贵金属周报：意外非农使美元指数大幅反弹 贵金属冲高后大幅 回调

贵金属周报 意外非农使美元指数大幅反弹贵金属冲高后 大幅回调 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月5日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 黄金 【后市展望】美国强势就业数据反映经济仍需叠加欧洲央行等货政转鸽派影响下，市场在弱预期和强实现的博弈暂时难以形成方向的统一，短期美元指数将有反弹，此外美联储官员陆续发表讲话可能会强调通胀压力的偏鹰表态将对市场造成扰动，在美国CPI通胀公布前预期多头趋于谨慎使黄金价格承压，短线以观望为主。【宏观经济面】在美联储货政不断收紧的环境下，美国经济反映出就业市场强劲且离衰退仍有距离，服务业景气度和房价有一定韧性对核心通胀均带来支撑，未来需关注强劲就业市场的持续性和薪资增长放缓对消费拖累的情况。【美联储货币政策】美联储2月如期加息25BP，继续放慢紧缩的步伐，主席鲍威尔暗示仍将加息1-2次但年内不会降息，未来在美国就业强劲、通胀顽固的情况下，美联储鹰派表态仍较强硬。但若美国经济不断走弱使通胀超预期走低，不排除停止加息的时点将提前。【技术面】COMEX黄金持续大幅回落破坏均线的多头排列形态，下方支撑在60日均线1830美元附近，MACD绿柱扩短期价格存在回调压力。【资金面】贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 短期有回踩至1800美元（410元）的压力，多单离场观望 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 白银 【后市展望】白银金融属性利空力量有所加强，工业需求则受到经济衰退预期影响转弱，此外来自印度等地区的实物投资需求有所减少，银价在黄金的拖累下跌幅更大，短期或回踩至22美元（5000元）下方。【宏观金融属性】影响中性，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓，美国经济下行通胀回落或加大市场对货政宽松的博弈，美元和实际利率回落使白银价格偏强。【金银比】影响相对偏空，工业属性拖累白银，金银比短期有所反弹。【白银供需】影响中性，12月随着国内防疫政策限制全面放开白银产量回升，2022年全年产品增长约8%，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求对银价存在支撑但来自印度的投资需求减少或限制其涨幅。【技术面】影响偏空，COMEX白银跌破60日均线下方支撑在21美元附近，MACD绿柱扩张空头力量增强。 短期暂观望 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势 本周，作为央行决议和经济数据轮番上场的超级周，市场受到消息面扰动而出现大幅波动，美联储如期加息后尽管市场解读会议声明和记者会释放信号偏鸽派但强劲的非农数据和服务业PMI，叠加英欧央行同步转鸽，美元和美债收益率强势反弹使贵金属冲高后大幅回调。COMEX黄金期货周中一度涨至1975.2美元但周四周五持续大跌并创近1个月新低，周五收盘报1877.7美元/盎司，当周累计下跌3.25%周k线创2连阴；COMEX白银期货受到金融和工业属性同步打击跌幅较黄金更大，收盘报22.395美元/盎司创2个月新低，当周累计跌幅5.61%。 贵金属行情回顾——意外非农使美元指数大幅反弹，贵金属冲高后大幅回调 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 1877.70 -3.25 1975.20 1874.50 960734 392499 322082 沪金2302 419.34 -0.98 425.98 417.96 523263 170202 -4096 伦敦金 1864.90 -3.24 1959.74 1860.30 - - - 上金所黄金TD 419.01 -0.66 426.60 416.80 65680 127704 -926 COMEX白银主力 22.395 -5.61 24.750 22.325 398683 105863 -2523 沪银2302 5197 -2.15 5397 5143 3464758 506779 48820 伦敦银 22.340 -5.23 24.628 22.270 - - - 上金所白银TD 5170 -0.71 5363 5081 3422742 3196580 -255358 贵金属期现价差与比价——黄金周初大涨现货升水后快速修复，黄金相对白银强势金银比持续反弹 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 黄金基差 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -3.5 内外盘金银比价 40 白银基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 -120 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析 2 资金面变化——金银价格反弹但ETF持仓目前仍维持在低位，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2019-05-15 2019-07-15 2019-09-15 2019-11-15 2020-01-15 2020-03-15 2020-05-15 2020-07-15 600 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2200.00 2000.00 1800.00 920吨1600.00 1400.00 1200.00 2020-09-15 2020-11-15 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 1000.00 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 14821吨 25 20 15 10 35 截至2月3日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为920.24吨，较上周增加1.7吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,820.7吨，持仓较上周大幅降低115吨。贵金属价格反弹使金银ETF持仓止跌后目前仍维持在阶段低位未有显著回升，散户投资者和长期资金对贵金属的投资兴趣改善有限，居民可支配收入和存款减少或压抑了金融投资需求。 贵金属持仓与库存变化——金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优，白银空头却持续加仓而多头离场 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 CFTC黄金投机持仓净多头 COMEX黄金收盘价 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 30.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单） 1200 1100 1000 900 800 700 600 11500 COMEX:黄金:库存(吨) COMEX:白银:库存(吨)(右轴) 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 120,000,000 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球 COMEX白银:注册仓单:合计:全球 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 2022-12-31 2023-01-31 0 2021-07-29 2021-08-29 2021-09-29 2021-10-29 2021-11-29 2021-12-29 2022-01-29 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 截至1月24日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为157,673手，持仓环比升4,433手；白银期货投机持仓净多头为25,684手，环比减少5,784手。金价持续走高投机多空头同步加仓但多头占优使净多头持仓持续回升，白银空头却持续加仓而多头离场。 宏观基本面分析 3 美国经济景气度(PMI)——1月制造业PMI仍回落续创2年多新低，服务业PMI反弹大超预期，服务需求仍旺盛 制造业PMI指数非制造业PMI指数 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调 47.40 46.90 75.00 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调 55.20 46.80 ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标 80.00 美国:ISM:制造业PMI:新订单 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:客户库存 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:物价 90.00 美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:就业 美国:ISM:非制造业PMI:新订单 美国:ISM:非制造业PMI:物价 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 70.00 60.00 50.00 40.00 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022