2024年中报点评：投行业务承压显著，静待市场景气度回升

事件：中金公司发布2024年中报。公司2024H1收入及其他收益总额同比-20.0%至148.92亿元，归母净利润同比-37.4%至22.28亿元。 轻资产业务：费类业务收入普遍下滑，投行业务显著承压。2024H1中金公司手续费及佣金收入同比-25%至54.62亿元，费类业务收入缩水构成了公司业绩下滑的主要原因。1）投行业务：据Wind统计，2024H1A股市场IPO/再融资规模分别同比-85%/-69%至325/1,405亿元。公司2024H1A股IPO/再融资主承销规模同比-93%/-83%至16/87亿元，导致公司24H1承销与保荐业务收入同比-52%至9亿元。2）经纪业务：2024年上半年A股日均交易额同比-8.5%至8,627亿元，港股日均交易额同比-4.4%至1,104亿港元。公司24H1经纪业务收入同比-25%至23亿元，表现不及市场整体，我们预计系公募费改对于财富管理条线影响初步显现，且公司经纪业务中代销金融产品业务占比较高（据公司A股公告披露，24H1公司代销金融产品收入同比-46%至3.8亿元）。3）资管业务：24H1公司资管业务收入同比-8%至15亿元。公司24H1集合资管/公募基金规模较上年末分别+15%/+25%至1,609/1,792亿元，资管业务收入下降预计系管理费率下滑影响。 重资产业务：投资收益小幅下降，两融收缩致利息收入下滑。1）自营业务：24H1公司投资收益同比-4%至42.49亿元，其中处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具及衍生金融工具的收益净额同比-15%至6.9亿元（权益投资收益净额同比-34%至6.5亿元），主要系因科创板跟投而持有的证券收益有所波动。2）利息收入：24H1公司利息收入同比-10%至44.25亿元，主要系市场交投情绪走低，致公司融资融券利息收入同比-19%至11亿元。 盈利预测与投资评级：结合公司2024H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为51.58/67.70/79.19亿元（前值分别为62.40/71.29/82.61亿元）， 对应增速分别为-16.22%/31.27%/16.96%，对应EPS分别为1.07/1.40/1.64元，当前市值对应2024-2026年PB（H）估值分别为0.39/0.36/0.33倍。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，待市场交投活跃度及市场行情充分恢复后，公司有望进一步发挥龙头优势，维持“买入”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）IPO及再融资收紧情况超预期。 表1：中金公司盈利预测（单位：百万元人民币）