电子行业2022三季报业绩综述：消费电子景气度筑底回升，悲观情绪有所回暖

悲观情绪逐步出清，关注景气度领先财务数据筑底的消费电子产业链。2022年以来电子板块整体下跌 31.48%，子行业中其他电子跌幅较小，下跌 14.15%，消费电子跌幅较大，下跌 35.21%；目前电子行业 PE(TTM)为 30.70 倍，处于近五年的 26.6%分位，其中消费电子、半导体 PE(TTM)分别为 24.88、38.02倍，处于近五年的 7.3%、5.3%分位。3Q22 公募基金电子重点持仓占比为7.45%(QoQ -0.35pct)，超配比例为 0.60%(QoQ -0.62pct)。我们认为，当前消费电子产业链的景气度已领先财务数据表现开始筑底回升，年初以来手机低迷的销售数据所引致的悲观市场情绪同样有所回暖，建议关注苹果产业链、折叠屏产业链的业绩兑现以及安卓阵营的预期修复。 3Q22 电子板块整体营收同比下降 0.95%，净利润同比下降 51.27%，库存环比小幅下降。1-3Q22 电子板块营收 2.09 万亿(YoY -2.14%)，其中消费电子、光学光电子、半导体、元件、其他电子、电子化学品占比分别为 43%、25%、14%、9%、7%、2%。3Q22 电子板块营收 7217.56 亿元(YoY -0.95%)，归母净利润 263.93 亿元 (YoY-51.27%) ， 毛利率 15.06%(YoY-4.61pct,QoQ-1.15pct)，存货周转天数 77.99 天(YoY +13.92 天, QoQ -1.63 天)。 半导体：3Q22 营收、归母净利润同比下滑。1-3Q22 半导体板块营收 3002.63亿元(YoY +2.12%)，归母净利润 371.97(YoY -16.51%)，毛利率 30.81%(YoY+0.27pct)；3Q22 营收 767.83 亿元(YoY -28.80%)，归母净利润 42.10 亿元(YoY -75.43%)，毛利率 29.60%(YoY -2.59pct, QoQ -2.71pct)，存货周转天数 143.10 天(YoY +46.94 天, QoQ +11.33 天)。 消费电子：3Q22 营收、归母净利润同比增长。1-3Q22 消费电子板块营收9030.83 亿元(YoY +21.89%)，归母净利润 405.69(YoY +9.40%)，毛利率12.31%(YoY -1.67pct)；3Q22 营收 3513.60 亿元(YoY +26.08%)，归母净利润 188.85 亿元 (YoY+25.37%) ， 毛利率 13.07%(YoY-1.30pct,QoQ+1.19pct)，存货周转天数 68.87 天(YoY +3.21 天, QoQ -3.12 天)。 面板：3Q22板块整体亏损42.32亿元。1-3Q22 面板板块营收4182.95亿元(YoY-8.58%) ， 归母净利润 12.83 亿元 (YoY -96.41%) ， 毛利率 11.05%(YoY-12.32pct)；3Q22 面板板块营收 1359.13 亿元(YoY -15.99%, QoQ -0.76%)，合计亏损42.32 亿元(YoY -137.99%)。3Q22 毛利率 6.96%(YoY -16.43pct, QoQ-3.76pct)，存货周转天数 63.79 天(YoY +4.77 天, QoQ -2.81 天)。 LED：3Q22 归母净利润同比下降 50.30%。1-3Q22 LED 板块营收 634.99 亿元(YoY -8.14%)，归母净利润 31.72 亿元(YoY -25.35%)，毛利率 22.44%(YoY-1.79pct)。3Q22 LED 板块营收 211.35 亿元(YoY -14.38%)，归母净利润 7.53亿元(YoY -50.30%)，毛利率 21.84%(YoY -2.95pct, QoQ -0.12pct)，存货周转天数 136.67 天(YoY +29.22 天, QoQ -0.88 天)。 被动元件：3Q22 归母净利润同比下降 45.6%。1-3Q22 被动元件板块营收278.36 亿元(YoY -0.91%)，归母净利润 40.07 亿元(YoY -23.88%)，毛利率27.40%(YoY -5.47pct)；3Q22 被动元件板块营收 88.82 亿元(YoY -11.29%)，归母净利润 10.57 亿元(YoY -45.61%)，毛利率 25.03%(YoY -7.01pct, QoQ-2.75pct)，存货周转天数 113.85 天(YoY +24.48 天, QoQ -0.49 天)。 PCB：3Q22 营收、归母净利润同比微降。1-3Q22 PCB 板块营收 1507.44 亿元(YoY +3.55%)，归母净利润 128.98 亿元(YoY +0.06%)，毛利率 20.42%(YoY-1.10pct)；3Q22 PCB 板块营收 528.59 亿元(YoY +3.34%)，归母净利润 51.97亿元(YoY -1.60%)，毛利率 21.53%(YoY +0.52pct, QoQ +1.75pct)，存货周转天数 81.25 天(YoY +2.59 天, QoQ -2.74 天)。 重点投资组合 消费电子：东山精密、环旭电子、闻泰科技、福立旺、福蓉科技、康冠科技、精研科技、鹏鼎控股、歌尔股份、世华科技、博敏电子、永新光学、创维数字、易德龙、传音控股、视源股份、蓝特光学、沪电股份、三利谱、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、峰岹科技、扬杰科技、东微半导、晶晨股份、华虹半导体、宏微科技、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、斯达半导、韦尔股份、芯朋微、纳思达、北京君正、澜起科技、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、通富微电、纳芯微、赛微电子 设备及材料：北方华创、芯碁微装、富创精密、鼎龙股份、广立微、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业-U、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、洁美科技、三环集团、风华高科、泰晶科技风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 市场回顾 2022年以来上证指数、深证成指、沪深300分别下跌15.63%、24.70%、23.75%，电子行业整体下跌31.48%，二级子行业中其他电子跌幅较小，下跌14.15%，消费电子跌幅较大，下跌35.21%。