行业周观点：东兴纺服轻工：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头

行业研 究DONGXINGSECURITIES 行业报告 纺服轻工 看好/维持 2022年8月29日 东兴纺服轻工：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头 兴 东——行业周观点 证观点综述： 券国货美妆公司陆续披露半年报，部分国货美妆龙头表现亮眼，品牌分化程度股有所加重。在疫情反复的影响下，上半年美妆行业整体表现较弱，行业品牌分份化持续加重。珀莱雅上半年实现营收26.3亿元，同比+36.93%，归母净利润有2.97亿元，同比+31.33%，公司持续深化大单品策略成效显著；鲁商发展上半限年化妆品板块实现营收10.12亿元，同比+62.31%，公司持续推进“4+N”品牌公发展战略有序落地；贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额 司 证同比+283%，预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。 券医美市场长期扩容，填充针剂保持较高活力，国内针剂厂商龙头爱美客在强研产品力优势下，上半年业绩保持可观增长。国内医美认知度和消费意愿持续究提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度较高。医美针剂龙头爱美客发布中报报，22H1实现营业收入8.85亿元/+39.7%，净利润5.91亿元/+38.9%。医美 告行业政策释放积极信号，叠加疫后需求反弹，看好下半年医美板块高景气。 未来3-6个月行业大事: 2022-08-30华熙生物年度报告披露 行业基本资料 占比% 股票家数 289 5.9% 重点公司家数 - - 行业市值（亿元） 21202.15 2.4% 流通市值（亿元） 14571.36 2.1% 行业平均市盈率 35.76 市场平均市盈率 17.38 行业指数走势图 纺织服装 轻工制造 2022-08-30欧派家居年度报告披露 美容护理上证综指 投资建议：持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有 较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美政策提振和需求反弹下，看好医美板块持续高景气，关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 运动品牌中报，优秀业绩显示赛道优势。港股运动品牌中报披露完毕，上半 年在高基数及疫情压力下，四家重点公司的收入均取得正增长，业绩除安踏略有下滑，其他三家也录得正增长。优秀的业绩显示运动赛道仍然具备强劲的增长态势。上半年安踏体育、李宁、特步国际、361度的收入分别+16%、+22%、 +37%、+18%，净利润分别-7%、+12%、+38%、+37%。我们认为运动服饰中长期前景仍乐观，国产品牌公司的各项业务能力加强，正在实现对国际品牌的追赶甚至超越，长期看好运动服饰龙头。投资建议：长期推荐行业景气、格局优化的运动服赛道，标的李宁、安踏体育等。纺织制造体现出良好的业绩韧性，龙头竞争优势突出下未来行业集中度提升可期，推荐华利集团、台华新材，同时建议重点关注新业务拓展有积极进度的纺织公司。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌1.39%，轻工制造下跌0.63%，美容护理上涨1.06%，在申万31个一级行业中分别排第19、15、6名。指数方面，上证指数下跌0.67%深证成指下跌2.42%。 重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、李宁、安踏体育、波司登、台华新材、华利集团、 孚日股份、志邦家居、金牌厨柜、太阳纸业、思摩尔国际 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -30% 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 研究助理：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120070031 研究助理：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480120080007 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P2 东兴纺服轻工：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头 目录 1.核心观点：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头3 2.市场表现：美护逆势上涨，轻工、纺服下跌6 3.重点公告&行业追踪9 4.风险提示12 相关报告汇总13 插图目录 图1：纺织服装子行业涨跌幅7 图2：纺织服装子行业市盈率7 图3：纺织服装行业涨跌前五的公司7 图4：轻工制造子行业涨跌幅8 图5：轻工制造子行业市盈率8 图6：轻工制造行业涨跌前五的公司8 图4：美容护理子行业涨跌幅9 图5：美容护理子行业市盈率9 图6：美容护理行业涨跌前五的公司9 DONGXINGSECURITIES 东兴证券行业报告 P3 东兴纺服轻工：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头 1.核心观点：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头 国货美妆公司陆续披露半年报，部分国货美妆龙头表现亮眼，品牌分化程度有所加重。在疫情反复的影响下，上半年美妆行业整体表现较弱，行业品牌分化持续加重。