鑫期汇周报0517：股指和贵金属冲高回落；美元反弹，美债收益率创阶段新高；市场风险偏好下降

一、本周市场总览 A股及期指呈现“冲高回落”态势，上证指数和深证成指创十一年新高，双创指数创历史新高，但周四转入调整。股指期货走势与现货指数基本一致。国内商品期货市场呈现“能源化工偏强、有色和贵金属冲高回落，黑色系弱势震荡、农产品涨跌互现”的格局。涨幅超5%的商品：LPG、集运（欧线）、低硫燃料油和鸡蛋；跌幅超5%的商品：钯金。

二、影响因素分析

1. 中东局势：霍尔木兹海峡风险溢价飙升。美伊谈判停滞叠加霍尔木兹海峡紧张，推升原油风险溢价，WTI原油周内涨超3%，燃料油、低硫燃料油期货大涨。黄金一度冲高，但后半周避险情绪回落，白银暴跌超11%。
2. 美债暴跌：收益率曲线陡峭化冲击全球资产定价。美债遭遇抛售潮，10年期美债收益率升至4.59%。主因包括美联储新主席政策预期偏鹰、特朗普访华带来风险偏好回升、美国财政赤字担忧。美债暴跌通过美利差倒挂和全球无风险利率抬升冲击A股，压制高估值成长股。
3. 美联储新主席政策：缩表提速与降息延后。新主席释放鹰派信号，政策重心转向“控通胀+稳美元”，可能提速缩表，降息时点延后。引发全球资本再平衡，美股科技股承压，新兴市场资金外流，A股成长股估值受抑。
4. 四大因素影响分析：通过“美元流动性收紧→大宗商品价格波动→国内货币政策空间受限→权益市场风格切换”链条传导。短期市场变化：风格极致分化，商品期货能源系偏强、贵金属和有色金属冲高回落。

三、下周分析和风控重点

1. 政策真空期的业绩验证：中美会谈后市场进入政策真空期，资金将从主题炒作回归业绩确定性。创业板涨幅收窄，需验证半导体、AI算力等板块订单与利润兑现能力，高位题材股或面临戴维斯双杀。
2. 美联储政策路径的重新定价：缩表提速与降息延后已成共识，6月议息会议对QT节奏的明确指引是关键变量。若实际政策偏鸽，贵金属和有色或迎来反弹；若更鹰，美元继续走强，风险资产承压。
3. 商品板块的结构性分化：原油与美元同涨格局下，商品内部分化加剧。能源化工受益于中东风险溢价，但需警惕美伊谈判突变；铜的供应紧缺逻辑中长期有效，但短期高库存与强美元压制，可等待回调后的配置机会。