Q3业绩承压，坚定推进全渠道建设

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 罗岸阳家电行业首席分析师 执业编号：S1500520070002联系电话：+8613656717902 邮箱：luoanyang@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 火星人(300894.SZ) 投资评级上次评级 Q3业绩承压，坚定推进全渠道建设 2022年10月26日 事件：2022年10月24日，火星人发布三季报，2022年前三季度公司实现营业收入16.42亿元，同比+2.72%；实现归母净利润2.19亿元，同比-19.94%。2022年Q3公司实现营业收入6.18亿元，同比-8.57%；实现归母净利润0.80亿元，同比-40.03%。 行业性因素持续扰动，份额优势进一步扩大。前三季度受宏观经济及地产周期回落等外部环境影响，集成灶行业整体持续受到冲击，公司表现跑赢行业，产业在线口径7/8月公司集成灶内销量增速分别为+14.3%/-4.3%，行业增速为+1.6%/-6.9%。9月市占率提升，全渠道建设卓有成效，奥维口径9月火星人集成灶线上、线下销额市占率分别为29.4%、26.5%，同比+3.9pct、5.7pct。公司大力发展电商下沉渠道、KA/工程渠道，坚定布局集成灶、集成水槽和集成洗碗机赛道，建立领先优势，未来伴随市场回暖有望加速放量。 费用投放增加，盈利能力短期下降。2022年前三季度公司毛利率为44.94%，同比-2.58pct，净利率为13.19%，同比-3.89pct。单Q3公司毛利率为44.98%，同比+0.62pct，净利率为12.88%，同比-6.90pct，单季度净利率下降较多，主要受到营收下滑、费用率相应大幅提升影响。前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为22.40%、4.65%、4.90%，同比+0.32、+0.63、+1.53pct，单Q3公司销售、管理、研发费用率分别为22.45%、4.54%、4.63%，同比+5.42、+1.29、+1.58pct。公司按照计划投入费用，稳步推进渠道建设，持续引进高端技术、管理人才，力争加固长期竞争力。 经营性现金流承压。1）22年三季度末公司货币资金及其他流动资产合计12.24亿元，同比+77.65%；存货为2.62亿元，同比+9.51%；应收账款及票据合计1.35亿元，同比+37.08%，主要系应收电商平台及新兴渠道货款增加；合同负债+其他流动负债合计2.34亿元，同比 +23.22%。2）周转方面，公司三季度末存货/应收账款周转天数同比分别+2.41/+1.42天。3）现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为 0.54亿元，同比-81.36%；Q3单季度经营性现金流净额为0.82亿元，同比-49.12%，经营性现金流继续承压。 盈利预测：我们预计公司22-24年营业收入分别为23.71/28.16/33.21亿元，分别同比+2.3%/+18.7%/+18.0%；归母净利润3.26/4.15/4.71亿元，分别同比-13.3%/+27.4%/+13.5%,对应PE为28.69/22.53/19.84 倍。 风险因素：原材料价格波动，市场竞争加剧，新冠疫情反复，新品类增长不及预期等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A1,614 2021A2,319 2022E2,371 2023E2,816 2024E3,321 增长率YoY% 21.7% 43.6% 2.3% 18.7% 18.0% 归属母公司净利润(百万元) 275 376 326 415 471 增长率YoY% 14.8% 36.5% -13.3% 27.4% 13.5% 毛利率% 51.6% 46.1% 44.4% 45.5% 44.8% 净资产收益率ROE% 20.5% 25.4% 20.9% 23.9% 24.0% EPS(摊薄)(元) 0.76 0.93 0.80 1.02 1.16 市盈率P/E(倍) 30.37 24.82 28.69 22.53 19.84 市净率P/B(倍) 6.95 6.32 5.99 5.40 4.77 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年10月25日收盘价 资产负债 单位:百万元 利润表 单位:百万元 表 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,426 1,537 2,290 2,626 2,979 营业总收入 1,614 2,319 2,371 2,816 3,321 货币资金 1,112 991 1,323 1,604 1,868 营业成本 782 1,250 1,319 1,535 1,833 应收票据 0 7 16 18 18 营业税金及附加 11 16 15 18 22 应收账款 72 66 120 120 147 销售费用 403 507 509 600 707 预付账款 18 11 18 21 24 管理费用 63 87 100 115 139 存货 210 239 286 333 390 研发费用 58 74 102 118 143 其他 14 224 527 531 532 财务费用 -7 -19 -4 4 -1 非流动资 减值损失合 产739862940974987 长期股权030303030 固定资产629696787843874 无形资产5458606264 计-1-1000 投资净收益 2 6 5 6 7 其他 营业利润 9 315 18 429 37 373 46 476 57 541 其他5678633919营业外收支55555 资产总计2,1662,3993,2313,6003,966利润总额321435378481546 流动负债7868738009981,137所得税4560536776 短期借款600000净利润275375325414470 应付票据82128108142166少数股东损 应付账款 256 333 271 378 432 归属母公司 净利润 275 376 326 415 471 益 0-10-1-1 其他389413421479539EBITDA376501429556619 EPS(当 年)(元) 0.76 0.93 0.80 1.02 1.16 非流动负 债3549871871871 长期借款00000 其他3549871871871现金流量表单位:百万元 负债合计8219221,6711,8692,008会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 少数股东 权益 0 -1 -1 -2 -3 经营活动现 金流 427 607 218 700 679 归属母公 司股东权1,3451,4781,5611,7331,961 净利润 275375325414470 负债和股 东权益 2,166 2,399 3,231 3,600 3,966 折旧摊销 69 95 102 127 142 重要财务指标 单位:百万元 财务费用21142727 投资损失-2 -6 -5 -6 -7 营运资金变83 136 -223 137 48 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 营业总收 入 1,614 2,319 2,371 2,816 3,321 其它 -1 6 5 0 -2 动 同比 （%） 21.7%43.6%2.3%18.7%18.0%投资活动现 归属母公 司净利润 275 376 326 415 471 资本支出 -172 -179 -175 -156 -150 金流 -172-404-451-150-144 同比 毛利率 （%） 14.8%36.5%-13.3%27.4%13.5% 51.6%46.1%44.4%45.5%44.8% 长期投资0-230-28000 其他 -1 5 5 6 7 ROE%20.5%25.4%20.9%23.9%24.0% 筹资活动现 吸收投资 570 0 0 0 0 金流545-334565-270-270 EPS(摊 薄)(元) 0.760.930.801.021.16 P/E30.3724.8228.6922.5319.84借款119100000 支付利息或 股息 -2 -244 -257 -270 -270 P/B6.95 6.32 5.99 5.40 4.77 EV/EBITD22.05A 16.71 20.66 15.42 13.43 现金流净增 加额 799-130333280265 罗岸阳，家电行业首席分析师。浙江大学电子信息工程学士，法国北方高等商学院金融学&管理学双学位硕士。曾任职于TP-LINK硬件研发部门从事商用通信设备开发设计。曾先后任职天风证券家电行业研究员、国金证券家电行业负责人，所在团队2015、2017年新财富入围。2020年7月加盟信达证券研究开发中心，从事家电行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 王雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 刘韵 13620005606 liuyun@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售 郑庆庆 13570