2022年三季报业绩预告点评：三季报预告超预期，营收净利双高增

北方华创（002371.SZ）2022年三季报业绩预告点评 三季报预告超预期，营收净利双高增2022年10月21日 事件概述：10月10日，北方华创发布2022年三季报预告，公司预计2022年 Q3实现营收40-50亿元，同比增长55.94-94.93%；实现归母净利润8.0-10.4亿元，同比增长129.92-198.89%；实现扣非净利润7.5-9.7亿元，同比增长149.75-223.01%。 营收净利双高增。2022年Q3，公司电子工艺装备和电子元器件业务下游市场需求旺盛，订单饱满，助力收入高增，单季度收入预计40-50亿元，预告区间中值对应75.44%的同比增长和36.03%的环比增长。利润端三季报表现更为亮眼，单季度归母净利润预告区间8.0-10.4亿元，区间中值对应约20%的净利率，同比提升5pct，环比提升1pct。 产品线日益丰富，巩固平台化龙头地位。公司产品体系丰富，广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域，在细分领域有较强的市场竞争能力。产品刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，构建了半导体装备多品种、跨领域的产品平台，成为国内先进的半导体装备供应商。2022年以来，在新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长及半导体芯片结构性缺货影响下，集成电路、光伏等产线扩产投资旺盛，公司清洗机、ALD等设备新产品市场导入节奏进一步加快，在集成电路领域主流生产线实现大批量销售，产品线日益壮大。 国际竞争加剧，设备国产化有望提速。美东时间10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）将北方华创孙公司磁电科技等31家中国实体列入“未经核实清单”（UVL）。磁电科技主要从事磁性材料行业装备的制造、销售等业务，主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021年营业收入约占上市公司合并报表营业收入的0.5%，本次事件对公司经营的影响程度较小，但我们认为国际竞争持续加剧之下，半导体设备国产化进程有望提速，公司作为国内设备龙头亦将深度参与半导体设备国产化进程。 投资建议：我们预计公司2022-2024年营收分别为145.50/198.26/249.98亿元，对应现价PS分别为10/7/6倍，预计2022-2024年归母净利润20.08/30.19/40.83亿元，对应现价PE分别为70/46/34倍。我们看好公司作为国内半导体设备龙头的市场地位，维持“推荐”评级。 风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。 推荐维持评级 当前价格：265.10元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.北方华创（002371.SZ）2022年中报点评中报符合预期，设备新品全面放量-2022/08/30 2.北方华创（002371.SZ）2022年中报预告点评：净利润超预期，领衔设备国产化浪潮-2022/07/11 3.北方华创（002371）2021年报&2022年一季报点评：一季报符合预期，设备矩阵持续展开-2022/04/28 4.北方华创（002371.SZ）业绩预告:2021Q4收入超预期，景气度持续高增可期-2022/01/17 盈利预测与财务指标项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,683 14,550 19,826 24,998 增长率（%） 59.9 50.3 36.3 26.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,077 2,008 3,019 4,083 增长率（%） 100.7 86.3 50.4 35.2 每股收益（元） 2.04 3.80 5.71 7.73 PE 130 70 46 34 PS 14 10 7 6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月20日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 9,683 14,550 19,826 24,998 成长能力（%） 营业成本 5,867 8,562 11,524 14,337 营业收入增长率59.90 50.26 36.26 26.08 营业税金及附加 84 116 159 200 EBIT增长率94.77 89.05 49.43 34.90 销售费用 512 757 1,011 1,250 净利润增长率100.66 86.33 50.41 35.22 管理费用 1,193 1,673 2,181 2,700 盈利能力（%） 研发费用 1,297 1,862 2,478 3,075 毛利率39.41 41.16 41.88 42.65 EBIT 1,240 2,344 3,503 4,726 净利润率11.13 13.80 15.23 16.33 财务费用 -46 -80 -98 -111 总资产收益率ROA3.47 4.98 6.44 7.07 资产减值损失 -57 -37 -38 -39 净资产收益率ROE6.38 10.55 13.68 15.59 投资收益 1 1 2 2 偿债能力 营业利润 1,236 2,316 3,491 4,725 流动比率1.98 1.70 1.73 1.72 营业外收支 16 18 20 22 速动比率1.12 0.99 0.93 1.00 利润总额 1,253 2,334 3,510 4,747 现金比率0.80 0.61 0.59 0.62 所得税 59 110 166 224 资产负债率（%）44.62 51.54 51.09 52.41 净利润 1,193 2,224 3,344 4,522 经营效率 归属于母公司净利润 1,077 2,008 3,019 4,083 应收账款周转天数61.90 70.00 69.00 68.00 EBITDA 1,700 2,951 4,217 5,557 存货周转天数397.86 390.00 380.00 370.00 总资产周转率0.40 0.41 0.45 0.48 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 9,068 11,140 12,648 17,105 每股收益2.04 3.80 5.71 7.73 应收账款及票据 3,247 6,418 6,619 9,698 每股净资产31.98 36.01 41.79 49.57 预付款项 658 942 1,383 1,864 每股经营现金流-1.47 6.13 5.09 10.67 存货 8,035 10,509 13,804 15,649 每股股利0.21 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 1,316 1,920 2,508 3,135 估值分析 流动资产合计 22,323 30,928 36,962 47,451 PE130 70 46 34 长期股权投资 0 0 0 0 PB8.3 7.4 6.3 5.3 固定资产 2,423 2,825 2,961 2,960 EV/EBITDA77.06 43.70 30.22 22.13 无形资产 2,063 2,363 2,693 3,053 股息收益率（%）0.08 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8,732 9,405 9,896 10,270 资产合计 31,054 40,333 46,858 57,721 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 4,033 8,001 8,196 11,955 净利润1,193 2,224 3,344 4,522 其他流动负债 7,235 10,199 13,155 15,707 折旧和摊销460 607 714 831 流动负债合计 11,268 18,201 21,351 27,662 营运资金变动-2,240 355 -1,421 230 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流-777 3,238 2,690 5,635 其他长期负债 2,588 2,588 2,588 2,588 资本开支-447 -1,256 -1,179 -1,176 非流动负债合计 2,588 2,588 2,588 2,588 投资0 0 0 0 负债合计 13,856 20,788 23,939 30,250 投资活动现金流-447 -1,259 -1,182 -1,178 股本 526 528 528 528 股权募资8,497 201 0 0 少数股东权益 301 517 842 1,281 债务募资-602 0 0 0 股东权益合计 17,198 19,545 22,919 27,471 筹资活动现金流7,680 93 0 0 负债和股东权益合计 31,054 40,333 46,858 57,721 现金净流量6,452 2,072 1,508 4,457 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机