2022年年报点评：疫情下门店仍逆势扩张，期待疫后持续恢复增长

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公司经营概述

• 2022年度表现：公司于2022年实现了14.13亿元的营收，相较于前一年下滑了34.9%；归母净利润为-0.86亿元，同比下降171.4%。这一结果基本符合市场预期，主要是由于疫情期间的客流限制导致的业绩短暂承压。

财务状况分析

• 净利率变化：虽然2022年净利率有所下滑，但公司预计将逐步迎来修复。这一情况反映了成本控制和利润率优化的努力。

毛利率与费用率

• 毛利率：2022年，公司的毛利率为61.8%，相比上一年下降了11.1个百分点，这主要受到收入规模下降、人工成本增加以及固定成本上升的影响。
• 期间费用率：同期费用率整体增加了6.4个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用分别有不同幅度的增长或减少。

业务板块分析

• 植发业务：植发业务占总营收的72.9%，保持稳定的客单价（人均消费2.6万元），尽管客流量同比减少了约40%，患者人数也相应减少。
• 医疗养固业务：该业务占总营收的25.7%，同样保持了稳定的客单价（人均消费0.6万元），但客流量和患者人数也出现了下降。

扩张策略与应对

• 逆势扩张：公司在国内60个城市拥有63家植发和女性植发医疗机构，并新开9家门店，显示其强大的品牌影响力、标准化管理和资金实力。
• 业务调整：通过调整价格体系和服务体系，如从三级到四级服务体系，以及推出“一口价”定价方式，以适应市场需求并提高透明度。

预测与评级

• 盈利预测：考虑到2022年的业绩表现和疫情后的恢复情况，对2023-25年的归母净利润进行了调整，预计2025年达到3.13亿元，复合年增长率约为60.2%。
• 投资评级：基于当前市值与未来盈利预测，维持“买入”评级，认为公司作为国内最大的毛发服务提供商，具有显著的成长潜力。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临来自其他竞争对手的激烈竞争。
• 门店拓展风险：门店拓展可能受到外部环境变化的影响，存在不确定性。

结论

尽管2022年面临挑战，但公司展现出的稳健运营能力、灵活的业务调整策略以及积极的扩张计划，预示着未来业绩的复苏和增长潜力。