珀莱雅上半年实现营收26.3亿元，同比+36.93%，归母净利润2.97亿元，同比+31.33%，公司持续深化大单品策略成效显著；鲁商发展上半年化妆品板块实现 营收10.12亿元，同比+62.31%，公司持续推进“4+N”品牌发展战略有序落地；贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。 医美市场长期扩容，填充针剂保持较高活力，国内针剂厂商龙头爱美客在强产品力优势下，上半年业绩保持可观增长。国内医美认知度和消费意愿持续提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度较高。医美针剂龙头爱美客发布中报，22H1实现营业收入8.85亿元/+39.7%，净利润5.91亿元/+38.9%。医美行业政策释放积极 信号，叠加疫后需求反弹，看好下半年医美板块高景气。 投资建议：持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：贝泰妮、珀莱雅。医美政策提振和需求反弹下，看好医美板块持续高景气，关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 运动品牌中报，优秀业绩显示赛道优势。港股运动品牌中报披露完毕，上半年在高基数及疫情压力下，四家重点公司的收入均取得正增长，业绩除安踏略有下滑，其他三家也录得正增长。优秀的业绩显示运动赛道仍 然具备强劲的增长态势。上半年安踏体育、李宁、特步国际、361度的收入分别+16%、+22%、+37%、+18%，净利润分别-7%、+12%、+38%、+37%。我们认为运动服饰中长期前景仍乐观，国产品牌公司的各项业务能力加强，正在实现对国际品牌的追赶甚至超越，长期看好运动服饰龙头。 投资建议：长期推荐行业景气、格局优化的运动服赛道，标的李宁、安踏体育等。纺织制造体现出良好的业绩韧性，龙头竞争优势突出下未来行业集中度提升可期，推荐华利集团、台华新材，同时建议重点关注新业务拓展有积极进度的纺织公司。 （1）化妆品&医美 国货美妆公司陆续披露半年报，部分国货美妆龙头表现亮眼，品牌分化程度有所加重。在疫情反复的影响下，上半年美妆行业整体表现较弱，社零化妆品同比-2.5%，多数国货美妆公司受疫情反复以及品牌调整的影响业绩承压，但国货美妆龙头的表现仍较为亮眼，呈现出较强韧性，行业品牌分化持续加重。强产品力加持下呈现出较强韧性的品牌：1）珀莱雅上半年实现营收26.3亿元，同比+36.93%，归母净利润2.97亿元，同 比+31.33%，公司持续深化大单品策略成效显著，主品牌珀莱雅大单品销售占比超35%，其中天猫和抖音平台占比分别达65%和50%，拉动营收逆势增长。彩棠品牌营收同比+110.57%，已进入快速放量期。防晒事件短期影响利润表现，但大单品策略下毛利率的提升和费用率的稳定拉动利润率整体向好。2）鲁商发展上半年化妆品板块实现营收10.12亿元，同比+62.31%，公司持续推进“4+N”品牌发展战略有序落地，其中颐莲推出玻尿酸喷雾2.0，品牌营收同比+43.53%；瑷尔博士推出“闪充精华”新品，并不断完善品线结构，营收同比+74.4%至5.25亿元。3）贝泰妮旗下薇诺娜Q2淘系销售额同比+28%，抖音销售额同比+283%，品牌线上销售占比超过80%，通过其Q2线上多平台较为亮眼的销售表现，可以预计其上半年有望实现良好的业绩表现，有望交出满意答卷。 国际知名美妆集团上半年业绩披露完成，核心欧美品牌表现较好，日韩品牌表现相对较弱。截至目前，国际 P4 东兴证券行业报告 东兴纺服轻工：重点推荐业绩亮眼美妆板块龙头及运动服饰龙头 DONGXINGSECURITIES 知名美妆集团已基本完成上半年业绩披露。整体来看，中国市场对知名国际美妆品牌的重要性持续提升，但Q2疫情对多数国际品牌亚太地区的销售表现影响较大，上半年资生堂中国区销售额同比-19.7%，亚太地区为雅诗兰黛集团2022财年唯一下滑的市场，爱茉莉太平洋中国区营收同比下降超50%，LVMH、高斯、LG生活健康等在中国区的营收也呈现下滑态势。分品牌来看，核心欧美品牌表现较好。欧莱雅实现销售额1262.7亿元，同比+20.85%，在规模和增速上均位居主要国际美妆品牌第一名。联合利华、拜尔斯道夫、LVMH上半年销售额分别同比+17%、17.32%和19.6%，增长势头较为强劲；资生堂、LG生活健康和华王同比-0.4%、-19.5%和+3.1%，日韩品牌表现相对较弱。 国际美妆品牌提价步伐持续，在国内疫情反弹影响消费信心的背景下，优质国货美妆品牌或更具增长潜力。近日多个国际知名美妆品牌传出调价消息，欧莱雅（中国）表示自9月1日起兰蔻将调整209个SKU的零售 价，为继4月上调价格之后的第二次涨价，旗下的科颜氏于8月28日开始执行新价，旗下的赫莲娜也在7 月进行了调价；阿玛尼美妆将于9月1日上调部分产品零售价；宝洁旗下的SK-II将于9月13日期调整部分产品零售价；雅诗兰黛年内已经进行了3次调价。整体来看，22年以来高端国际美妆已经进行了多次调价，一方面为了应对原料价格上涨和缓解通胀压力，另一方面或为之后更大的打折促销提供空间。上半年国内疫情反复的背景下，国内消费信心较弱，作为可选消费的美妆消费也受到了较大冲击，国际美妆品牌的提价或为具有极高性价比的优质国货美妆品牌提供良好发展机遇，看好国货美妆龙头增长潜力的释放。 医美市场长期扩容，填充针剂保持较高活力，国内针剂厂商龙头爱美客在强产品力优势下，上半年业绩保持可观增长。长期看，国内医美认知度和消费意愿提升，医美消费人群持续扩容，行业景气度较高。其中填充针剂性价比高、安全便捷，且商业模式高效、本土厂商布局丰富，是医美市场最具发展活力的细分赛道。医 美针剂龙头爱美客发布中报，22H1实现营业收入8.85亿元/+39.7%，净利润5.91亿元/+38.9%。其中溶液类产品在差异化产品嗨体的带动下，上半年实现收入6.43亿元/+35.1%，毛利率94.07%/+0.34pct；凝胶类产品中新产品濡白天使进入