贵金属周报：美元触底反弹，金价冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年7月19日贵金属周报 贵金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元触底反弹，金价冲高回落 核心观点 6月底以来金价呈现上行态势，纽约金由2300美元上涨至2450 美元上方，突破前期高点。沪金也由545元上涨至580元一线。于此 同时，美元指数呈现下行态势，由106一线跌至104一线。我们认为 6月以来美元下挫黄金上涨主要是由于前期市场对美联储降息预期持 续下调后开始反向修正，这也是我们在6月半年报中强调的。市场的 降息预期由此前的9月首次降息，年内降息25-50个基点，上升至目 前的9月首次降息，年内降息75个基点。美国6月通胀超预期改善很大程度上也助推了降息预期升温，利空美元，利好金价。我们可以看到消息公布后美元指数应声跳水，金价跳涨。上周开始，美股高位开始出现调整，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500指数，这很大程度上也将给予黄金避险溢价。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。6月下旬我们认为三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升，这是短期的小节奏。目前降息预期已上调，若进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价短期面临技术压力，警惕高位持续回落风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 · 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元触底回升，金价冲高回落5 3其他指标追踪7 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4金银比价走势6 图5美股走势6 图6波动率变化6 图7CFTC周度持仓报告7 图8全球主要黄金ETF持仓(吨)8 图9美债10-2年期利差走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月18日 7月12日 周变化 COMEX黄金 2,447.90 2,416.00 1.32% COMEX白银 30.02 31.03 -3.24% SHFE黄金主力 581.48 568.54 2.28% SHFE白银主力 7,974.00 8,080.00 -1.31% 美元指数 104.17 104.11 0.06% 美元兑离岸人民币 7.28 7.27 0.06% 10年期美债实际收益率 1.89 1.94 -0.05 标普500 5,544.59 5,615.35 -1.26% 美原油连续 82.40 82.18 0.27% COMEX金银比 81.54 77.87 4.71% SHFE金银比 72.92 70.36 3.64% SPDR黄金ETF 840.01 835.09 4.92 iShare黄金ETF 380.04 378.51 1.53 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月17日，欧元区6月CPI同比录得2.5%，预期2.5%，前值2.6%。 7月17日，美国6月工业产出同比录得1.58%，前值0.34%。 7月18日，美国初请失业金人数为24.3万，预期22.9万，前值22.3万。 2美元触底回升，金价冲高回落 6月底以来金价呈现上行态势，纽约金由2300美元一度上涨至2450美元 上方，突破前期高点。沪金也由545元一度上涨至580元一线。于此同时，美 元指数呈现下行态势，由106一线跌至104一线。我们认为6月以来美元下挫黄金上涨主要是由于前期市场对美联储降息预期持续下调后开始反向修正，这也是我们在6月半年报中强调的。市场的降息预期由此前的9月首次降息， 年内降息25-50个基点，上升至目前的9月首次降息，年内降息75个基点。 美国6月通胀超预期改善很大程度上也助推了降息预期升温，利空美元，利好金价。 周三开始金价自高位持续回落，我们认为目前降息预期已上调，若进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话 显示，美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价短期面临技术压力，多头了结意愿较强。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 6月美国通胀改善超预期，市场降息预期升温，美债收益率呈现下行趋势，利好金价。 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,600.00 2,500.00 2,400.00 2,300.00 2,200.00 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 近期金银比值呈现上行趋势，先前是黄金带动白银上涨，金银比价上行，而随后黄金冲高回落，白银随之大幅下挫，金银比价仍呈现上行。 拉长周期看，目前金银比价处于2021年以来的低位，这也对应了白银价 格处于2021年以来的高位。随着银价见顶回落，可关注金银比价向上修正的机会。 图4金银比价走势 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 金银比价纽约银 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 60.00 2020-02-192021-02-192022-02-192023-02-192024-02-19 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 近期美股高位开始出现调整，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500 指数，对应标普500的波动率指数快速上升，这很大程度上给予了黄金避险溢价。 图5美股走势图6波动率变化 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 SP500COMEX黄金（活跃） 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 1,900美元 1,800美元 1,700美元 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 11.00 10.00 VIXSP500 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 2024-04-02 2024-04-09 2024-04-16 2024-04-23 2024-04-30 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05-28 2024-06-04 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 4,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据7月9日数据显示，较上周多头持仓变动22,926张，空头持仓变动9,694张，多头净持仓变动13,232张。该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 7月金价持续走强，非商业多头持仓上升明显。 图7CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至7月18日，SPDR黄金ETF持仓为840.01吨，较上周变动4.92吨；iShare黄金ETF持仓380.04吨，较上周变动1.53吨；SLV白银ETF持仓为13,556.58吨，较上周变动73.84吨。 图8全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR+iShares黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 1,260吨 1,250吨 1,240吨 1,230吨 1,220吨 1,210吨 14,500吨 14,000吨 13,500吨 13,000吨 12,500吨 1,200吨12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截至7月18日，10年期美债收益率收于4.20%，2年期美债收益率收于4.46%，两者差值为-0.26bps，上周为-0.27bps。6月下旬以来，市场降息预期不断回升，2年期美债收益率下降大于10年期美债收益率，利差倒挂明显改善。 通常情况下，近端的美债收益率取决于基准利率，而长端的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑，而利差倒挂收窄将利空金价。 图9美债10-2年期利差走势 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 -0.25 -0.30 -0.35 -0.40 -0.45 -0.50 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 6月底以来金价呈现上行态势，纽约金由2300美元上涨至2450美元上方， 突破前期高点。沪金也由545元上涨至580元一线。于此同时，美元指数呈现 下行态势，由106一线跌至104一线。我们认为6月以来美元下挫黄金上涨主要是由于前期市场对美联储降息预期持续下调后开始反向修正，这也是我们在6月半年报中强调的。市场的降息预期由此前的9月首次降息，年内降息 25-50个基点，上升至目前的9月首次降息，年内降息75个基点。美国6月通胀超预期改善很大程度上也助推了降息预期升温，利空美元，利好金价。我们可以看到消息公布后美元指数应声跳水，金价跳涨。上周开始，美股高位开始出现调整，尤其是前期涨幅较大的纳斯达克和标普500指数，这很大程度上也将给予黄金避险溢价。 中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。6月下旬我们认为三季度美联储降息预期上升的可能性较大，对应美元指数高位持续回落，金价持续回升，这是短期的小节奏。目前降息预期已上调，若进一步上调的话，就将面临7月底首次降息，根据美联储主席鲍威尔最新的公开讲话显示， 美联储似乎并没有想要在7月降息的打算，而市场也并未押注，所以继续上调的降息预期的空间有限。美元在前期低点技术性反弹，对应金价短期面临技术压力，警惕高位持续回落风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、