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公司信息更新报告:IGBT快速上量,新能源收入占比持续提升

2022-10-26刘翔、盛晓君开源证券向***
公司信息更新报告:IGBT快速上量,新能源收入占比持续提升

2022Q3利润率有所下滑,存货水平得到有效控制,维持“买入”评级 公司发布三季度报告,2022前三季度实现营收13.27亿元,同比增长19.53%; 实现归母净利润3.38亿元,同比增长6.71%。2022Q3单季度,公司实现营收4.66亿元,环比增长5.77%;实现归母净利润1.03亿元,环比下降15.06%;实现35.44%的单季度毛利率,环比下滑3.73个pct。面对消费类下游较为疲软的需求,公司主动对消费类MOSFET进行一定的价格调降和库存去化,致使单季度盈利能力和净利润水平有所下滑。我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为4.67/6.64/8.86亿元(原值为5.11/6.85/8.92亿元),对应EPS 2.19/3.12/4.16元,当前股价对应PE为37.9/26.7/20.0倍。公司三季度末的存货水平为4.01亿元,与二季度末基本持平,一方面是由于公司IGBT产品配套的FRD紧缺问题得到充分解决,IGBT半成品库存减少;另一方面也显示出公司消费类MOSFET库存去化卓有成效。展望2022Q4及2023年,公司有望凭借IGBT、超级结MOSFET等产品在新能源、汽车电子领域的充分放量取得快速成长,我们对公司维持“买入”评级。 产品和客户结构调整成果显著,有望充分受益新能源旺盛需求 公司持续加大IGBT、SJ MOFET及SGT MOSFET的销售投入。2022Q3单季度,公司IGBT销售额达1.23亿元,收入占比提升至26.78%,同比增长537.92%,环比增长47.42%。从下游来看,公司光伏和储能应用单季度占比提升至30%,汽车电子占比提升至14%。公司的产品和下游收入结构改善明显,为公司提供业绩韧性。公司在2022年将IGBT单管及SJ MOSFET产品导入了众多优质光伏逆变及储能客户,公司亦正在积极建设模块封装能力、积极进行第三代半导体产品开发,未来有望开启IGBT模块及SiC产品在新能源领域的供应,凭借优质的客户基础,充分受益光伏及储能等下游旺盛需求,成长再上一台阶。 风险提示:新产品开发推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要