贵金属周报：美元冲高回落，黄金触底反弹

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月6日贵金属周报 贵金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 美元冲高回落，黄金触底反弹 核心观点 本周金价触底反弹，纽约金由周初的2000美元一线，一度下挫至 1950美元，随着非农就业数据的公布，美元指数高位回落，金价触底反弹。沪金在人民币汇率对冲下振幅明显缩小。此外，惠誉调降美国信用评级使得海外股市风险偏好骤降，利好黄金。 中长期角度来看，美国核心通胀将步入下行通道，加息周期处于尾声。我们认为在炒作降息预期前，货币政策对市场的影响大幅下降。需要持续关注欧美经济差异，这很大程度上决定了美元指数和美债收益率的走势。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线震荡，而美债收益率或将从高位开始回落，预计金价震荡偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 贵金属|周报 1/10请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1行情回顾4 1.1周度走势4 1.2海外金融数据4 2美元冲高回落，金价触底反弹5 3其他指标追踪6 4结论9 图表目录 图1数据一览4 图2美元指数联动5 图3美债实际收益率联动5 图4美股走势6 图5波动率变化6 图6CFTC周度持仓报告6 图7全球主要黄金ETF持仓(吨)7 图8美债10-2年期利差走势8 图9金银比价走势8 1行情回顾 1.1周度走势 图1数据一览 7月28日 7月21日 周变化 COMEX黄金 1,999.40 1,963.90 1.81% COMEX白银 24.47 24.78 -1.25% SHFE黄金主力 456.30 459.30 -0.65% SHFE白银主力 5,744.00 5,864.00 -2.05% 10年期美债实际收益率 1.58 1.49 0.09 标普500 4,582.23 4,536.34 1.01% 美元指数 101.70 101.09 0.60% 美原油连续 80.67 76.83 5.00% COMEX金银比 81.71 79.25 3.10% SHFE金银比 79.44 78.33 1.42% SPDR黄金ETF 912.93 919.00 -6.07 iShare黄金ETF 444.28 446.02 -1.74 iShare白银ETF 14,050.89 14,099.41 -48.52 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.2海外金融数据 7月31日，欧元区7月CPI同比录得5.3%，预期5.3%，前值5.5%。 8月1日，欧元区7月Markit制造业PMI录得45.3%，预期45.0%，前值46.5%；德国7月Markit制造业PMI录得38.8%，预期38.8%，前值40.6%。 8月1日，美国7月Markit制造业PMI录得49.0%，预期49.0%，前值46.3%。 8月1日，美国7月ISM制造业PMI录得46.4%，预期46.8%，前值46.0%。 8月1日，美国6月JOLTs职位空缺数为958.2万，预期961.0万，前值961.6 万。 8月3日，欧元区7月Markit服务业PMI录得50.9%，预期51.1%，52.0%。 8月3日，美国7月Markit服务业PMI录得52.3%，预期52.4%，前值54.4%； 7月ISM非制造业PMI录得52.7%，预期53.0%，预期53.9%。 8月4日，美国7月非农就业人数新增18.7万，预期20.0万，前值18.5万；平均时薪环比录得0.4%，预期0.3%，前值0.4%；失业率录得3.5%，预期3.6%，前值3.6%。 2美元冲高回落，金价触底反弹 本周金价触底反弹，纽约金由周初的2000美元一线，一度下挫至1950美元，随着非农就业数据的公布，美元指数高位回落，金价触底反弹。 图2美元指数联动 期货收盘价(活跃):COMEX黄金美元指数 2,100.00 2,000.00 1,900.00 1,800.00 1,700.00 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 1,600.00 98.0097.00 1,500.00 96.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图3美债实际收益率联动 10年期美债实际收益率COMEX黄金（活跃） 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 8月1日，国际三大评级机构之一惠誉将美国长期外币发行人违约评级、也就是人们常说的信用评级，从最高级的“AAA”下调至“AA+”。市场风险偏好大幅下降，美股随之下挫，利好金价。 