2022年三季报点评：22Q3业绩同比增长，盈利能力大幅提升

鸿富瀚（301086）2022年三季报点评 / 22Q3业绩同比增长，盈利能力大幅提升 挖掘价值投资成长 2022年10月27日 / 【投资要点】 2022Q3单季度业绩同比实现稳定增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收5.20亿元，同比下降2.78%，实现归母净利润1.16亿元，同比增长16.64%，实现扣非净利润1.00亿元，同比增长4.83%。2022Q3单季度实现营收2.03亿元，同比下降7.09%，环比增长14.27%，实现归母净利润5520万元，同比增长29.42%，环比增长86.73%，实现扣非净利润4849万元，同比增长21.14%，环比增长115.45%。 平台型解决方案供应商，产品份额持续提升。公司多年深耕消费电子领域，打造“功能性器件+自动化设备”一揽子服务方案供应能力，业务协同优势明显。公司直接客户包括富士康、立讯集团、鹏鼎控股、村田、安费诺、京东方等，产品最终应用于苹果、微软、亚马逊、小米等全球头部客户，产品份额持续提升。此外，公司积极拓展导热散热业务，相关产品已成功向中兴通讯、Meta、闻泰等客户实现供应。 产品毛利率、净利率环比大幅提升。公司2022Q3单季度实现毛利率43.18%，同比提升7.95pct，环比提升12.65pct，实现净利率26.19%，同比提升6.72pct，环比提升9.7pct。随着进入传统旺季，我们认为公司盈利能力实现明显提升的原因主要包括：前期配合打样开发新品配套终端大客户新品顺利实现量产落地带动产能利用率提升以及自身产品结构的持续优化。 新能源领域业务，铸造第二成长曲线。与公司在消费电子领域实施平台化战略类似，公司在新能源领域亦拥有深厚布局，目前公司主要拓展导热板、功能性器件以及锂电设备等。光学保护膜、高温胶带等功能材料主要应用于车载导航、新能源锂电池，已通过部分客户认证并实现交付。基于在自动化领域深厚的积累，锂电池设备是公司重点突破领域，公司重点聚焦锂电池中后段设备，目前已取得广汽埃安新能源汽车订单，还有其他主流电池公司正在洽谈合作，设备设计方案已通过论证，将受益于下游新能源汽车、储能等领域锂电池需求的持续增长，在新能源领域，公司有望铸造第二成长曲线。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 9.41% -1.57% -12.55% -23.53% -34.51% -45.50% 鸿富瀚沪深300 基本数据 总市值（百万元)3675.00 流通市值（百万元)918.75 52周最高/最低（元）98.88/47.14 52周最高/最低（PE）38.21/21.14 52周最高/最低（PB）17.11/1.65 52周涨幅（%）-30.66 52周换手率（%）915.75 相关研究 《功能件+自动化设备平台型供应商，新能源业务助力新成长》 2022.08.31 《22Q1业绩同比稳定，新能源汽车领域应用多点突破》 2022.08.10 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司深耕消费电子领域，已打造平台化解决方案供应优势，为下游客户提供全面的解决方。同时，公司积极拓展新能源领域。在锂电池自动化生产设备、动力电池导热板、汽车电子功能性器件等关键领域已取得突破式进展，铸造公司第二成长曲线。公司22Q3营收规模略低于我们此前预期，但公司毛利率大幅超出我们预期水平，突出公司在客户产品结构优化以及精益生产方面持续不断进取突破，我们下调公司2022年营收预期，调整2022-2024年公司业务毛利率以及期间费用率，预计公司2022-2024年营收分别为8.47、12.49、16.12亿元，归母净利润分别为1.76、2.43、3.16亿元，对应EPS分别为2.93、4.05、5.28元/股，对应当前PE分别为20、15、11倍，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 739.55 846.80 1248.79 1611.55 增长率(%) 13.66% 14.50% 47.47% 29.05% EBITDA（百万元） 190.41 228.03 308.00 395.76 归属母公司净利润（百万元） 136.78 175.90 242.77 316.65 增长率(%) 4.10% 28.60% 38.02% 30.43% EPS(元/股) 2.88 2.93 4.05 5.28 市盈率（P/E） 29.01 20.36 14.75 11.31 市净率（P/B） 2.82 1.89 1.68 1.46 EV/EBITDA 24.07 13.87 10.22 7.40 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新产品、新业务导入进度低于预期 下游需求不及预期 扩产进度不及预期 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 548.77562.69602.96844.82 存货 82.24 66.89123.96111.56 流动资产应收及预付 非流动资产 483.15618.33741.83848.81 固定资产 170.15205.06235.45261.79 无形资产 79.41107.46136.31161.67 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2126.892319.622772.913156.45 短期借款 101.36125.34151.27176.12 其他长期资产流动负债 其他流动负债 68.27 79.91112.27140.06 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 13.66 13.66 13.66 13.66 实收资本 60.00 60.00 60.00 60.00 留存收益 