东兴晨报

东兴晨报P1 2022年11月2日星期三 分析师推荐 【东兴非银行金融】国泰君安（601211）：经纪、投资承压，投行一枝独秀 ——国泰君安2022三季报业绩点评（20221101） 国泰君安披露2022年三季报，报告期内实现营业收入267.15亿元，同比减少16.27%；归母净利润84.28亿元，同比减少27.57%。EPS0.91元/股，同比减少29.46%；ROE5.80%，同比下降2.82个百分点。 点评： 缓，特别是2021年一季度上海证券股权重估产生的高基数令报告期内投资收 名称 价格 行业 发行日 益同比显著下滑，报告期内自营投资净收入（投资收益+公允价值变动收益） 东南电子 20.84 电子 20221031 同比下降47.7%。此外，经纪业务净收入同比下降17.6%，资管业务净收入同 远航精密 16.20 有色金属 20221031 比下降34.5%。而投行业务成为收入唯一增长点，同比增速达28.6%。此外， 天振股份 63.00 轻工制造 20221101 信用减值损失的冲回也有效平抑了业绩波动。 有研硅 9.91 电子 20221101 年初以来资本市场波动压制公司业绩表现，投行业务成为最大亮点。在疫情多发、美联储加息等内外因素影响下，前三季度权益市场大幅波动，对公司业绩产生较大负面影响，除投行业务外的各业务条线收入增长均不同程度放 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,003.37 1.15 深证成指 10,877.51 1.33 创业板 2,375.86 1.63 中小板 7,427.31 1.54 沪深300 3,677.81 1.2 香港恒生 15,455.27 5.23 国企指数 5,209.6 5.49 A股新股日历（本周网上发行新股） 华安基金股权收购基本完成，协同红利有望加速释放。10月8日证监会核准公司以1200万元收购华安基金8%股权事宜，标志着收购工作接近完成。交易完成后公司持股华安基金比例将增至51%，进而实现控股。在当前行业积极推进财富管理转型、拥抱基金发展大时代的背景下，公司再度增持华安基金股权，有望与华安基金实现强强联合，加快发展财富管理业务，同时亦可获得更为可观的股权投资回报。华安基金作为公募基金老十家之一，有着丰富的基金管理经验和规模庞大的基金投资者队伍，有望为公司提供有益的基金管理经验和优质的可平移客群，是公司全业务链低成本引流的有效途径，助力公司在代销金融产品、基金投顾、券商资管等领域取得突破，真正实现“从赚规模的钱到赚管理的钱”，“从交易佣金到投顾收入”的财富管理业务升级。 投资建议： 公司作为行业头部券商，长期以来给市场的印象是“稳健有余，锋芒不足”。公司已连续15年评级达AA级，但经营缺乏闪光点也使公司更像一面防御性的“盾”，和证券行业在市场中的“矛”认知存在差异，致使估值长期承压。自2020年起，公司大刀阔斧从经营机制层面力推改革，市场化程度显著提升，薪酬调整和股权激励激发员工热情。在财富管理、资产管理“双拳出击”的同时，衍生品等创新业务也得到公司资源的持续倾斜，国际业务发展亦如火如荼，业务结构持续优化。此外，控股华安基金有望开启公司业绩新的突破口，助力大财富管理业务加快发展进程，推动市占率和业绩双升。我们坚定看好公司持续改革创新的前景。预计公司2022-2024年归母净利润分别为 永顺泰 6.82 农林牧渔 20221102 宏景科技 40.13 计算机 20221102 曙光数创 28.80 机械设备 20221103 众智科技 - 电力设备 20221104 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：wind,东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 125.19亿、139.43亿、157.63亿，维持“推荐”评级。当前公司PB仅0.85x，位于低估区间，建议重点关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 【东兴银行】江苏银行（600919）：盈利高增，资产质量持续改善-202201031 （20221031） 事件：10月28日江苏银行披露三季度业绩，前三季度实现营收/PPOP/归母净利润537.6/418.7/204.9亿元，分别同比增14.9%/14.1%/31.3%，增速环比+0.7/-1.4/+0.1pct；年化加权平均ROE为17.44%，同比上升2.37pct。三季度末，总资产2.92万亿元，不良贷款率0.96%，拨备覆盖率360.05%。 点评： 前三季度盈利高增31.3%，增速处于上市行前列。拆解来看，盈利高增主要得益于规模较快扩张以及拨备计提同比下降，我们测算两项因素分别正向贡献+11.5pct、+15pct，此外，净息差基本保持平稳(+1.3pct)以及非息收入高增(+2.1pct)对盈利亦有正向支撑。 Q3单季盈利实现高基数下的高增长。Q3单季盈利同比增31.5%。盈利拆解看，拨备计提减少、非息收入对盈利贡献度较Q2提升。Q3单季实现非息收入58.3亿元，环比同比均有大幅增长，主要系债权投资收益兑现（Q3新增投资收益40亿）。我们认为，在零售转型战略推进下，手续费收入仍有较大增长潜力，支撑非息收入增长。 Q3零售贷款需求回暖。三季度末，贷款较年初增13.2%，环比增3.27%，维持较快增速。其中，Q3单季个贷新增259亿（Q1为-132亿，Q2为92亿），较年初增长3.9%（上半年末较年初仍下降0.7%），增速由负转正反映出3季度零售贷款需求有所回暖。我们认为，后续零售贷款进一步回暖有助稳定资产收益率水平。此外，对公业务方面持续加大小微信贷投放力度亦将支撑资产收益率水平。我们测算公司3季度净息差稳中略降，预计后续在资产收益率回升下有望企稳。 