业绩符合预期,U8全国化持续推进-2024年及1Q25业绩点评

燕京啤酒(000729)业绩点评

核心观点

• 公司2024年业绩符合预期，实现营收146.67亿元（同比+3.2%），归母净利10.56亿元（同比+63.7%），扣非净利10.41亿元（同比+108.0%）。
• 大单品U8保持高增长，销量达69.6万千升（同比+31.40%），吨价微幅正增长，2025年Q1继续保持30%以上增速。
• 全国化稳步推进，2024年啤酒销量400.4万千升（同比+1.57%）。
• 净利率进一步改善，2024年归母净利率达7.2%（同比+2.7pct），主因原料成本红利和内部提效，改革驱动盈利提升趋势持续。

关键数据

• 2024年EPS盈利预测为0.37元，上调2025-2026年EPS预测至0.51（0.50）、0.62（0.61）元，2027年EPS预测0.71元。
• 2024年毛利率同比+3.1pct至40.7%，销售费用率同比-0.26pct至10.8%。
• 2025年Q1毛利率同比+5.6pct至42.8%，销售费用率同比+3.7pct至15.7%，归母净利率同比+1.5pct至4.3%。

研究结论

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价16.0元，参考可比公司估值，考虑公司改革推进下净利率提升幅度和空间较明显、成长性相对较强。
• 风险提示：竞争加剧、消费习惯变迁。