业绩符合预期，细线化持续推进

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 曾一赟电力设备与新能源行业研究助 理 邮箱：zengyiyun@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 美畅股份(300861) 业绩符合预期，细线化持续推进 2022年10月28日 事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入24.61亿元，同比增长93.61%；实现归母净利润10.28亿元，同比增长86.58%，处于业绩预告中上区间，略超预期；扣非净利率为39.28%，同比+0.66pct。 公司Q3盈利略超预期。公司三季度实现收入9.23亿元，同比增长107.60%，环比增长5.85%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长97.29%，处于业绩预告偏上区间，我们测算出货量为2469万公里，环 比增长7%。 产线技改降低成本，提高产能。公司通过生产线改造、扩产等手段实现产能快速扩张，保证自身供应能力适应市场需求。得益于规模化优势，公司的降本增效硕果累累，随着下半年黄丝工厂投产推进，公司成本有 望进一步下降。 细线化引领行业趋势，扩大优势。受益于硅料价格高位，公司为客户提供线径更细、切割力更强的产品，为下游客户降低成本，助力光伏行业快速发展。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别是32.9、42.2、55.8亿元，同比增长78%、28%、32%；归母净利润分别是13.8、17.3、22.6亿元，同比增长80.6%、25.8%和30.3%，维持“买入”评级。 风险因素：金刚石线价格下滑风险；光伏新增装机不及预期；公司产能扩张不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,205 2021A1,848 2022E3,290 2023E4,215 2024E5,578 增长率YoY% 1.0% 53.3% 78.0% 28.1% 32.3% 归属母公司净利润(百万元) 450 763 1,378 1,734 2,259 增长率YoY% 10.3% 69.7% 80.6% 25.8% 30.3% 毛利率% 56.5% 55.2% 55.9% 55.1% 55.3% 净资产收益率ROE% 13.0% 19.0% 27.6% 25.8% 25.1% EPS(摊薄)(元) 1.20 1.91 2.87 3.61 4.71 市盈率P/E(倍) 44.34 40.72 18.43 14.65 11.24 市净率P/B(倍) 6.16 7.74 5.09 3.77 2.83 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月27日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 流动资产 3,0633,628 4,4816,107 8,374 营业总收入 1,205 1,8483,290 4,2155,578 货币资金 1,495177 -267549 1,846 营业成本 524 8281,451 1,8932,494 应收票据 50 1823 31 营业税金及附加 14 1633 4256 应收账款 244288 496634 836 销售费用 26 64112 143190 预付账款 689 116151 200 管理费用 47 4699 126167 存货 218338 555724 952 研发费用 89 87161 207273 其他 1,0942,735 3,5644,025 4,510 财务费用 2 -2-2 -4-15 非流动资产 625832 1,1621,426 1,637 减值损失合计 -16 -16-2 -2-5 长期股权投资 00 00 0 投资净收益 27 5799 126134 固定资产（合计） 511625 9331,180 1,377 其他 20 5072 8890 无形资产 2539 5161 69 营业利润 534 9001,605 2,0192,631 其他 90168 178185 191 营业外收支 -6 -3-2 -3-4 资产总计 3,6894,460 5,6437,533 10,011 利润总额 529 8971,602 2,0172,627 流动负债 174338 539689 903 所得税 76 134224 282368 短期借款 00 00 0 净利润 453 7631,378 1,7342,259 应付票据 3675 139182 239 少数股东损益 3 00 00 应付账款 80158 239311 410 归属母公司净利润 450 7631,378 1,7342,259 其他 58106 161196 253 EBITDA 577 9401,474 1,8352,423 非流动负债 60104 109114 119 EPS（当年）（元） 1.20 1.912.87 3.614.71 长期借款 00 00 0 其他 60104 109114 119 现金流量表 单位:百万元 负债合计 235443 648803 1,022 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 少数股东权益 00 00 0 经营活动现金流 256 343625 1,1831,499 归属母公司股东权益 3,4544,017 4,9956,730 8,989 净利润 453 7631,378 1,7342,259 负债和股东权益 3,6894,460 5,6437,533 10,011 折旧摊销 69 10540 3226 财务费用 2 10 00 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -27 -57-99 -126-134 主要财务指标 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 -282 -510-699 -462-666 营业总收入 1,2051,848 3,2904,215 5,578 其它 42 414 614 同比(%) 1.0%53.3% 78.0%28.1% 32.3% 投资活动现金流 -748 -1,471-674 -372-207 归属母公司净利润 450763 1,3781,734 2,259 资本支出 -26 -58-372 -299-241 同比(%) 10.3%69.7% 80.6%25.8% 30.3% 长期投资 -750 -1,470-400 -200-100 毛利率(%) 56.5%55.2% 55.9%55.1% 55.3% 其他 27 5799 126134 ROE(%) 13.0%19.0% 27.6%25.8% 25.1% 筹资活动现金流 1,617 -209-395 55 EPS（摊薄）（元） 1.201.91 2.873.61 4.71 吸收投资 1,675 00 00 P/E 44.3440.72 18.4314.65 11.24 借款 0 00 00 P/B 6.167.74 5.093.77 2.83 支付利息或股息 0 -200-400 00 EV/EBITDA 34.3232.94 17.4413.56 9.74 现金净增加额 1,123 -1,338-444 8161,297 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 胡隽颖，新能源与电力设备行业研究助理，中国人民大学金融工程硕士，武汉大学金融工程学士，曾任兴业证券机械军工团队研究助理，2022年加入信达证券研发中心，负责风电设备行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570594204 zhengqingqing@cindasc.com 华南区销售 刘莹 15152283256 liuying1@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人