公司信息更新报告：2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升

常熟汽饰（603035.SH） 2022年08月24日 投资评级：买入（上调） 2022H1营收同比+27.4%，新能源占比持续攀升 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师）赵悦媛（分析师） 当前股价(元) 20.24 2022H1营收同比+27.4%，归母净利润-6.1%，新能源客户占比持续攀升 一年最高最低(元) 22.55/11.44 公司发布2022年半年度报告，公司2022H1营收15.4亿（同比+27.4%），毛利 总市值(亿元) 76.92 率为20.9%（同比-3.7pcts），归母净利润为2.0亿元（同比-6.1%）。其中2Q2022 流通市值(亿元) 76.92 公司营收为8.5亿元（同比+42.7%，环比+25.3%），归母净利润为1.2亿元（同 总股本(亿股) 3.80 比+10.4%，环比+54.6%），2Q2022公司在长三角地区疫情等不利因素下，营收 流通股本(亿股) 3.80 同环比实现较大幅度增长，归母净利润恢复迅速。我们维持此前盈利预测，预计 近3个月换手率(%) 295.54 2022/2023/2024年营业收入分别为34.7/42.8/51.7亿元，归母净利润为5.3/6.6/8.0亿元，EPS为1.41/1.77/2.16元/股，对应当前股价PE为14.3/11.4/9.4倍，疫情影 股价走势图 响下公司经营业绩稳健，下半年起业绩有望加速释放，上调至“买入”评级。 日期2022/8/23 dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005 72% 48% 24% 0% -24% -48% 常熟汽饰沪深300 2022H1新能源客户销售占比提升至29.7%，未来有望充分受益于新能源浪潮据公司公告披露，2022H1公司新能源销售占总销售比例达29.7%，较2021年全 年的24.5%相比提升5.2pcts。公司围绕未来发展战略前瞻布局新能源赛道，目前已进入到奔驰EQB、理想、蔚来、小鹏、北汽极狐、大众MEB、特斯拉、零跑、哪吒、华人运通、奇瑞新能源、捷豹路虎、北美ZOOX等诸多主机厂新能源车型供应体系，随着新能源项目的陆续量产，新能源销售占比或将持续提升，为公 2021-082021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩稳健增长彰显经营韧性，新能源客户占比持续攀升—公司信息更新报告》-2022.4.19 《新能源车客户持续开拓，有望受益电动化浪潮—公司首次覆盖报告》 -2022.1.13 司长期增长提供保障。 疫情影响下公司本部经营业绩逆势高增，期待下半年投资收益进一步改善 据公司公告披露，2022H1公司本部营业利润（不含投资收益）为1.44亿元（同比+60.9%），本部营业利润占总营业利润比例为63.7%（同比+25.8pcts）；公司2Q2022公司本部营业利润（不含投资收益）为0.86亿元（同比+71.7%，环比 +44.3%），2022H1公司在长春、长三角疫情影响下，本部营业利润逆势高增，占营业利润总额比例持续提升。2022H1疫情对长春派格、常熟安通林等合联营公司经营造成一定影响，致公司投资收益出现下滑，期待下半年外部扰动逐步缓和后合联营投资收益的进一步改善。 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,218 2,663 3,469 4,276 5,172 YOY(%) 21.6 20.1 30.3 23.3 21.0 净利润(百万元) 362 420 525 658 801 YOY(%) 36.8 16.2 25.0 25.2 21.8 毛利率(%) 23.2 24.1 24.0 24.2 24.4 净利率(%) 16.3 15.8 15.1 15.4 15.5 ROE(%) 9.4 10.0 11.2 12.2 13.0 EPS(摊薄/元) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 P/E(倍) 20.8 17.9 14.3 11.4 9.4 P/B(倍) 2.1 1.9 1.6 1.4 1.2 风险提示：新能源汽车销量不及预期、疫情反复、原材料价格大幅上涨等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 2317 2435 3193 3624 4385 营业收入 2218 2663 3469 4276 5172 现金 544 443 694 855 1034 营业成本 1703 2022 2636 3241 3910 应收票据及应收账款 685 971 1117 1480 1677 营业税金及附加 28 33 47 51 62 其他应收款 10 11 53 10 52 营业费用 24 22 40 43 47 预付账款 23 23 45 35 60 管理费用 218 237 316 381 460 存货 399 463 744 710 1026 研发费用 68 97 135 157 189 其他流动资产 655 525 540 532 536 财务费用 94 62 56 55 53 非流动资产 4835 5081 5930 6747 7683 资产减值损失 -18 -18 -21 -26 -26 长期投资 1870 2005 2423 2866 3340 其他收益 29 27 34 27 40 固定资产 1989 1949 2454 2869 3391 公允价值变动收益 0 9 6 10 13 无形资产 285 275 257 237 218 投资净收益 292 271 283 313 345 其他非流动资产 691 852 795 774 733 资产处置收益 0 -1 -1 -2 -2 资产总计 7152 7515 9122 10370 12068 营业利润 379 459 583 721 873 流动负债 2718 2717 3332 3468 3875 营业外收入 2 5 6 4 5 短期借款 1013 699 914 893 895 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1213 1411 1518 1893 1922 利润总额 380 463 588 724 878 其他流动负债 492 608 900 682 1058 所得税 33 52 71 80 92 非流动负债 763 684 623 584 542 净利润 347 411 517 645 786 长期借款 578 471 435 386 343 少数股东损益 -15 -9 -8 -13 -15 其他非流动负债 185 214 189 197 199 归属母公司净利润 362 420 525 658 801 负债合计 3481 3402 3955 4052 4417 EBITDA 724 821 939 1155 1391 少数股东权益 20 13 5 -8 -23 EPS(元) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 股本 343 361 372 393 403 资本公积 1677 1835 1915 1990 2045 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 1551 1860 2274 2811 3500 成长能力 归属母公司股东权益 3651 4101 5162 6326 7674 营业收入(%) 21.6 20.1 30.3 23.3 21.0 负债和股东权益 7152 7515 9122 10370 12068 营业利润(%) 47.5 21.1 27.0 23.6 21.2 归属于母公司净利润(%) 36.8 16.2 25.0 25.2 21.8 获利能力毛利率(%) 23.2 24.1 24.0 24.2 24.4 净利率(%) 16.3 15.8 15.1 15.4 15.5 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.4 10.0 11.2 12.2 13.0 经营活动现金流 370 341 444 659 774 ROIC(%) 7.6 8.3 8.8 9.9 10.6 净利润 347 411 517 645 786 偿债能力 折旧摊销 278 309 318 401 491 资产负债率(%) 48.7 45.3 43.4 39.1 36.6 财务费用 94 62 56 55 53 净负债比率(%) 31.8 22.1 18.6 12.4 7.5 投资损失 -292 -271 -283 -313 -345 流动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 营运资金变动 -101 -213 -149 -128 -197 速动比率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 其他经营现金流 45 42 -15 -2 -13 营运能力 投资活动现金流 -528 -3 -428 -518 -587 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 403 209 477 363 455 应收账款周转率 3.3 3.2 3.3 3.3 3.3 长期投资 -249 84 -419 -139 -475 应付账款周转率 1.4 1.5 1.8 1.9 2.0 其他投资现金流 -374 291 -370 -295 -607 每股指标（元） 筹资活动现金流 -277 -423 -98 -41 -96 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.13 1.41 1.77 2.16 短期借款 -161 -314 -118 -83 -87 每股经营现金流(最新摊薄) 1.00 0.92 1.19 1.77 2.08 长期借款 -360 -108 -36 -16 -43 每股净资产(最新摊薄) 9.61 10.92 12.33 14.10 16.25 普通股增加 63 18 11 22 10 估值比率 资本公积增加 543 158 81 75 55 P/E 20.8 17.9 14.3 11.4 9.4 其他筹资现金流 -362 -177 -35 -39 -31 P/B 2.1 1.9 1.6 1.4 1.2 现金净增加额 -435 -86 -82 99 91 EV/EBITDA 11.8 10.2 8.8 7.0 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市