2022年三季报点评：业绩大超预期，营收结构持续改善

闻泰科技（600745.SH）2022年三季报点评 业绩大超预期，营收结构持续改善2022年11月04日 事件概述：10月29日，闻泰科技发布2022年三季报，前三季度公司实现营业收入420.85亿元，同比增长8.90%；实现归母净利润19.44亿元，同比下降4.79%；实现扣非归母净利润19.57亿元，同比增长1.22%。3Q22公司实现营收135.89亿元，环比下降0.76%；实现归母净利润7.62亿元，环比增长12.17%；实现扣非归母净利润7.95亿元，环比增长50.23%。 安世业绩表现亮眼，汽车半导体优势明显。前三季度安世半导体实现营收 119.48亿元，同比增长17.44%，实现归母净利润27.36亿元，同比增长34.80%。3Q22安世半导体实现营收42.89亿元，环比增长8.25%，实现归母净利润10.10亿元，环比增长15.83%。公司汽车半导体业务优势明显，下游聚焦车+工控领域，需求旺盛。此外，公司披露30亿元投资计划，扩建分立器件、模拟&逻辑IC、MOS封装产能，体现公司半导体下游需求旺盛，彰显未来发展信心。 ODM业务毛利率有所改善，业务结构持续改善。3Q22公司ODM业务实现营收86.91亿元，实现归母净利润-1.88亿元。前三季度公司毛利率8.7%，公司ODM业务营收受消费下游需求放缓影响，而持续改善业务结构，前三季度相较上半年毛利率有所提升。当前公司积极布局AIOT、汽车电子领域、笔电等领域，招聘进展顺利，后续收入结构有望持续优化。 光学业务逐步贡献正利润，未来放量可期。前三季度公司光学模组业务净亏损0.34亿元，其中单三季度盈利0.03亿元，盈利日渐向好。2021年底公司已启动双摄产品供货，目前产品送货验证顺利进行，公司努力优化管理结构，不断推进新技术产品在笔电、车载光学领域应用，后续有望塑造全新增长点，持续提升出货。 投资建议：考虑到消费电子市场疲软影响公司短期业绩，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为27.81/38.50/53.33亿元，同比增长6.5%/38.4%/38.5%，当前市值对应PE为23/17/12倍，我们看好公司产业链协同布局模式以及产品结构持续改善，维持“推荐”评级。 风险提示：ODM业务下游需求不及预期的风险；半导体下游景气度下滑的风险；新业务进展不及预期的风险。 推荐维持评级 当前价格：52.09元 分析师方竞 执业证书：S0100521120004 电话：15618995441 邮箱：fangjing@mszq.com 相关研究 1.【民生电子】闻泰科技（600745）2021年三季报业绩点评：Q3业绩高增，半导体业务驱动成长-2021/11/01 2.闻泰科技(600745):收购Newport缓解产能瓶颈,ITEC成为独立实体-2021/07/06 3.【民生电子】闻泰科技（600745）：收购大客户摄像头业务，ODM生态再下一城-2021 /02/07 4.【民生电子】闻泰科技（600745）：20年业绩符合预期，半导体+ODM景气共振-2021/01/31 盈利预测与财务指标项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 52729 56332 69285 84073 增长率（%） 2.0 6.8 23.0 21.3 归属母公司股东净利润（百万元） 2612 2781 3850 5333 增长率（%） 8.1 6.5 38.4 38.5 每股收益（元） 2.10 2.23 3.09 4.28 PE 25 23 17 12 PB 1.9 1.8 1.6 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月3日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 52729 56332 69285 84073 成长能力（%） 营业成本 44200 46152 56557 68522 营业收入增长率1.98 6.83 22.99 21.34 营业税金及附加 117 133 158 195 EBIT增长率1.51 30.61 37.06 32.15 销售费用 760 867 1039 1219 净利润增长率8.12 6.49 38.43 38.52 管理费用 2026 2044 2460 2901 盈利能力（%） 研发费用 2689 3365 3811 4204 毛利率16.17 18.07 18.37 18.50 EBIT 3219 4204 5762 7614 净利润率4.95 4.94 5.56 6.34 财务费用 382 259 591 596 总资产收益率ROA3.60 3.46 4.45 5.33 资产减值损失 -132 -320 -300 -250 净资产收益率ROE7.75 7.68 9.70 11.99 投资收益 67 52 55 59 偿债能力 营业利润 2948 3625 4867 6756 流动比率1.28 1.23 1.22 1.23 营业外收支 24 -1 12 5 速动比率0.96 0.93 0.94 0.98 利润总额 2972 3624 4878 6761 现金比率0.44 0.33 0.29 0.38 所得税 460 872 1122 1521 资产负债率（%）52.44 53.99 53.33 54.92 净利润 2513 2752 3756 5240 经营效率 归属于母公司净利润 2612 2781 3850 5333 应收账款周转天数53.65 75.00 75.00 75.00 EBITDA 5179 6161 7996 10387 存货周转天数50.63 55.00 50.00 45.00 总资产周转率0.80 0.74 0.83 0.90 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 10505 9525 9298 15601 每股收益2.10 2.23 3.09 4.28 应收账款及票据 9298 14149 16974 20794 每股净资产27.04 29.07 31.85 35.70 预付款项 284 328 449 490 每股经营现金流1.40 3.62 4.78 10.11 存货 6299 7483 7607 8973 每股股利0.20 0.20 0.31 0.43 其他流动资产 4060 4236 4580 4265 估值分析 流动资产合计 30446 35721 38909 50124 PE25 23 17 12 长期股权投资 117 97 77 57 PB1.9 1.8 1.6 1.5 固定资产 8138 9476 11411 12434 EV/EBITDA13.68 11.67 9.03 6.34 无形资产 4527 5883 6486 7341 股息收益率（%）0.39 0.39 0.59 0.82 非流动资产合计 42130 44726 47628 49905 资产合计 72576 80447 86536 100028 短期借款 3537 3587 3637 3637 现金流量表（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 15381 21162 22711 30811 净利润2513 2752 3756 5240 其他流动负债 4809 4353 5471 6157 折旧和摊销1961 1957 2234 2772 流动负债合计 23727 29101 31819 40604 营运资金变动-3353 -1277 -1077 3588 长期借款 4218 4218 4218 4218 经营活动现金流1749 4507 5957 12605 其他长期负债 10114 10114 10114 10114 资本开支-5061 -4576 -5143 -5065 非流动负债合计 14332 14332 14332 14332 投资-865 20 20 20 负债合计 38060 43433 46151 54936 投资活动现金流-5945 -4504 -5068 -4986 股本 1246 1246 1246 1246 股权募资1036 0 0 0 少数股东权益 817 788 694 601 债务募资7992 50 50 0 股东权益合计 34516 37014 40385 45092 筹资活动现金流7910 -983 -1116 -1315 负债和股东权益合计 72576 80447 86536 100028 现金净流量3591 -980 -227 6303 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北