2022Q3营收同增20.7%,归母净利润同增35.5%。10月25日公司披露2022年三季报。2022Q1~Q3实现营收28.95亿元(同比+37.0%,下同),实现归母净利5.17亿元(+45.6%),实现扣非归母净利4.51亿元(+35.5%)。2022Q3,公司实现营收8.46亿元(+20.7%),实现归母净利1.22亿元(+35.5%),实现扣非归母净利0.96亿元(+19.7%)。2022Q3营收增速符合市场预期,归母净利增速超出市场预期,扣非归母净利基本符合市场预期。 毛利率基本稳定,加大研发投入。2022Q1~Q3公司毛利率/净利率分别为76.79%/17.80%,分别同比变化-0.11pct/+0.96pct。2022Q1~Q3公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.08pct/+0.20pct/+1.13pct。研发费用率提升至4.37%,销售费用率基本持平。 我们预计线上线下渠道均保持较快增长。我们预计线上增速持续强劲,其中根据第三方数据我们预计抖音渠道增速持续较快。线下OTC渠道年初以来网点和店销趋势良好,我们预计2022Q3也保持良好增长。 多款大单品加持,取得预售开门红,期待大促持续催化业绩。从产品看,2022Q4公司仍以多款大单品为矛,以实现不断的拓圈和销售额的提升。除了特护霜、冻干面膜、防晒霜等传统大单品,今年大单品矩阵还加入了9月份重磅上新的“特护精华”。2022年10月24日晚预售首日,公司以超10亿的成交额位列天猫美容护肤预售榜第二位,其中冻干面膜预售额破4亿、王牌产品特护霜预售超200万支、新品特护精华液预售超60万支。通过发布营销种草短片、投放广告等方式,公司取得了预售的开门红,期待年末大促对业绩的持续催化。 盈利预测与投资评级:公司是皮肤学级护肤龙头,专业化品牌形象稳固,线上线下各渠道拓展顺利,新规下马太效应有望持续发挥,下半年新品牌有望逐步发力 。 我们维持2022-2024年归母净利润分别为11.87/16.33/22.35亿元 ,2022-2024年归母净利润分别同增37.6%/37.5%/36.8%,当前市值对应PE分别为51、37、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响消费,行业竞争加剧,新品推广不及预期等。