【兴证电子】洁美科技三季报：行业去库存拖累业绩，景气度有望触底回升r

【兴证电子】洁美科技三季报：行业去库存拖累业绩，景气度有望触底回升 公告：公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入9.93亿，同比下滑31.91%，归母净利润1.50亿，同比下滑54.58%。其中第三季度营业收入2.80亿，同比减少41.96%，归母净利润0.40亿，同比减少62.49%。 短期受行业景气度影响，前三季度业绩有所下滑。 公司作为被动元件上游，去年年中以来，受渠道库存高企、下游需求低迷影响，以MLCC、片感、片阻和晶振为代表的被动元件行业持续下行，下游客户以去库存、谨慎采购策略为主，公司订单同比下滑，我们预估公司Q3稼动率在40%-50%，环比也有所下滑。 公司前三季度毛利率30.23%，同比减少11.13个百分点，第三季度毛利率25.25%，同比减少16.42个百分点。一方面木浆作为主要原材料，价格大幅上涨导致成本增加较多；另一方面受行业景气度影响，公司稼动率有所下降。随着行业景气度逐渐触底回升，未来公司盈利水平有望改善。 费用方面，前三季度销售费率同比减少1.84个百分点，主要由于收入准则变化，将运费调整至主营业务成本，管理、研发费率分别增加4.73和 2.72个百分点，主要是持股计划和股权激励计提费用所致。 单三季度销售费率同比减少2.01个百分点，管理、研发费率分别增加6.19和1.91个百分点。前三季度经营活动现金流量净额3.55亿，经营质量稳健。 展望未来，主业景气度有望触底回升，离型膜打开成长空间。 主业纸质载带方面，短期受行业景气度影响，我们判断当前行业景气度触底，Q4开始稼动率已有回升迹象，明年有望开启新一轮上行周期，公司纸质载带份额也将稳中有升。 塑料载带方面，已投产的塑料载带生产线达到65条，高端产品也持续放量，在封测领域客户取得了突破性进展，业务发展势头良好。 基膜方面，CPP膜项目进展顺利，BOPET基膜完成了试生产及设备提升，进入产品验证阶段，预计明年进入批量供货阶段，目前离型膜主要下游之一MLCC正快速国产化，公司产能还在持续扩充，未来成长空间十分巨大。 风险提示：下游需求不及预期，原材料大幅涨价，新业务进展缓慢。