【中信轻工】电子烟消费税落地,影响几何? 电子烟税负落地,生产及批发环节分别从价征收36%/11%消费税,出口免税,品牌持有企业承担主要纳税责任,其次是终端零售商。 按目前价格体系,批发/终端约为0.5测算,此次消费税占终端价格21%,以2021年中国电子烟市场约300亿元规模测算,此次消费税约上缴62亿元税收。 由于目前终端毛利率约为46%,利润丰厚,判断批发/终端极大概率提升至0.6、0.7,以缓解品牌商的缴税压力,相应消费税占终端价格将上升为 25%、29%,与传统香烟消费税逐步接近,因此此次加税税率不低。 若批发/终端维持目前水平,0.5,悦刻毛利率下降36pcts,若提升至0.6、0.7,悦刻毛利率下降19pcts、7pct,同时生产商也有一定幅度让利,因为产业链各环节毛利率下降幅度可控。 若批发/终端的比例提升的同时,终端价格还有所提升,毛利率虽然下降,但毛利率额损伤远小于毛利率,甚至出现正贡献。 总体判断,此次消费税率不低,且压力主要在品牌商,通过提升批发/终端价格比率、提升终端价格、生产商分担等途径,可使影响降低低到可控范围。 长期看,税收落地后政策确定性进一步增强,将极大缓解行业增速压制因素。