、食品饮料（4.8%）、美容护理（4.4%）。 图表24：A股消费行业北向资金持股总市值（亿元） 图表25：A股消费行业北向资金持股比例（%） 从A股大消费个股看，上周美的集团（家用电器，50.4亿元）、贵州茅台（食品饮料，25.5亿元）、伊利股份（食品饮料，11.9亿元）北向资金净流入金额居前；五粮液（食品饮料，-6.8亿元）、珀莱雅（美容护理，-2.7亿元）、德业股份（家用电器，-2.0亿元）北向资金净流出金额居前。 图表26：A股大消费个股北向资金流动排名 截至2022年11月11日，北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台（食品饮料，1228亿元）、美的集团（家用电器，591亿元）、中国中免（商贸零售，376亿元）；北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅（美容护理，23.3%）、洽洽食品（食品饮料，20.5%）、美的集团（家用电器，18.5%）。 图表27：A股大消费个股北向资金持股排名 4.3.2、南向资金 从港股大消费一级行业看，上周传媒（66.1亿元）、食品饮料（6.8亿元）、纺织服饰（3.6亿元）行业南向资金净流入居前。 截至2022年11月11日，南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒（2630.4亿元）、社会服务（1356.2亿元）、纺织服饰（688.2亿元）。 图表28：港股消费行业本周南向资金净流入（亿元） 图表29：港股消费行业南向资金持股市值（亿元） 从港股大消费个股看，上周快手-W（传媒，6.4亿元）、阜博集团（传媒，2.5亿元）、华润啤酒（食品饮料，1.5亿元）南向资金净流入金额居前；美团-W（社会服务，-57.9亿元）、腾讯控股（传媒，-38.9亿元）、新东方在线（社会服务，-9.4亿元）南向资金净流出金额居前。 图表30：港股大消费个股南向资金流动排名 截至2022年11月11日，南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股（传媒，2070亿元）、美团-W（社会服务，883亿元）、李宁（纺织服饰，271亿元）；南向资金持股比例较高的港股消费个股为晨鸣纸业（轻工制造，38.3%）、国美零售（商贸零售，30.5%）、中粮家佳康（食品饮料，29.9%）。 图表31：港股大消费个股南向资金持股排名 5、交易动态 5.1、市场情绪 本周A股融资交易占比7.2%（上期为6.9%）。 本周沪市换手率0.8%（上期为0.9%），深市换手率2.1%（上期为2.0%）。 图表32：融资交易占比 图表33：全市场研究员情绪 图表34：沪市日度换手率 图表35：深市日度换手率 5.2、热点题材 图表36：A股大消费热点题材（截至2022/11/11） 5.3、异动个股 5.3.1、连续上涨 图表37：A股大消费连续上涨个股（截至2022/11/11） 5.3.2、短线强势 短线强势，指收盘价（复权）连续5个交易日在5、10、20日均线之上。 图表38：A股大消费短线强势个股（截至2022/11/11） 5.3.3、短线突破 短线突破，指向上有效突破5、10、20日均线。 图表39：A股大消费短线突破个股（截至2022/11/11） 6、风险提示 疫情反复风险：若疫情重新大范围扩散，大消费整体恢复可能延迟。 居民消费意愿不足风险：经济阶段性承压影响居民收入预期，可能减少或推迟消费。 市场波动风险：短期市场波动不确定性强，可能影响结论准确性。