业绩增长符合预期，看好新品未来放量

公司基本情况(人民币) 业绩简评 10月25日，公司发布2022年三季度报告。2022前三季度公司实现收入7.00亿元，同比+13%；实现归母净利润3.27亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润2.93亿元，同比+13%。 从单三季度来看，2022年Q3公司实现收入3.11亿元，同比+14%；实现归母净利润1.46亿元，同比+15%；实现扣非归母净利润1.39亿元，同比+11%。 经营分析 粉尘螨滴剂优势显著，带动公司业绩持续增长。公司黄金单品粉尘螨滴剂作为国内唯三、国产唯一的脱敏药物，同时作为唯一的舌下含服药物，具有较强先发优势和较高技术壁垒。随着舌下免疫疗法认可度提高、脱敏治疗市场空间扩大，公司粉尘螨滴剂渗透率有望持续提高，带动公司业绩稳步增长。 销售研发齐头并进，助力公司高质量发展。2022前三季度公司销售费用为2.28亿元（+11%），销售费用率为33%（-0.6pct）；研发费用为0.76亿元（+25%），研发费用率为11%（+1.07pct）；管理费用为0.35亿元（-1.5%），管理费用率为5%（-0.73pct）。公司费用结构持续优化，学术推广模式反馈良好，同时公司着力推进新产品线的布局研发，变应原制剂、干细胞、天然药物等领域多点开花，为公司后续增长奠定基础。 新品打造第二增长曲线，公司产品矩阵日益丰富。公司新品黄花蒿花粉滴剂上市后逐步放量，主要面向国内北方蒿属花粉过敏人群，与现有粉尘螨滴剂互为补充，有望成为公司新增长点。此外，随着黄花蒿花粉点刺液等4个点刺品种的药品上市许可申请正式受理，未来公司品类将进一步丰富，同时点刺产品也将与原有产品产生协同效应，提高终端患者诊疗率，驱动业绩进一步放量。 盈利预测及投资建议 公司是脱敏市场龙头企业，粉尘螨滴剂渗透率有望进一步提高，叠加新品黄花蒿花粉滴剂上市后持续放量，预计2022-2024年营业收入分别为9.7/12.4/15.8亿元，增速分别为20%/28%/27%；预计2022-2024年归母净利润分别为4.0/4.9/6.2亿元，增速分别为17%/23%/26%，维持公司“增持”评级。 风险提示 学术推广不及预期风险；黄花蒿花粉滴剂推广不及预期风险；粉尘螨滴剂招标降价风险；新产品开发不及预期风险；收入依赖单一品种风险。