324.34440.23683.01999.66 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1643.74 273.59 739.13 0.00 154.14 79.45 332.85 163.22 13.66 0.00 346.50 1394.24 1778.58 1701.29 328.89 742.82 0.00 214.14 91.67 410.08 204.82 13.66 0.00 423.73 1394.24 1894.48 2031.08 553.52 750.64 0.00 264.14 105.93 621.22 357.68 13.66 0.00 634.88 1394.24 2137.25 2307.65 595.43 755.85 0.00 304.14 121.20 688.99 372.81 13.66 0.00 702.64 1394.24 2453.90 少数股东权益 1.81 1.41 0.78 -0.09 负债和股东权益2126.89 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2319.62 2772.91 3156.45 营业成本 460.82515.09790.671022.06 销售费用 21.87 23.71 31.22 38.68 研发费用 43.13 50.81 71.18 90.25 资产减值损失 -8.32-10.00-10.00-10.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 0.28 0.18 0.30 0.41 其他收益 11.23 11.37 16.23 19.34 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.04 0.00 0.00 0.00 利润总额 152.79195.00270.91352.63 净利润 136.22175.50242.14315.78 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 136.78175.90242.77316.65 少数股东损益 EBITDA 739.55 5.21 52.28 8.26 1.75 0.00 152.91 0.16 16.56 -0.56 190.41 846.80 5.08 56.74 1.91 0.00 -0.02 195.00 0.00 19.50 -0.40 228.03 1248.79 8.20 82.42 0.69 0.00 -0.03 270.91 0.00 28.77 -0.63 308.00 1611.55 10.41 104.75 2.49 0.00 -0.03 352.63 0.00 36.85 -0.87 395.76 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 122.95 213.03 172.54 364.45 净利润 136.22 175.50 242.14 315.78 折旧摊销 31.21 21.28 26.68 31.02 营运资金变动 -54.99 -0.39 -114.30 -1.79 其它 10.52 16.64 18.03 19.44 投资活动现金流 -952.13 -156.30 -149.90 -137.62 资本支出 -238.40 -156.48 -150.20 -138.02 投资变动 -713.98 0.00 0.00 0.00 其他 0.26 0.18 0.30 0.41 筹资活动现金流 1277.10 -42.81 17.63 15.02 银行借款 227.02 23.99 25.93 24.84 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1333.91 0.00 0.00 0.00 其他 -283.83 -66.80 -8.30 -9.82 现金净增加额 446.36 13.92 40.27 241.86 期初现金余额 80.14 526.50 540.42 580.69 期末现金余额主要财务比率 526.50 540.42 580.69 822.55 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 13.66% 14.50% 47.47% 29.05% 营业利润增长 2.23% 27.53% 38.93% 30.17% 归属母公司净利润增长 4.10% 28.60% 38.02% 30.43% 获利能力（%）毛利率 37.69% 39.17% 36.68% 36.58% 净利率 18.42% 20.73% 19.39% 19.60% ROE 7.69% 9.28% 11.36% 12.90% ROIC 7.48% 9.13% 10.90% 12.34% 偿债能力资产负债率（%） 16.29% 18.27% 22.90% 22.26% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.94 4.15 3.27 3.35 速动比率 4.62 3.93 3.02 3.13 营运能力总资产周转率 0.35 0.37 0.45 0.51 应收账款周转率 2.79 2.67 2.32 2.81 存货周转率 8.99 12.66 10.07 14.45 每股指标（元）每股收益 2.88 2.93 4.05 5.28 每股经营现金流 2.05 3.55 2.88 6.07 每股净资产 29.64 31.57 35.62 40.90 估值比率P/E 29.01 20.36 14.75 11.31 P/B 2.82 1.89 1.68 1.46 EV/EBITDA 24.07 13.87 10.22 7.40 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明：