图4美股走势图5波动率变化 4,700.00 4,500.00 4,300.00 4,100.00 3,900.00 3,700.00 3,500.00 SP500COMEX黄金（活跃） 2,100.00 2,050.00 2,000.00 1,950.00 1,900.00 1,850.00 1,800.00 1,750.00 1,700.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 VIXSP500 4,700.00 4,600.00 4,500.00 4,400.00 4,300.00 4,200.00 4,100.00 4,000.00 3,900.00 3,800.00 2023-04-19 2023-04-26 2023-05-03 2023-05-10 2023-05-17 2023-05-24 2023-05-31 2023-06-07 2023-06-14 2023-06-21 2023-06-28 2023-07-05 2023-07-12 2023-07-19 2023-07-26 2023-08-02 3,700.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3其他指标追踪 根据8月1日数据显示，较上周多头持仓变动-9,244张，空头持仓变动 -529张，多头净持仓变动-8,715张。 该指标相较于黄金ETF来说，对贵金属价格走势的反应更为灵敏，但更新频率较低，时效性较差。 图6CFTC周度持仓报告 非商业净持仓非商业多头持仓非商业空头持仓 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止8月4日，SPDR黄金ETF持仓为906.00吨，较上周变动-6.93吨；iShare黄金ETF持仓440.59吨，较上周变动-3.69吨；SLV白银ETF持仓为13,965.09吨，较上周变动-85.80吨。 5月以来，SPDR黄金ETF持仓量持续下降，不利于金价上行。贵金属ETF下行主要是由于美债收益率高企，持有贵金属ETF的机会成本较高。需要注意的是，无论是CFTC持仓报告还是贵金属ETF持有量的走势往往同步或滞后于价格走势，属于价格走势的滞后指标，可用于验证贵金属价格走势，但不能用于指导价格走势。 图7全球主要黄金ETF持仓(吨) SPDR黄金ETF(左)SLV白银ETF(右) 950吨 15,500吨 945吨 15,000吨 940吨935吨 14,500吨 930吨 14,000吨 925吨920吨 13,500吨 915吨 13,000吨 910吨905吨 12,500吨 900吨 12,000吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 截止8月4日，10年期美债收益率收于4.05%，2年期美债收益率收于4.78%，两者差值为-0.73bp，上周为-0.91bp。随着美国通胀下行，加息周期接近尾声，市场押注美联储停止加息以及降息预期逐渐发酵，二年期美债收益率下行明显，进而倒挂收窄。 一般来讲，近端的美债收益率取决于基准利率，而长短的货币政策更偏向于长期经济。利率倒挂在一定程度上说明了市场对于美国长期经济的看衰，利好黄金，将给予黄金支撑。 图8美债10-2年期利差走势 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 -1.20 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 上周贵金属整体下行，白银跌幅较大，金银比价上行。 从历史角度来看，贵金属走势趋同的情况下，由于白银波动较大，故在贵金属上涨行情中，金银比价往往出现下跌，而在下跌行情中，金银比价往往出现上涨。 图9金银比价走势 95.00 金银比价纽约银 27.00 26.00 90.0025.00 24.00 85.0023.00 22.00 80.0021.00 20.00 75.0019.00 18.00 70.0017.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 4结论 本周金价触底反弹，纽约金由周初的2000美元一线，一度下挫至1950美元，随着非农就业数据的公布，美元指数高位回落，金价触底反弹。沪金在人民币汇率对冲下振幅明显缩小。此外，惠誉调降美国信用评级使得海外股市风险偏好骤降，利好黄金。 中长期角度来看，美国核心通胀将步入下行通道，加息周期处于尾声。我们认为在炒作降息预期前，货币政策对市场的影响大幅下降。需要持续关注欧美经济差异，这很大程度上决定了美元指数和美债收益率的走势。当前美国较欧洲经济表现韧性，而欧洲较美国货币政策表现鹰派，这很可能使美元指数在三季度围绕100一线震荡，而美债收益率或将从高位开始回落，预计金价震荡偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。