业绩短期承压，静待来年恢复

事件：公司发布2022年三季报。2022前三季度公司实现营业总收入16.5亿元，同比-14.1%；归母净利润3.0亿元，同比-45.9%。其中2022Q3公司实现营业总收入6.1亿元，同比-13.5%；归母净利润0.8亿元，同比-56.8%，符合此前预告指引。 整体业绩承压，强爽表现亮眼。分产品来看，强爽延续从二季度以来的热度，三季度产品高热度得以保持。根据经销商反馈，强爽短期销售呈现出爆发式的增长，目前强爽全国缺货状态。其他产品中，清爽随着代言人肖战的落地，9月动销也有明显恢复；另外，受产品进入成熟期的影响叠加强爽和清爽在线下渠道的冲击，公司大单品微醺动销略有乏力。 销售费用高增，致利润率有所波动。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率61.9%，同比-4.6pct，Q3毛利率同比-4.8pct至62.1%，我们预计主要系线上渠道高增（根据半年报披露：数字零售渠道毛利率为58.5%低于线下渠道的64.2%），导致公司毛利率有所下滑。费用率方面，2022Q1-3公司销售/管理费用率为24.8%/7.2%，同比+4.8/+2.5pct；22Q3销售/管理费用率为29.8%/7.2%，同比+8.9/+2.3pct，销售费用高增主要系公司加大广告宣传力度。净利率方面，2022Q1-3/2022Q3净利率分别为18.5%/13.8%，分别同比-10.9/-13.8p Ct 。 品牌传播策略升级，渠道多元化发展加速。在品牌宣传上，公司全面启动新代言人传播计划，配臵全新TVC等传播资源，联动线下线上重点渠道，助力“RIO”在品牌价值上稳坐预调酒行业龙头。另外，公司将持续加强对抖音、小红书等平台的流量投放，同时加强与游戏和潮玩IP之间的联名活动，不断提升在年轻群体中的影响力。在渠道建设上，公司依托数字化工具建立跨渠道覆盖能力，推动渠道扁平化和多元覆盖模式，不断提升一线运作效率。 在股权激励上，考虑到疫情对公司生产运营影响显著，公司决定将解除限售年度递延一年，调整后以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年营业收入增长率分别不低于25%/53.75%/84.50%。 盈利预测与投资建议 ：我们调整2022-2024年公司营收预测至23.3/29.2/35.8亿元，归母净利润预测至4.2/6.6/8.7亿元，分别对应eps为0.40/0.63/0.83元，对应目前股价的PE为70/45/34，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复因素，市场竞争加剧，食品安全问题。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）