2022年三季报点评：遥望业绩增长可期，鞋履业务剥离在即

星期六（002291）2022年三季报点评 / 遥望业绩增长可期，鞋履业务剥离在即 挖掘价值投资成长 2022年10月31日 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入30.37亿元，同比增长81.67%；实现归母净利润2.05亿元，去年同期亏损1.46亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润1.93亿元，去年同期亏损1.52亿元，扭亏为盈。 其中第三季度实现营业收入12.35亿元，同比增长88.80%，环比增长23.67%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长208.97%，环比增长 291.27；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长211.78%，环比增长311.05%。 业绩表现受疫情、股权激励摊销影响，未来有望进一步恢复。社交电商服务业务2022年3-4月份受全国疫情反复及快递收发困难等问题拖累，对上半年产生较大消极影响。随着5-6月份疫情逐步得到控制，公司直播业务也稳步恢复，Q3新签约艺人主播亦获得较好成绩，如黄奕8月单场直播GMV已破千万量级。报告期内公司鞋履业务产生的亏损与2021年股权激励计划对应第三季度的摊销费用，也对公司的经营业绩产生一定影响。 鞋履业务剥离有序推进，以直播电商业务为核心持续发展。据公司公告八月中下旬公司将星期六鞋业第二次挂牌转让，8月31日收到1个股权意向受让申请。经审核通过，公司将确认将鞋业转让给浙江乐飒科技有限公司，目前正与其协商交易条款，暂未签署相关协议。拖累业务出清在即，预期公司业绩表现将进一步改善。 四季度为电商旺季，有望贡献GMV增量。以双十一为主要节奏的四季度为直播电商行业旺季，公司旗下主播张柏芝直播首秀当天直播间GMV破亿，张柏芝、王祖蓝等主播开播频次也均有提升。公司品牌号，在抖音、快手、天猫三大平台全面启航，可关注四季度GMV增量变化。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：刘雪莹 电话：021-23586475 相对指数表现 10/2812/282/284/306/308/31 13.39% 2.07% -9.26% -20.58% -31.91% -43.23% 星期六沪深300 基本数据 总市值（百万元)15509.14 流通市值（百万元)14342.28 52周最高/最低（元）23.88/10.20 52周最高/最低（PE）-14.71/-2473.89 52周最高/最低（PB）6.18/1.85 52周涨幅（%）-14.64 52周换手率（%）506.47 相关研究 《直播电商持续发力，盈利能力稳步显现》 2022.10.17 《直播电商持续增长，业绩逐步兑现》 2022.05.06 《减负前行，淡季表现仍然亮眼》 2022.04.12 《Q3抖音端GMV提速，Q4有望迎来收入、利润释放期》 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 2021.11.02 【投资建议】 综合来看，我们认为2022年公司业绩增长逐步兑现，继鞋履业务完全剥离，公司短视频、直播电商业务发展以及海外领域布局有望助力公司主营业务增长。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为46.9/63.5/81.0亿元，归母净利润分别为6.2/8.6/11.0亿元，EPS分别为0.68/0.94/1.21元，对应PE分别为24.9/18.0/14.1，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2811.19 4693.74 6354.30 8097.89 增长率(%) 30.70% 66.97% 35.38% 27.44% EBITDA（百万元） -245.79 676.84 936.60 1209.34 归属母公司净利润（百万元） -699.99 621.83 858.65 1096.38 增长率(%) -2980.90% 188.83% 38.08% 27.69% EPS(元/股) -0.90 0.68 0.94 1.21 市盈率（P/E） — 24.90 18.03 14.12 市净率（P/B） 3.26 2.50 2.20 1.90 EV/EBITDA -67.75 20.36 14.16 10.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行影响； 疫情导致物流难以及时配送； 政策监管风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2245.951857.702379.773296.41 存货 799.941215.431638.542082.80 流动资产应收及预付 非流动资产 2480.822480.822480.822480.82 固定资产 89.03 89.03 89.03 89.03 无形资产 131.77131.77131.77131.77 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 7061.937490.498736.3910239.38 短期借款 584.16 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 483.95712.76934.961168.26 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 85.33 85.33 85.33 85.33 实收资本 909.84909.84909.84909.84 留存收益 -388.20233.631092.282188.66 