资产质量持续改善，拨备覆盖率大幅提升。三季度末，不良贷款率0.96%，环比下降2BP，该指标连续11个季度下行。今年以来关注贷款率、逾期贷款率亦在下行；动态来看，前三季度加回核销真实不良生成率0.7%，同比下降52BP；资产质量相关指标均显示公司资产质量在持续改善。Q3拨备覆盖率大幅提高近20pct至360%、拨贷比达到3.46%，风险安全垫持续充实。 大股东增持彰显信心，关注可转债转股进度。大股东江苏宁沪高速（目前已持有江苏银行股份3.84%）10月26日公告增持江苏银行股权不超过1.9亿股， 资金投入不超过人民币18.2亿元。我们认为大股东增持彰显对公司长期发展信心，有望对股价形成支撑。此外，关注公司可转债转股进度，目前股价离强制转股价空间已较小。 投资建议：盈利持续高增。江苏银行所在江苏地区经济体量大、结构优，公司网点辐射江苏全域有望充分受益区域经济红利。叠加考虑公司推进零售转型战略，零售信贷投放有望支撑净息差水平、零售财富管理中收有望提升营收增速，我们预计22-24年归母净利润增速为31.2%、26.2%、24.6%，当前股价对应0.6倍22年PB。综合考虑公司自身稳定的高成长属性以及当前银 行板块估值中枢水平，给予公司22年1.0倍目标PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情反复致使经济失速下行；地产系统性风险引发资产质量大幅恶化；政策预期外调控等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.宁德时代：国宏集团拟以其持有的洛矿集团100%股权增资四川时代。公司拟放弃四川时代本次增资扩股的优先认购权。交易完成后，四川时代成为洛阳钼业间接第二大股东。（资料来源：WIND） 2.保利发展：10月公司实现签约面积261.18万平方米，环比增加15.05%，同比减少17.85%；实现签约金额430.14亿元，环比增加12.03%，同比减少13.93%。（资料来源：WIND） 3.万科A：10月，公司实现合同销售面积198.8万平方米，合同销售金额321亿元；2022年1~10月，公司累计实现合同销售面积2135.7万平方米，合同销售金额3467.7亿元。（资料来源：WIND） 4.东方电缆：近日，公司陆续收到《中标通知书》及项目确认书，确认公司为相关项目中标人，项目合计新增中标金额约5.8亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的6.5%。（资料来源：WIND） 5.宁波港：10月预计完成集装箱吞吐量322万标准箱，同比下降3.4%。（资料来源：WIND） 经济要闻 1.《党的二十大报告辅导读本》：全国政协经济委员会副主任宁吉喆在《党的二十大报告辅导读本》中发表文章指出，目前，我国住户部门可支配收入占国民可支配总收入的比重约为60%，劳动者报酬占国民可支配总 收入的比重约为50%，有待提高。要坚持居民收入增长和经济增长基本同步、劳动报酬提高与劳动生产率提高基本同步，构建体现效率、促进 公平的收入分配体系。（资料来源：WIND） 2.《党的二十大报告辅导读本》：郭树清发文表示，要加快出台金融稳定法，明确金融风险处置的触发标准、程序机制、资金来源和法律责任。在强化金融稳定保障机制的条件下，建立完整的金融风险处置体系，明确监管机构与处置机构的关系。区分常规风险、突发风险和重大风险，按照责任分工落实处置工作机制，合理运用各项处置措施和工具。金融稳定保障基金、存款保险基金及其他行业保障基金不能成为“发款箱”，要健全职能，强化组织体系，充分发挥市场化法治化处置平台作用。（资料来源：WIND） 3.《党的二十大报告辅导读本》：易纲在文章中指出，建设现代中央银行制度，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。实施正常的货币政策， 简单来说，是指主要通过利率的调整可以有效调节货币政策的情况。正常的货币政策不仅有利于促进居民储蓄和收入合理增长，也有利于提高人民币资产的全球竞争力。（资料来源：WIND） 4.央行：易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上表示，房地产行业关联很多上下游行业。房地产市场区域特征明显且差异很大，各城市政府在稳定当地房地产市场中发挥着重要作用。人民银行积极支持房地产行业健康发展，降低了个人住房贷款利率和首付比例，鼓励银行通过“保交楼”专项借款支持已售住房建设交付，支持刚性和改善性住房需求。近期，房地产销售和贷款投放已有边际改善。随着中国城镇化进程不断推进，我们相信房地产市场能保持平稳健康发展。（资料来源：WIND） 5.中指院：发布《百城价格指数报告》，10月全国100个城市新建住宅价格环比下跌0.01%，已连续4个月下跌；二手住宅价格已连续6个月下 跌，环比下跌的城市数量增至75个。整体来看，在楼市环境渐趋宽松之下，四季度部分热点一二线城市市场或呈缓慢恢复态势。（资料来源：WIND） 每日研报 【东兴策略】配置盘大幅流出消费——北向资金行为跟踪系列二十九（20221101） 上周北向资金持续净流出。上周的五个交易日北向资金累计流出141.94亿元。2014年以来，周度流出规模超150亿元共计 19次。 北向整体：过半数行业流出，有色金属流入最多。上周有17个行业流出，13个行业流入。其中有色金属（17.36亿）、电子 （16.27亿）流入较多；食品饮料（-83.82亿）、银行（-27.09亿）流出较多。风格板块上，绝对规模来看价值风格流出规模较大，沪深300、上证50分别流出207.80亿元、108.69亿元，较之前流出规模增加。相对规模来看，创业板指、大盘成长流出较大，“流出规模/自由流通市值”最低，分别为-0.13%、-0.09%。 配置盘流出扩大，交易盘转为净流入。上周配置盘大幅流出，累计净