贵金属周报：美元冲高后回落 贵金属呈现反弹格局

期货研究报告|贵金属周报2022-10-23 美元冲高后回落贵金属呈现反弹格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前市场对于美联储态度的微妙变化的反应相对较为敏感，行情波动偏大。故单边操作或许仍需以相对谨慎态度为主，而从资产配置角度分散风险的角度而言，则仍可适当逢低配置黄金资产。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 上周前半周，美元指数以及美债收益率仍然呈现震荡走强格局，10年期美债收益率突破4.20%，而究其原因，还是由于此前美联储官员持续向市场释放的鹰派态度。但在上周五，据金十讯，“新美联储通讯社”、华尔街日报记者NickTimiraos发表了他的最新观点，他认为美联储官员们正朝着再次加息75个基点的方向前进，12月美联储可能会发�小幅加息的信号。同时，美联储内部仍存分歧，一些官员希望尽快放慢加息步伐，而另一些官员认为，现在讨论这些问题还为时过早，高通胀或将更持久、更广 泛。不过从市场反应来看，美元在上周五还是�现了冲高后回落的情况，显示�市场目前相对敏感的情绪，贵金属价格则是在美元回落之际�现走高。目前就操作而言，单边投机可以以相对谨慎的态度对待，但对于投资组合配置而言，则可逢低吸入黄金资产。 基本面 上周（10月21日当周），黄金T+d累计成交量为62,260千克，较此前一周下降 13.26%。白银T+d累计成交量为3,399,718千克，较此前一周上涨18.75%。 上周上期所黄金仓单为3,072千克，较此前一周下降9千克。白银仓单则是�现了41,614千克的上涨至1,476,634千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降160,563.07盎司至25,585,455.65盎司，Comex白银库存则是�现了5,032,464.26盎 司的下降至304,090,478.67盎司。 在贵金属ETF方面，上周（10月21日当周）黄金SPDRETF�现了13.03吨的下降至 928.10吨，而白银SLVETF持仓�现了14.32吨的下降至15,104.19吨。 10月21日当周，沪深300指数较前一周下降2.59%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨0.76%。光伏板块上涨0.93%。 在光伏价格指数方面，截至2022年10月17日（最新）数据报61.64，较此前一期持平。光伏经理人指数报182.30，较此前一期下降3.56%。 ■策略 黄金：逢低做多白银：逢低做多套利：内外盘反套期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 10月14日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 10月24日至10月28日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%5 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%5 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%5 图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张7 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张7 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：千克8 图15:COMEX黄金库存丨单位：盎司9 图16:COMEX白银库存丨单位：盎司9 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点10 图20:光伏经理人指数丨单位：点10 表1:本周重要经济数据汇总6 表2:本周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向8 宏观面 10月21日当周行情与经济事件综述 上周前半周，美元指数以及美债收益率仍然呈现震荡走强格局，10年期美债收益率突破4.20%，而究其原因，还是由于此前美联储官员持续向市场释放的鹰派态度。但在上周五，据金十讯，“新美联储通讯社”、华尔街日报记者NickTimiraos发表了他的最新观点，他认为美联储官员们正朝着再次加息75个基点的方向前进，12月美联储可能会发�小幅加息的信号。同时，美联储内部仍存分歧，一些官员希望尽快放慢加息步伐，而另一些官员认为，现在讨论这些问题还为时过早，高通胀或将更持久、更广 泛。不过从市场反应来看，美元在上周五还是�现了冲高后回落的情况，显示�市场目前相对敏感的情绪，贵金属价格则是在美元回落之际�现走高。目前就操作而言，单边投机可以以相对谨慎的态度对待，但对于投资组合配置而言，则可逢低吸入黄金资产。 欧美公债利率监控 上周（10月21日当周），1年期美债收益率收于4.58%，较此前一周上涨8个基点。10年期美债收益率上涨21个基点至4.21%，2年期与10年期美债收益率差为-0.28%，较上一期上涨10个基点。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.7819%，较此前一周上涨2个基点。10年期公债利差1.7325%，较此前一周上涨12个基点。 此外，上周Breakeveninflationrate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨11个基点至2.52%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 美国:国债收益率:30年 5 4 3 2 1 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 3 2 1 0 -1 0 2018/10/212020/10/212022/10/21 2018/10/202020/10/202022/10/20 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:1年期欧美公债利差（美-欧）丨单位：%图4:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年 5 4 3 2 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 4 2 1 0 0 -1 2018/10/212020/10/212022/10/21 -2 2018/10/212020/10/212022/10/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 breakeveninflationrate 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年4 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 3 1 2 0 1 -1 0 -2 -1 -3 2018/10/212019/10/212020/10/212021/10/212022/10/21 -2 2018/10/212020/10/212022/10/21 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 10月24日至10月28日重要数据与事件汇总展望 本周重点关注美国方面GDP数据以及欧元区以及日本央行利率决议。 表1:本周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 10月24日 16:00 欧元区 欧元区10月制造业PMI初值 10月24日 21:45 美国 美国10月Markit制造业PMI初值 10月24日 21:45 美国 美国10月Markit服务业PMI初值 10月25日 21:00 美国 美国8月FHFA房价指数月率 10月25日 21:00 美国 美国8月S&P/CS20座大城市房价指数年率 10月25日 22:00 美国 美国10月谘商会消费者信心指数 10月26日 22:00 美国 美国9月新屋销售总数年化(万户) 10月27日 20:30 美国 美国第三季度实际GDP年化季率初值 10月27日 20:30 美国 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值 10月27日 20:30 美国 美国9月耐用品订单月率 10月28日 17:00 欧元区 欧元区10月工业景气指数 10月28日 20:30 美国 美国9月核心PCE物价指数年率 资料来源：金十数据华泰期货研究院 表 2: 本周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 10月24日 待定 英国 英国保守党公布党魁候选人名单，若只有一名候选人，则可能诞生新一任英首相，若有两位及以上候选人，则将在周五决�新一任英国首相 10月26日 22:00 加拿大 加拿大央行公布利率决议 10月26日 23:00 加拿大 加拿大央行行长麦克勒姆召开货币政策新闻发布会 10月27日 20:15 欧元区 欧洲央行公布利率决议 10月27日 20:15 欧元区 欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会 10月28日 11:00 日本 日本央行公布利率决议和前景展望报告 10月28日 14:30 日本 日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布会 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截止2022年10月11日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 18.50%至76,956张。而在白银方面，多头净持仓为1,267张，较此前一周下降 82.85%。目前从多头净持仓而言，黄金白银均处于低位。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2018/10/182020/10/182022/10/18 2018/10/182020/10/182022/10/18 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，上周（10月21日当周）黄金SPDRETF�现了13.03吨的下降至 928.10吨，而白银SLVETF持仓�现了14.32吨的下降至15,104.19吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF: