2022年三季报点评：前三季度业绩稳健增长， 多元化布局发展显成效

精研科技（300709）2022年三季报点评 前三季度业绩稳健增长，多元化布局发展显成效 / 2022年10月28日 / 【投资要点】 2022年前三季度业绩稳健增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收19.69亿元，同比增长7.80%，实现归母净利润1.51亿元，同比增长11.24%，接近此前业绩预告上限。对应2022Q3单季度实现营收9.68亿元，同比增长14.61%，环比增长72.17%，实现归母净利润1.23亿元，同比增长9.34%，实现扣非净利润1.18亿元，同比增长15.54%。面对复杂的经济形势，凭借围绕MIM打造的多元化业务板块，持续加强内部精细化管理，展现出不俗的经营韧性。 MIM零件+组件一站式解决方案优势明显，折叠屏手机等领域需求保持提升。公司MIM产品广泛应用于消费电子及汽车领域，下游客户包括A客户、三星、小米、OPPO、vivo、FITBIT等全球头部消费电子品牌以及长城、本田、上汽、通用等汽车主机厂等多领域客户。折叠屏手机作为智能手机的创新品类，市场呈现高速增长态势。公司MIM零件用于折叠屏手机核心机构件-转轴，并依托自身MIM技术优势，拓展传动组件业务，将持续受益于折叠屏手机出货量的提升。 业务协同整合，持续多元化发展。公司在深耕并不断拓宽MIM产品应用场景和范围的同时，持续加码在新材料、新技术等方面的研发投入，已取得明显成效。近年来，公司持续推动业务由零件向组件延伸，战略布局并培育了传动与散热业务板块。目前公司已打造包括MIM精密金属、传动、精密塑胶、散热、智能制造服务以及电子制造板块业务，六大业务板块新发展格局，实现了在多领域、多业务、多元化发展。 积极布局汽车零件领域，积累广泛头部客户群体。公司汽车零件业务主要包括MIM板块的金属零部件业务，以及通过旗下瑞点精密从事汽车塑胶零组件业务，目前公司已积累了包括特斯拉、理想、本田、弗吉亚等全球头部整车厂与Tier-1厂商。以零组件业务为突破，公司积极以瑞点精密的塑胶能力结合传动板块在电机及齿轮箱方面的技术能力，配合客户需求，开发汽车塑胶传动组件，目前已有相关产品在研。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 38.21% 23.38% 8.55% -6.28% -21.11% -35.95% 精研科技沪深300 基本数据 总市值（百万元)5359.87 流通市值（百万元)4275.42 52周最高/最低（元）62.88/26.50 52周最高/最低（PE）52.33/23.86 52周最高/最低（PB）6.05/1.85 52周涨幅（%）-21.32 52周换手率（%）740.23 相关研究 《业绩预告增长，六大业务协同打造新发展》 2022.10.13 《MIM零件+组件整合优势明显，加速扩展业务边际》 2022.05.06 《MIM技术行业领先，受益于折叠屏手机加速发展红利》 2022.04.08 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕MIM行业，目前已打造六大业务板块，业务协同优势显著，助力公司持续高效拓展业务边际。预计公司2022-2024年营收分别为29.43/36.40/45.05亿元，公司归母净利润分别为2.62/3.47/4.60亿元，对应EPS分别为1.69/2.24/2.97元/股，对应当前PE分别为17、13、10倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2404.11 2942.75 3639.64 4504.76 增长率(%) 53.70% 22.40% 23.68% 23.77% EBITDA（百万元） 340.02 427.30 521.37 650.84 归属母公司净利润（百万元） 183.90 262.07 347.06 460.26 增长率(%) 29.64% 42.51% 32.43% 32.62% EPS(元/股) 1.33 1.69 2.24 2.97 市盈率（P/E） 45.08 17.05 12.88 9.71 市净率（P/B） 3.98 1.72 1.52 1.31 EV/EBITDA 26.48 9.09 7.37 5.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 市场需求不及预期，折叠屏手机渗透率低于预期 新产品、新业务推广不及预期 上游原材料持续涨价 市场竞争格局恶化 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 510.81609.96652.19834.72 存货 363.98579.03715.69857.83 流动资产应收及预付 非流动资产 1687.711865.582100.812296.82 固定资产 1126.001181.061283.661350.23 无形资产 154.75202.30255.76310.19 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3581.274330.215002.215827.80 短期借款 185.97 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 231.69265.55325.80405.55 长期借款 2.95 2.95 2.95 2.95 其他非流动负债 49.49 49.49 49.49 49.49 实收资本 155.19155.19155.19155.19 留存收益 758.291019.861365.931826.99 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1893.56 821.32 