营收利润快速增长，技术研发优势突出

雷电微力（301050） 公司研究/公司点评 营收利润快速增长，技术研发优势突出 2022-11-03 报告日期： 投资评级：买入（首次） 收盘价（元）89.58 近12个月最高/最低（元）159.82/69.48 总股本（百万股）174 流通股本（百万股）134 流通股比例（%）77.00 总市值（亿元）156 流通市值（亿元）120 公司价格与沪深300走势比较 24% 3% 11/212/225/228/2211/22 -18% -39% -60% 雷电微力沪深300 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 主要观点： 事件描述 近日，公司发布2022年三季度报告。根据公告，公司前三季度实现营 业收入6.61亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长41.33%。 外部因素无碍公司营收增长 公司主要从事毫米波微系统的研发、制造、测试及销售，产品目前主要应用于雷达、通信等领域，产品技术性能处于行业先进水平。公司的客户主要为国内各大工业集团下属科研院所和总体单位。 公司主要产品为毫米波微系统，属于定制化产品。毫米波微系统具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等特点，是相关信息化装备的核心部件，广泛应用于雷达、通信等领域，能够有效提高装备性能。 图表1公司近几年营业总收入情况 营业总收入（左轴：亿元）营业总收入同比（右轴：%） 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：邓承佯 执业证书号：S0010121030022电话：18610696630 邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 0.00 201720182019202020212022Q3 -100.00 资料来源：wind，华安证券研究所 业绩方面，公司前三季度实现营业收入6.61亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长41.33%。 图表2公司近几年归母净利润情况 归母净利润（左轴：亿元）归母净利润同比（右轴：%） 2019 2020 2021 2022Q3 2018 2017 3.00400.00 2.50 300.00 2.00 200.00 1.50 100.00 1.00 0.00 0.50 0.00 -100.00 -0.50-200.00 资料来源：wind，华安证券研究所 持续投入研发力量以夯实行业领先地位 根据公司招股说明书所述，公司是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一，自成立以来一直专注于毫米波有源相控阵相关技术的研发，公司推出的毫米波有源相控阵微系统已成功应用于国内某型号国防装备，实现毫米波有源相控阵技术在弹载领域的突破。公司在毫米波有源相控阵微系统和T/R组件的研究与开发，积累了丰富的设计、制造、封装测试、集成及微波远近场校准技术经验，具备从器件、组件到相控阵微系统的完整的技术研发能力。 公司同时拥有自主研制的环境测试设备和多个先进微波远近场校准暗室，具备完整的毫米波有源相控阵微系统工程化应用能力。微波测试能力直接决定了微系统的生产能力。公司已自主设计建造4个微波暗室，暗室频率覆盖Ku、K、Ka、U、V、W等波长在3mm-2cm之间的微波与毫米波频段。公司还通过不断优化核心测试算法、配置自动化高端设备，不断提高测试的精度、速率、效率及单通道测试能力，公司相控阵微系统测试能力在行业内处于领先地位。 研发投入方面，公司重视核心技术的研制及开发，持续加大研发投入， 2022年前三季度公司研发费用为0.27亿元，同比增加44.30%。 图表3公司近几年研发支出情况（单位：亿元） 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 资料来源：wind，华安证券研究所 通过中国知网专利搜索平台，可知2022年第三季度可检索出7项专利被公开。 图表42022年三季度中国知网专利检索平台检索出的部分被公开专利 公开日 公开号 专利名称 2022-08-23 CN114447628B 共形阵天线设计方法、计算机设备 及存储介质 2022-08-16 CN114465675B 一种适用于拼阵的相控阵天线的 校准方法 2022-08-05 CN114865328A 一种低剖面圆极化隐身相控阵天 线 2022-07-26 CN114334865B 一种三维堆叠大功率TR气密封装 组件 2022-07-22 CN114337720B 相控阵天线射频前端组件及系统 2022-07-12 CN114335964B 一种高集成度波导混频微系统 2022-07-05 CN114243312B 一种多频馈电网络、TR模块及相控阵天线 资料来源：中国知网专利搜索平台，华安证券研究所 股权激励有望绑定优秀员工与企业共成长 根据公司2022年10月11日发布的《关于向2022年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告》，披露《成都雷电微力科技股份有限公司2022年限制性股票激励计划（草案）》规定的限制性股票 授予条件已成就，根据成都雷电微力科技股份有限公司2022年第三次 临时股东大会的授权，公司于2022年10月10日召开第一届董事会 第二十六次会议，审议通过了《关于向2022年限制性股票激励计划激 励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以2022年10月10日为 首次授予日，向符合授予条件的101名激励对象授予300万股第二类限制性股票。 图表5首次授予以及预留授予部分各年度业绩考核目标 首次授予第一个归属期 2022年 公司需满足下列两个条件之一：1.以2021年营业收入为基数，2022年营业收入增长率不低于20%；2.