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 4581.11 1353.68 181.55 78.42 37.20 2144.41 1380.17 312.05 85.33 0.00 1465.50 5106.06 5568.21 5009.67 1697.55 238.99 78.42 37.20 2144.41 1186.89 474.14 85.33 0.00 1272.23 5106.06 6190.04 6255.57 1947.60 289.66 78.42 37.20 2144.41 1574.14 639.19 85.33 0.00 1659.48 5106.06 7048.69 7758.56 2036.48 342.87 78.42 37.20 2144.41 1980.76 812.49 85.33 0.00 2066.09 5106.06 8145.07 少数股东权益 28.22 28.22 28.22 28.22 负债和股东权益7061.93 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 7490.49 8736.39 10239.38 营业成本 2356.993581.254827.926136.92 销售费用 243.02 93.87127.09161.96 研发费用 68.69 93.87127.09161.96 资产减值损失 -481.62 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 20.59 20.59 20.59 20.59 其他收益 29.92 29.92 29.92 29.92 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.52 0.00 0.00 0.00 利润总额 -699.23731.571010.171289.86 净利润 -695.36621.83858.651096.38 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润-699.99621.83858.651096.38 少数股东损益 EBITDA 2811.19 7.92 265.93 87.19 0.24 1.13 -689.64 14.11 -3.87 4.64 -245.79 4693.74 13.22 234.69 -3.08 0.00 1.13 731.57 0.00 109.74 0.00 676.84 6354.30 17.90 317.72 -21.93 0.00 1.13 1010.17 0.00 151.53 0.00 936.60 8097.89 22.81 404.89 -28.87 0.00 1.13 1289.86 0.00 193.48 0.00 1209.34 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 223.26 191.71 500.35 894.92 净利润 -695.36 621.83 858.65 1096.38 折旧摊销 171.63 0.00 0.00 0.00 营运资金变动 167.86 -425.92 -336.57 -179.73 其它 579.13 -4.20 -21.73 -21.73 投资活动现金流 -322.54 21.73 21.73 21.73 资本支出 -218.71 1.13 1.13 1.13 投资变动 -97.15 0.00 0.00 0.00 其他 -6.69 20.59 20.59 20.59 筹资活动现金流 2108.34 -601.69 0.00 0.00 银行借款 911.27 -584.16 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 2977.34 0.00 0.00 0.00 其他 -1780.26 -17.52 0.00 0.00 现金净增加额 2009.05 -388.25 522.07 916.65 期初现金余额 224.46 2245.95 1857.70 2379.77 期末现金余额主要财务比率 2233.51 1857.70 2379.77 3296.41 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 30.70% 66.97% 35.38% 27.44% 营业利润增长 -1802.79% 206.08% 38.08% 27.69% 归属母公司净利润增长 -2980.90% 188.83% 38.08% 27.69% 获利能力（%）毛利率 16.16% 23.70% 24.02% 24.22% 净利率 -24.74% 13.25% 13.51% 13.54% ROE -12.57% 10.05% 12.18% 13.46% ROIC -6.55% 9.03% 11.01% 12.35% 偿债能力资产负债率（%） 20.75% 16.98% 18.99% 20.18% 净负债比率 - - - - 流动比率 3.32 4.22 3.97 3.92 速动比率 2.54 2.85 2.58 2.51 营运能力总资产周转率 0.40 0.63 0.73 0.79 应收账款周转率 2.60 3.65 4.56 6.08 存货周转率 3.51 3.86 3.88 3.89 每股指标（元）每股收益 -0.90 0.68 0.94 1.21 每股经营现金流 0.25 0.21 0.55 0.98 每股净资产 6.12 6.80 7.75 8.95 估值比率P/E — 24.90 18.03 14.12 P/B 3.26 2.50 2.20 1.90 EV/EBITDA -67.75 20.36 14.16 10.21 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观