197.45 0.00 227.55 179.41 1181.05 763.38 52.44 0.00 1233.50 1431.80 2337.28 2464.63 1078.32 197.32 0.00 269.09 213.13 1684.67 1419.11 52.44 0.00 1737.11 1431.80 2598.85 2901.40 1332.93 200.59 0.00 309.27 252.13 2035.44 1709.64 52.44 0.00 2087.88 1431.80 2944.92 3530.98 1632.36 206.07 0.00 341.63 294.77 2435.09 2029.54 52.44 0.00 2487.53 1431.80 3405.98 少数股东权益 10.50 -5.75-30.59-65.71 负债和股东权益3581.27 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 4330.21 5002.21 5827.80 营业成本 1758.692232.952778.123428.94 销售费用 48.08 55.91 65.51 76.58 研发费用 175.83203.05243.86297.31 资产减值损失 -159.03-32.89-34.37-36.61 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 20.85 24.96 33.08 39.72 其他收益 16.20 18.04 23.73 28.95 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 4.75 5.00 6.00 6.00 利润总额 171.06258.07336.57445.42 净利润 162.43245.83322.22425.14 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 183.90262.07347.06460.26 少数股东损益 EBITDA 2404.11 16.77 161.36 33.62 88.85 -0.38 167.83 1.53 8.62 -21.47 340.02 2942.75 20.66 191.28 -10.70 0.00 0.37 255.07 2.00 12.24 -16.25 427.30 3639.64 24.91 229.30 -18.41 0.00 -0.22 333.57 3.00 14.35 -24.84 521.37 4504.76 31.20 277.04 -21.75 0.00 -0.07 442.42 3.00 20.28 -35.12 650.84 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 187.71 632.59 469.94 596.39 净利润 162.43 245.83 322.22 425.14 折旧摊销 158.13 188.40 223.43 257.16 营运资金变动 -218.85 182.67 -79.76 -85.41 其它 86.00 15.68 4.05 -0.50 投资活动现金流 -594.04 -340.84 -426.16 -414.13 资本支出 -511.21 -363.80 -457.25 -450.85 投资变动 -134.44 0.00 0.00 0.00 其他 51.62 22.96 31.08 36.72 筹资活动现金流 144.54 -192.10 -0.54 -0.54 银行借款 256.43 -185.97 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.40 0.00 0.00 0.00 其他 -120.29 -6.12 -0.54 -0.54 现金净增加额 -251.50 99.15 42.23 182.52 期初现金余额 717.18 510.81 609.96 652.19 期末现金余额主要财务比率 465.68 609.96 652.19 834.72 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 53.70% 22.40% 23.68% 23.77% 营业利润增长 20.59% 51.98% 30.77% 32.63% 归属母公司净利润增长 29.64% 42.51% 32.43% 32.62% 获利能力（%）毛利率 26.85% 24.12% 23.67% 23.88% 净利率 6.76% 8.35% 8.85% 9.44% ROE 7.87% 10.08% 11.79% 13.51% ROIC 6.75% 8.70% 9.71% 11.17% 偿债能力资产负债率（%） 34.44% 40.12% 41.74% 42.68% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.60 1.46 1.43 1.45 速动比率 1.29 1.11 1.07 1.09 营运能力总资产周转率 0.67 0.68 0.73 0.77 应收账款周转率 2.96 2.76 2.76 2.79 存货周转率 6.61 5.08 5.09 5.25 每股指标（元）每股收益 1.33 1.69 2.24 2.97 每股经营现金流 1.21 4.08 3.03 3.84 每股净资产 15.06 16.75 18.98 21.95 估值比率P/E 45.08 17.05 12.88 9.71 P/B 3.98 1.72 1.52 1.31 EV/EBITDA 26.48 9.09 7.37 5.62 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的