以2021年净利润为基数，2022年净利润增长率 不低于20%。 首次授予第二个归属期 2023年 公司需满足下列两个条件之一：1.以2021年营业收入为基数，2022-2023 年营业收入累计值相比于2021年增长率不低于160%；2.以2021年净利润为基数，2022-2023年净利润累计值相 比于2021年增长率不低于160%。 首次授予第三个归属期 2024年 公司需满足下列两个条件之一：1.以2021年营业收入为基数，2022-2024 年营业收入累计值相比于2021年增长率不低于340%；2.以2021年净利润为基数，2022-2024年净利润累计值相 比于2021年增长率不低于340%。 首次授予第四个归属期 2025年 公司需满足下列两个条件之一：1.以2021年营业收入为基数，2022-2025 年营业收入累计值相比于2021年增长率不低于540%；2.以2021年净利润为基数，2022-2025年净利润累计值相 比于2021年增长率不低于540%。 资料来源：公司公告，华安证券研究所 投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.31、4.85、6.88亿元，同比增速为64.3%、46.6%、41.8%。对应PE分别为47.15、32.16、22.67 倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 下游需求低于预期，研发不及预期，产能释放不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 735 1062 1482 2182 收入同比（%） 114.9% 44.5% 39.5% 47.2% 归属母公司净利润 202 331 485 688 净利润同比（%） 66.3% 64.3% 46.6% 41.8% 毛利率（%） 42.4% 42.3% 42.4% 42.5% ROE（%） 9.7% 13.8% 16.8% 19.3% 每股收益（元） 2.50 1.90 2.79 3.95 P/E 210.82 47.15 32.16 22.67 P/B 20.55 6.51 5.41 4.37 EV/EBITDA 103.26 24.81 16.46 11.22 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2685 3271 4158 5476 营业收入 735 1062 1482 2182 现金 344 199 283 389 营业成本 423 613 854 1254 应收账款 235 640 832 1167 营业税金及附加 8 11 15 22 其他应收款 1 2 2 3 销售费用 13 17 25 37 预付账款 39 45 63 96 管理费用 41 53 59 87 存货 571 932 1332 1896 财务费用 3 -17 -17 -29 其他流动资产 1495 1453 1645 1924 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 189 242 297 346 公允价值变动收益 -6 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 5 0 0 0 固定资产 135 184 234 279 营业利润 235 352 532 761 无形资产 11 14 17 20 营业外收入 0 10 11 12 其他非流动资产 43 44 46 47 营业外支出 0 5 6 6 资产总计 2874 3513 4455 5822 利润总额 235 357 537 767 流动负债 781 1089 1545 2224 所得税 33 26 51 79 短期借款 50 0 0 0 净利润 202 331 485 688 应付账款 247 433 603 860 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 484 656 942 1364 归属母公司净利润 202 331 485 688 非流动负债 26 26 26 26 EBITDA 226 342 510 738 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.50 1.90 2.79 3.95 其他非流动负债 26 26 26 26 负债合计 807 1115 1571 2250 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 股本 97 97 97 97 成长能力 资本公积 1579 1579 1579 1579 营业收入 114.9% 44.5% 39.5% 47.2% 留存收益 391 722 1208 1896 营业利润 79.5% 49.7% 51.2% 43.2% 归属母公司股东权 2067 2398 2883 3572 归属于母公司净利 66.3% 64.3% 46.6% 41.8% 负债和股东权益 2874 3513 4455 5822 获利能力毛利率（%） 42.4% 42.3% 42.4% 42.5% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 27.4% 31.2% 32.8% 31.5% 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E ROE（%） 9.7% 13.8% 16.8% 19.3% 经营活动现金流 91 -20 160 172 ROIC（%） 8.7% 12.2% 15.2% 18.0% 净利润 202 331 485 688 偿债能力 折旧摊销 10 26 26 23 资产负债率（%） 28.1% 31.7% 35.3% 38.7% 财务费用 4 1 0 0 净负债比率（%） 39.1% 46.5% 54.5% 63.0% 投资损失 -5 0 0 0 流动比率 3.44 3.00