【鑫期汇】周报：股指和贵金属冲高回落；美元反弹，美债收益率创阶段新高；市场风险偏好下降

一、市场总览

• A股及期指：上证指数和深证成指创十一年新高，双创指数创历史新高，但周四转入调整，周线呈“冲高回落”。
• 大宗商品：能源化工偏强，有色和贵金属冲高回落，黑色系弱势震荡，农产品涨跌互现。LPG、集运（欧线）、低硫燃料油和鸡蛋涨幅超5%；钯金跌幅超5%。

二、影响因素分析

1. 中东局势：霍尔木兹海峡风险溢价飙升，美伊谈判停滞加剧担忧，推升原油和燃料油期货，黄金冲高后回落。
2. 美债暴跌：10年期美债收益率升至4.59%，主因美联储鹰派预期、特朗普访华及财政赤字担忧，通过美利差倒挂和全球无风险利率抬升冲击A股和大宗商品。
3. 美联储新主席政策：缩表提速（每月减持规模扩大）与降息延后（6月至9月），引发全球资本再平衡，压制美股科技股和A股成长股估值。
4. 四大因素传导链条：美元流动性收紧→大宗商品价格波动→国内货币政策空间受限→权益市场风格切换，导致科技成长与周期防御跷跷板效应加剧。

三、下周分析和风控重点

1. 政策真空期的业绩验证：资金从主题炒作回归业绩确定性，创业板科技股需验证订单与利润兑现能力，高位题材股面临戴维斯双杀风险。
2. 美联储政策路径的重新定价：6月议息会议对缩表节奏的指引是关键变量，若政策偏鸽，贵金属和有色或反弹；更鹰派则压制风险资产。
3. 商品板块的结构性分化：原油与美元同涨下，能源化工受益于风险溢价但需警惕美伊谈判突变；铜供应紧缺逻辑中长期有效，短期高库存压制，可等待回调机会。

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