费城半导体指数、恒生科技指数、台湾资讯科技指数分别下跌42.44%、39.23%、35.08%。 图1：2022年以来各行业涨跌幅 图2：2022年以来电子各细分行业行情走势 表1：2022年以来电子板块涨跌幅前十名公司 从重仓持股的公募基金数目来看，3Q22紫光国微、北方华创、江丰电子获得较多公募基金增持；韦尔股份、兆易创新、闻泰科技遭到较多公募基金减持。 表2：2022年第二季度公募基金电子板块重仓持股TOP20 从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022年以来北向资金净流入金额前五位为韦尔股份、斯达半导、紫光国微、京东方A、华峰测控，北向资金净流出金额前五位为歌尔股份、立讯精密、兆易创新、国瓷材料、闻泰科技。 表3：2022年以来电子板块沪（深）股通持仓变化 电子：3Q22营收同比持平，归母净利润同比下滑 2022年前三季度电子板块合计营收同比下滑2.14%至2.09万亿元，合计归母净利润同比下滑28.96%至1055.34亿元。3Q22电子板块合计营收同比下降0.95%至7217.56亿元，合计归母净利润同比下降51.27%至263.93亿元。 图3：电子行业公司营业收入 图4：电子行业公司单季度营业收入 图5：电子行业公司归母净利润 图6：电子行业公司单季度归母净利润 3Q22电子板块净利率同比、环比下滑，存货周转天数环比小幅回落。2022年前三季度电子板块毛利率同比下降2.88pct至15.81%，净利率同比下降2.64pct至4.93%。3Q22电子板块毛利率同比下降4.61pct、环比下降1.15pct至15.06%，净利率同比下降3.92pct、环比下降1.84pct至4.05%。3Q22电子板块应收账款周转天数同比增加4.36天、环比增加1.75天至69.40天；存货周转天数同比增加13.92天、环比下降1.63天至77.99天。 图7：电子行业公司毛利率、净利率 图8：电子行业公司存货、应收账款周转天数 半导体：3Q22营收、归母净利润同比下滑 2022年前三季度半导体板块合计营收同比增长2.12%至3002.63亿元，合计归母净利润同比下滑16.51%至371.97亿元。3Q22半导体板块合计营收同比下降28.80%至767.83亿元，合计归母净利润同比下降75.43%至42.10亿元。2019年以来，半导体板块首次出现单季度归母净利润同比下滑。 图9：半导体行业公司营业收入 图10：半导体行业公司单季度营业收入 图11：半导体行业公司归母净利润 图12：半导体行业公司单季度归母净利润 3Q22半导体板块净利率同比、环比提升，存货周转天数同比、环比提升。2022年前三季度半导体板块毛利率同比提升0.27pct至30.81%，净利率同比下降2.82pct至12.68%。3Q22半导体板块毛利率同比下降2.59pct、环比下降2.71pct至29.60%，净利率同比下降6.06pct、环比下降6.68pct至10.46%。3Q22半导体板块应收账款周转天数同比增加6.04天、环比增加2.45天至55.54天；存货周转天数同比增加46.94天、环比增加11.33天至143.10天。 图13：半导体行业公司毛利率、净利率 图14：半导体行业公司存货、应收账款周转天数 消费电子：3Q22营收、归母净利润同比增长 2022年前三季度消费电子板块合计营收同比增长21.89%至9030.83亿元，合计归母净利润同比增长9.40%至405.69亿元。3Q22消费电子板块合计营收同比增长26.08%至3513.60亿元，合计归母净利润同比增长25.37%至188.85亿元，消费电子板块归母净利润在经历了2Q21至1Q22连续四个季度的同比下滑后，在2Q22恢复同比正增长，3Q22在去年同期低基数的背景下同比增速进一步扩大。 图15：消费电子行业公司营业收入 图16：消费电子行业公司单季度营业收入 图17：消费电子行业公司归母净利润 图18：消费电子行业公司单季度归母净利润 3Q22消费电子板块毛利率同比下降、环比回升，存货周转天数同比提升、环比下降。2022年前三季度消费电子板块毛利率同比下降1.67pct至12.31%，净利率同比下降0.48pct至4.60%。3Q22消费电子板块毛利率同比下降1.30pct、环比提升1.19pct至13.07%，净利率同比提升0.03pct、环比提升1.32pct至5.51%。 3Q22消费电子板块应收账款周转天数环比稳定在65-70天左右，较3Q22的67.88天小幅提升；存货周转天数同比增加3.21天、环比下降3.12天至68.87天。 图19：消费电子行业公司毛利率、净利率 图20：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数 面板：3Q22板块整体亏损42.32亿元 2022年前三季度面板板块合计营收同比下降8.58%至4182.95亿元，合计归母净利润同比下降96.41%至12.83亿元。3Q22面板板块合计营收同比下降15.99%、环比下降0.76%至1359.13亿元，合计归母净利润同比下降137.99%至亏损42.32亿元。2021年7月以来，LCD面板在经历了长达13个月的景气周期后，价格从高位持续快速下跌，导致3Q22面板板块归母净利润同比大幅下滑。 图21：面板行业公司营业收入 图22：面板行业公司单季度营业收入 图23：面板行业公司归母净利润 图24：面板行业公司单季度归母净利润 3Q22面板板块利润率同